国盛策略：外部已不是主要矛盾 看好创业板突破3000点

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原标题：国盛策略张启尧：外部已不是主要矛盾：为何率先看好创业板3000点之一

来源：尧望后势

报告正文

一、中美贸易摩擦的影响已在钝化

近期，随着英国宣布停止在5G建设中使用华为设备，7月15日美国对华为制裁令解释期满日临近，以及美国对台军售引致中国对洛克希德马丁制裁等因素影响，引发市场对于外部风险再度升级的担忧。

但我们在对2018年以来四轮中美争端进行复盘后可以发现，外部冲击对于A股市场的影响是在逐渐钝化的：

第一轮（8个月）：2018年3月23日（首次宣布拟加征600亿关税）至2018年12月1日（停止并推迟2000亿关税）；

第二轮（2个月）：2019年5月5日（2000亿美元将加征25%）至2019年6月29日（不再加征新关税）；

第三轮（1个月）：2019年8月15日（3000亿美元将加征10%）至2019年9月12日（推迟2500亿关税提至30%）；

第四轮：2020年5月1日（特朗普威胁加征关税）至今，期间5月15日制裁华为、5月23日33家实体清单等。

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四轮中美争端演绎特点可总结如下：

持续时间缩短。前三轮分别是8个月、2个月、1个月。

子弹逐渐打光。第一轮制裁层层加码，500亿25%、2000亿10%、2000亿25%（未执行）。第二轮2000亿25%。第三轮3000亿10%（第二批未执行）、2500亿 30%（未执行）。本轮无加征关税、以打击科技企业为主。

对A股杀伤力趋弱。第一轮股汇双杀，大盘与创业板下跌24%和34%，人民币贬值10%。第二轮冲击股市，大盘与创业板下跌8%和13%，人民币小幅贬值3%。第三轮A股开启免疫，大盘与创业板反而上涨8%和11%。而到了本轮，A股继续免疫，大盘与创业板涨幅更进一步扩大。

在此前国内投资者已做好最坏打算的基础之上，中美贸易摩擦的影响已在钝化。

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二、大水漫灌下，海外市场风险较小

此前疫情冲击下，金融市场一度陷入危机。一季度，美国、日本、欧洲等主要经济体GDP增速均已显著下滑。而根据IMF的预测，2020年全球经济将萎缩3%，比金融危机时还糟。其中，美国、日本、欧元区将分别萎缩5.9%、5.2%和7.5%。

与此同时，疫情冲击之下，海外金融市场一度在高杠杆+高估值+交易拥挤导致的羊群效应踩踏等因素主导下开始下跌。并随着市场预期于短时间内大幅反转、恐慌情绪快速蔓延，快速进入挤兑流动性的“绝地求生”模式。风险资产和避险资产全线下跌，主要市场股票市场一度暴跌40%以上。

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但史无前例的货币宽松已带动市场修复。美联储在连续打出巨幅回购、紧急降息至零、重启7000亿美元QE等政策组合拳之后，又相继启动多项危机工具向市场注入流动性。欧央行也宣布大幅提高QE规模至1400亿欧元，并增加LTROs和放松TLTRO III的条件。截至当前，美日欧央行已分别较疫情前扩表72.4%、16.1%和24.6%。大放水下，全球巨幅反弹，纳斯达克创新高。

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近期，尽管美国疫情大幅反弹，但大水漫灌下的美股，并不用太担心。超常规的流动性投放是近期美股的核心驱动。疫情以及美国国内抗议活动结束之前，大水漫灌状态仍将持续。因此，对于美股不用太过担心，短期风险不大。

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小结

在中美贸易摩擦对于A股市场的影响持续钝化，且海外美股等市场风险较小的环境下，短期外部因素已不构成市场的主要矛盾，A股市场的核心矛盾在内部。与此同时，下半年随着创业板相对沪深300业绩继续趋势向上，以及8、9月消费电子旺季到来，科技成长板块景气度有望边际改善。并且，近期科技还获得市场资金有力支撑。此外，科创板、创业板注册制等资本市场改革加速落地，也将继续引领科技行情。因此，我们在中技成长，预判创业板有望突破3000点。后续，继续看好三季度科创、科技成为市场最强方向，科创板更有望成为主战场。

风险提示

1、疫情发展超预期，持续拖累经济复苏；

2、宏观经济超预期波动，导致企业盈利下行，行情失去支撑；

3、测算可能与实际存在误差；

4、以历史创业板的涨幅推断可能存在误差。

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责任编辑：逯文云