中信保诚基金一周债市观点：利空逐步消化，债市回暖

中信保诚基金一周债市观点：利空逐步消化，债市回暖

二季度GDP增速如期转正，6月工业生产继续回升，基建和地产保持韧性，外贸维持顺差，但消费、制造业投资依然偏弱，就业仍有一定压力。中高频数据显示，短期洪涝灾害对工业生产形成负面拖累，但中期反而带来重建需求；工业品价格震荡，食品价格涨幅趋缓。

由于月中缴税和政府债券发行缴款导致资金面偏紧，上周央行重启逆回购操作，续作MLF，显示货币政策维持稳健适度。DR007中枢继续向7天逆回购利率收敛，围绕政策利率附近波动或是央行短期的合意水平。上周五银保监会、证监会宣布对明天系9家金融机构实施接管，关注事件进展，但预计央行应会注意保持流动性平稳。

股债跷跷板特征明显，股市调整，债市略有回暖；信用债收益率小幅上行，信用利差走扩；转债下跌。

债市策略：利率灵活交易，信用坚持票息策略，转债把握结构性机会。基本面渐进复苏和货币政策重心转向从趋势上不利于债市表现，同时资管新规落地以来的理财净值化转型加速资金轮动，并强化股债跷跷板效应。但考虑到债市累计调整幅度已经不小，部分利空已逐步消化，短期货币政策不具备收紧的基础，而股市震荡加剧、中美摩擦和疫情反复或带来交易性机会。策略方面，建议利率控制久期，以交易机会为主；信用以票息策略为主，适度关注城投、地产下沉，挖掘经营及融资修复的产业债；转债方面，目前转股估值相对正股回归低位，转债市场整体偏股性，建议适当调整结构，坚持业绩导向，把握市场结构差异的机会。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。

责任编辑：石秀珍 SF183