山东高速与齐鲁交通联合重组 新一轮资产证券化吹响号角

文/林春蕾 理逻

山东国资改革正进入加速期，备受关注的山东高速集团重组有了新进展。

7月13日，山东高速集团与齐鲁交通发展集团宣布联合重组，组成新山东高速集团。新集团的领导班子已经确定，董事长将由现山东高速集团董事长邹庆忠担任，总经理将由现齐鲁交通集团董事长周勇担任。

新集团的定位为山东省交通基础设施领域的国有资本投资公司，大力发展发展交通基础设施核心业务，打造主业突出、核心竞争力强的交通基础设施投资建设运营服务商和行业龙头企业，为“交通强省”建设提供有力支撑。

山东高速集团和齐鲁交通实际控制人均为山东省国资委，都以公路为主业，且公路里程数相近。2019年底，山东高速集团路产总里程为3195公里、齐鲁交通路产总里程为3364公里。但是，山东高速集团的总资产规模更大，营收规模和资产证券化程度更深。2019年底，山东高速集团资产总额为7300亿元、全年营收848亿元，齐鲁交通资产规模达2257亿元、全年营收394亿元。

山东高速集团旗下有3家A股上市公司，分为别山东高速、山东路桥和山东高速金融集团。其中，山东高速是山东省最大的公路上市平台，公司近年来清退非核心业务房地产开发，重新聚焦主业、有望扩张公路业务。2019年，收费公路业务占山东高速总收入的98%；同年，公司分红比例高达60.07%。2020年，山东高速出台了管理层与骨干人员股权激励计划草案。齐鲁交通集团旗下有1家H股上市公司，为2018年在港交所挂牌上市的齐鲁高速，这是山东省高速公路板块首家境外上市公司。

长江证券策略组曾在国企改革系列报告中指出，目前中国国资企业面临的主要问题是高资产负债率和低行业集中度，国企改革关心的重点依然是降低结构性杠杆。长江证券认为，资产证券化和兼并重组作为国资委重点支持的改革方式，二者在资本市场的利用度均较高，且均对盘货资产、优化产业结构有直接作用。其中，资产证券化的手段包括资产上市、剥离、打包发行ABS等。

对于此次山东高速重组，中金公司交通运输团队则认为，新山东高速集团仍有较大资本化空间。截止2019年底，山东高速集团资产证券化率为31%，经测算此次联合重组后的新山东高速集团资产证券化率将下降为17%。这与山东高速集团有限公司现任董事长邹庆忠曾公开承诺的“ 2021年公司资产证券化率达到68%以上”的目标还有较大差距。

对此，一位公募宏观策略研究员告诉新浪财经，在股票市场情绪较好的时点推出地方国改，有利于地方国改目标的顺利实现。“早在2018年，就有部分省级官员拜访公募基金公司，希望通过产品设计等一系列方式促成地方国企改革，但无奈当时市场处于下跌趋势，最终并不顺利，而目前的牛市环境对地方国改起到了积极助推作用”，该人士表示。

目前，一方面理财逐步打破刚兑，居民对稳定收益资产的需求空缺需要填补；另一方面，优质地方国企资产的证券化诉求强烈。在此背景下，资产证券化有望在地方国企改革中迅速铺开。

责任编辑：陈志杰