中国过去十年为什么股市总体没有长牛？孙建冬：两大因素

新浪财经讯 牛市来了吗，风格切换了吗？下半年买什么？7月23日（周四）19：00，中国私募大佬“探寻牛市”论坛举行，深圳林园投资董事长林园，锦成盛资产管理总经理相纪宏，鸿道投资创办人、投资总监孙建冬，神农投资创始人陈宇，深度分享，进行主旨演讲及答疑。

鸿道投资创办人、投资总监孙建冬出席论坛并作主题发言，他表示，中国过去十年为什么股票市场总体来讲没有长期的牛市呢？有两个原因：第一个原因，地方政府的投融资和房地产企业的投融资，给整个社会提供了一个巨大的类固定回报率相对比较高的基础资产，可能有10%、8%，甚至高的时候有12%的基础资产的回报。这么大一个体量，这么高的回报，第一，抬高了整个社会的融资成本。第二，作为一个大类资产的选择和比较，肯定更多人选择这样一个相对来说有刚兑性质的基础资产，股市相对来说它的性价比就没那么好。但是当中国加入WTO的红利慢慢衰退以后，地方政府的投融资归根到底建立在中国一个长期出口的增长，从而带动贸易顺差的增长，带动货币投放，带动地方政府的融资，地方政府的基础设施的投资，从而形成一轮新的中国制造业的升级，带来更多出口的增长。它实际上是一个正向的循环。

中国全球化红利慢慢消失以后，地方政府投资的最基础的动能就慢慢慢慢消退了。我觉得中期来讲，地方政府首先就很难提供一个比较高的融资的回报率。大家也都知道，在今年前5个月这个情况比较明显，理财收益下得比较快。到了5月份以后，理财收益率有一个反弹。如果大家认为全球化的红利，对中国而言是在不断地震荡、消退、减弱，地方政府提供的回报率中长期来看还会振荡下行。

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责任编辑：石秀珍 SF183