比茅台更珍贵估值或超台积电?中芯国际总市值超6000亿
原标题:比茅台更珍贵,估值或超台积电?中芯国际太火爆了,半天成交383亿元,总市值超6000亿 来源:e公司官微
A股打新赚钱效应再次显现,今日中芯国际IPO挂牌首日上涨了220%,市值超过6000亿元,截至中午收盘为6279亿元,在A股总市值排名第11。仅仅半天时间就成交了383亿元,成交金额A股第一,比成交102亿元的茅台高出近3倍。国信证券发布研报称,中芯国际比贵州茅台更珍贵,最终估值超过龙头台积电也是有可能的。目前台积电的市值为3426亿美元。
{image=1}半日成交金额高居榜首
{image=2}市值排行
中芯国际敲钟时刻
中芯国际董事长致辞
对A股投资者而言,最重要的就是可以打新赚钱,不过价值投资者密集的港股,已经意识到中芯国际的风险,连续两日大跌。中芯国际概念股也都跌了,中芯国际H股今日一度大跌近30%,截至发稿,跌幅缩窄至17%。
{image=3}中芯国际不仅是科创板最大的IPO,也是A股10年来最大的IPO,多年前中国台湾籍科学家张汝京在大陆创办的这家晶圆代工厂,担负了国产芯片的大多数期待,中芯国际光环绕身,这几年在外部不确定性的大背景下更是如此。
{image=4}收益
{image=5}中芯国际募集资金达532亿元,发行总股份为19.38亿股,募集资金主要分三部分,一部分是网下投资者,一部分是网上投资者,另一部分是战略配售和超额配售。其中网上投资者缴款认购5.05亿股,网下投资者缴款认购约5.9亿股,其余为配售。
科创板配售有锁定期,网下和网上申购没有锁定期,理论上上市当天就可以出售。网上网下打新共耗资300亿元,按照88元计算,有663亿元收益,上涨收益达到如此庞大的金额,可谓罕见,其中网上打新者,即俗称的散户,可以获得306亿元收益。因为发行量庞大,不少很长时间没打中新股者,这次都中了一签,有一些资金量的还中了两签,重新燃起了打新信心。最近一段时间,中签者都在计算收益,有投资者暗自估计上市价在50-60元之间,今日中芯国际集合竞价时一度出现在100元以上,已令投资者意外,如此规模的公司,每签还有3万多元收益。
{image=6}{image=7}飞跃
{image=8}2004年,中芯国际创立4年就实现IPO,相继登陆纽交所和港交所,集资10亿至15亿美元,用于建造工厂并对基地进行改造升级等。这一年,中芯国际的营收不仅比前一年翻了将近3倍至9.74亿美元,营收利润也首次实现正增长。
中芯国际当初上市时,市值就有了400多亿人民币,到2008年10月跌至历史最低点21亿人民币,直降95%,中芯国际走出低谷后,其市值涨涨跌跌,近些年在500亿港元上下波动。去年年末中芯国际港股收盘价为11.94港元,按照当时总股本57亿股计算,市值为680亿港元,按照这个市值水准,中芯国际上市16年其实给投资者回报甚微。不过随着公司要回A股,公司股价上涨到44.8港元,即使这两天大跌后,截至发稿也有32港元/股。公司还是那个公司,但是因为回了A股,身价就有了质的飞越。按照港股股价计算,目前中芯国际市值2300亿港元,按A股市价则市值达到6279亿元,A股比H股贵了近150%。
{image=9}{image=10}市净率悖论
{image=11}中芯国际发行价为27.46元/股,对应公司2019年度扣除非经常性损益前的摊薄后市盈率(全额行使超额配售选择权之后)为113.12倍,高于截至2020年7月4日(T-3日)中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率46.17倍。发行价已经超过一般公司的估值,在股价今日上涨两倍后,估值更是很梦幻。中芯国际去年净利润18亿元,这样利润水平的公司在A股也不少,净资产收益率为4.25%,这样的收益率水平并不高。不过业内不想用市盈率来评估中芯国际,这样显然捆住了中芯国际的身价,而是用PB法。国信证券发布的研报称,中芯国际比贵州茅台更珍贵。国信证券方面认为,从可替代性来讲,中芯国际与贵州茅台一样不可替代、无法复制。稀缺性导致中芯国际具有和贵州茅台同样的议价能力。从社会必要劳动时间的角度看,中芯国际的价值量超越贵州茅台。“800年前就有茅台了,而我们奋斗到今天才有中芯国际的14nm先进制程。相同资产在不同市场有不同价格,所以,科创板的中芯国际的估值超过龙头台积电也是有可能的。”研报还提到,华润微的技术和规模都不及中芯国际,中芯国际的相对合理估值应该超过华润微,华润微7月15日收盘价对应市净率为6.9倍,考虑本次超额募集之后市净率只有2.11倍,对标华润微至少还有3倍以上的空间,对应股价83.3元人民币。按照发行前公告披露,中芯国际本次发行价对应市净率为2.20倍(超额配售前)/2.11倍(超额配售后),低于可比公司台积电、联华电子、华虹半导体、高塔半导体以及华润微的同期平均市净率4.27倍。
{image=12}兴业证券认为, 募资后每股净资产提升4成,现有估值水平下股价仍有上升空间,此次发行后公司2020年每股净资产将由1.28美元提升至1.84美元,对应7.10收盘价为2.9倍PB。当前科创板的14家半导体公司(截至2020.07.10),整体市净率与市销率中位数为11.3x及48.5x,其中晶圆代工厂华润微的PB/PS估值达7x/11.5x。参考在港股/科创板同时挂牌的中国通号,港股估值对照科创板约5成折价;判断中芯国际在科创上市后,H股估值或在3x-5xPB区间,对应股价为43.5-72.5港元。
分析师为中芯国际重估的方法有两个,一个是不同市场有不同定价,不过如果在A股行业二流公司,市值如果超过国际上的行业龙头,并不算投资者的福气。另外最值得推敲的是PB法估值,对外募资后,就可以提升PB水准,这次中芯国际募资532亿元,按照市净率中位数11倍计算,募资提升了中芯国际5000亿估值。那想要提升中芯国际估值,只需要持续不断募资即可。中芯国际在A股上市被追捧,显然掺杂了很多情感支持。
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