比茅台更珍贵估值或超台积电？中芯国际总市值超6000亿

原标题：比茅台更珍贵，估值或超台积电？中芯国际太火爆了，半天成交383亿元，总市值超6000亿 来源：e公司官微

A股打新赚钱效应再次显现，今日中芯国际IPO挂牌首日上涨了220%，市值超过6000亿元，截至中午收盘为6279亿元，在A股总市值排名第11。仅仅半天时间就成交了383亿元，成交金额A股第一，比成交102亿元的茅台高出近3倍。国信证券发布研报称，中芯国际比贵州茅台更珍贵，最终估值超过龙头台积电也是有可能的。目前台积电的市值为3426亿美元。

{image=1}半日成交金额高居榜首

{image=2}市值排行

中芯国际敲钟时刻

中芯国际董事长致辞

对A股投资者而言，最重要的就是可以打新赚钱，不过价值投资者密集的港股，已经意识到中芯国际的风险，连续两日大跌。中芯国际概念股也都跌了，中芯国际H股今日一度大跌近30%，截至发稿，跌幅缩窄至17%。

{image=3}中芯国际不仅是科创板最大的IPO，也是A股10年来最大的IPO，多年前中国台湾籍科学家张汝京在大陆创办的这家晶圆代工厂,担负了国产芯片的大多数期待，中芯国际光环绕身，这几年在外部不确定性的大背景下更是如此。

{image=4}收益

{image=5}中芯国际募集资金达532亿元，发行总股份为19.38亿股，募集资金主要分三部分，一部分是网下投资者，一部分是网上投资者，另一部分是战略配售和超额配售。其中网上投资者缴款认购5.05亿股，网下投资者缴款认购约5.9亿股，其余为配售。

科创板配售有锁定期，网下和网上申购没有锁定期，理论上上市当天就可以出售。网上网下打新共耗资300亿元，按照88元计算，有663亿元收益，上涨收益达到如此庞大的金额，可谓罕见，其中网上打新者，即俗称的散户，可以获得306亿元收益。因为发行量庞大，不少很长时间没打中新股者，这次都中了一签，有一些资金量的还中了两签，重新燃起了打新信心。最近一段时间，中签者都在计算收益，有投资者暗自估计上市价在50-60元之间，今日中芯国际集合竞价时一度出现在100元以上，已令投资者意外，如此规模的公司，每签还有3万多元收益。

{image=6}{image=7}飞跃

{image=8}2004年，中芯国际创立4年就实现IPO,相继登陆纽交所和港交所，集资10亿至15亿美元，用于建造工厂并对基地进行改造升级等。这一年，中芯国际的营收不仅比前一年翻了将近3倍至9.74亿美元，营收利润也首次实现正增长。

中芯国际当初上市时，市值就有了400多亿人民币，到2008年10月跌至历史最低点21亿人民币，直降95%，中芯国际走出低谷后，其市值涨涨跌跌，近些年在500亿港元上下波动。去年年末中芯国际港股收盘价为11.94港元，按照当时总股本57亿股计算，市值为680亿港元，按照这个市值水准，中芯国际上市16年其实给投资者回报甚微。不过随着公司要回A股，公司股价上涨到44.8港元，即使这两天大跌后，截至发稿也有32港元/股。公司还是那个公司，但是因为回了A股，身价就有了质的飞越。按照港股股价计算，目前中芯国际市值2300亿港元，按A股市价则市值达到6279亿元，A股比H股贵了近150%。

{image=9}{image=10}市净率悖论

{image=11}中芯国际发行价为27.46元/股，对应公司2019年度扣除非经常性损益前的摊薄后市盈率（全额行使超额配售选择权之后）为113.12倍，高于截至2020年7月4日（T-3日）中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率46.17倍。发行价已经超过一般公司的估值，在股价今日上涨两倍后，估值更是很梦幻。中芯国际去年净利润18亿元，这样利润水平的公司在A股也不少，净资产收益率为4.25%，这样的收益率水平并不高。不过业内不想用市盈率来评估中芯国际，这样显然捆住了中芯国际的身价，而是用PB法。国信证券发布的研报称，中芯国际比贵州茅台更珍贵。国信证券方面认为，从可替代性来讲，中芯国际与贵州茅台一样不可替代、无法复制。稀缺性导致中芯国际具有和贵州茅台同样的议价能力。从社会必要劳动时间的角度看，中芯国际的价值量超越贵州茅台。“800年前就有茅台了，而我们奋斗到今天才有中芯国际的14nm先进制程。相同资产在不同市场有不同价格，所以，科创板的中芯国际的估值超过龙头台积电也是有可能的。”研报还提到，华润微的技术和规模都不及中芯国际，中芯国际的相对合理估值应该超过华润微，华润微7月15日收盘价对应市净率为6.9倍，考虑本次超额募集之后市净率只有2.11倍，对标华润微至少还有3倍以上的空间，对应股价83.3元人民币。按照发行前公告披露，中芯国际本次发行价对应市净率为2.20倍(超额配售前)/2.11倍(超额配售后)，低于可比公司台积电、联华电子、华虹半导体、高塔半导体以及华润微的同期平均市净率4.27倍。

{image=12}兴业证券认为， 募资后每股净资产提升4成，现有估值水平下股价仍有上升空间，此次发行后公司2020年每股净资产将由1.28美元提升至1.84美元，对应7.10收盘价为2.9倍PB。当前科创板的14家半导体公司（截至2020.07.10），整体市净率与市销率中位数为11.3x及48.5x，其中晶圆代工厂华润微的PB/PS估值达7x/11.5x。参考在港股/科创板同时挂牌的中国通号，港股估值对照科创板约5成折价；判断中芯国际在科创上市后，H股估值或在3x-5xPB区间，对应股价为43.5-72.5港元。

分析师为中芯国际重估的方法有两个，一个是不同市场有不同定价，不过如果在A股行业二流公司，市值如果超过国际上的行业龙头，并不算投资者的福气。另外最值得推敲的是PB法估值，对外募资后，就可以提升PB水准，这次中芯国际募资532亿元，按照市净率中位数11倍计算，募资提升了中芯国际5000亿估值。那想要提升中芯国际估值，只需要持续不断募资即可。中芯国际在A股上市被追捧，显然掺杂了很多情感支持。

{image=13}《证券时报》旗下专注上市公司新媒体平台

●一手信息●一线互动

●一键发布●入驻资本圈

▲小手一点，全新体验！▲