10图识财报|图说消费龙头LOF第三大号重仓股之五粮液

注：标黄个股为沪/深港通持仓市值前十重仓股

投资消费龙头LOF基金的常见问题

【A：501090；C：009329】消费复苏·指选龙头！

多年来，五粮液在A股市场上水涨船高，不断向上。尽管疫情高发期间股价有所回落，但在疫情有好转迹象之后股价便一路高歌猛进，现在已经达到145元左右，近期连续刷新历史新高！

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Q1：什么是LOF基金？

“国酒”神器——五粮液（000858）

1、 个股简介

作为消费龙头LOF标的指数第三大权重股，截至5月14日，五粮液在中证消费龙头指数中占比高达12.52%！

LOF基金，英文全称是“Listed Open-Ended Fund”，中文全称为“上市型开放式基金”。也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。

数据来源：Wind，截至2020.5.14

以五粮液为代表的中国白酒，有着3000多年的酿造历史，堪称世界最古老、最具神秘特色的食品制造产业之一。五粮液运用600多年的古法技艺，集高粱、大米、糯米、小麦和玉米等之精华，在独特的自然环境下酿造而成。五粮液以高粱、大米、糯米、小麦和玉米五种粮食为原料，以“包包曲”为动力，经陈年老窖发酵，长年陈酿、精心勾兑而成，并以“香气悠久、味醇厚、入口甘美、入喉净爽、各味谐调、恰到好处、酒味全面”的独特风格闻名于世。

1998年4月30日，五粮液在深圳证券交易所主板上市，股票代码：000858。公司员工26000人（截止2019年12月31日），2019年全年营业收入501.18亿元。

Q2：如何投资消费龙头LOF基金？

根据财报披露数据：

2019年，五粮液实现营业收入501.18亿元，同比增加25.20%。

2020年Q1，五粮液实现营业收入202.38亿元，同比增加15.05%

答：投资者可以通过场外或场内两种方式申购消费龙头LOF基金，也可以在场内买入消费龙头LOF基金。申购的价格是当日的基金净值（通常在当日晚间公布），而买入的价格是二级市场交易的实时成交价格。

数据来源：Wind，1998-2020Q1

3、归母净利润及增长率（单位：亿元）

根据财报披露数据：

2019年，五粮液归母净利润为174.02亿元，同比增加30.02%。

（1）场外申购，可通过各银行和券商渠道网点或电子渠道直接申购，基金代码为501090（A类份额）和009329（C类份额）。场外申购的份额只可选择场外赎回。如果需要场内卖出，要先进行跨系统转托管至场内，再卖出。

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数据来源：Wind，1998-2020Q1

4、主营构成

（2）场内申购，需要通过在券商处开立的上交所A股账户，输入501090进行场内申购。场内申购的份额可以卖出或场内赎回。

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数据来源：Wind，截至2019年底

5、个股概况

（3）场内买入，就像买入股票那样直接输入501090买入。场内买入的份额可以卖出或赎回。

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数据来源：Wind，截至2020.5.22

6、PE估值

消费龙头LOF基金的申赎和交易表：

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数据来源：Wind，截至2020.5.22

7、机构一致预测利润

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数据来源：Wind，截至2020.5.22

8、外资持股

Q3：消费龙头LOF基金的最新估值情况如何？

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数据来源：Wind，截至2020.5.22

9、机构最新发布评级

截至2020.5.14，消费龙头LOF基金跟踪的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）最新PE估值为26.71倍，最新PB估值为4.27倍。

【国开证券：改革效果明显，红利继续释放】事件：近期，参加了2019年度暨2020年第一季度业绩说明会，公司介绍了近期业绩、策略及重点工作。业绩方面，2019年高端销量超预期，2020年目标不变。2019年五粮液销量约2.5万吨，超额完成目标。系列酒剔除清理产品收入增长55%，未来五年目标销售额翻番至200亿元。2020年，公司基于一季度任务完成良好及对行业无周期性变化的判断，暂对营收保持两位数以上增长的目标不做变动。

营销改革方面，深化数字化、加快新渠道布局。2019年，公司数字化改革顺利推进，终端渠道透明度达到89.6%，2020年将进一步提高营销效率及精准施策水平。新渠道方面，公司完善商超管理制度、建立自营线上官方商城、品牌体验中心等工作有序进行，快速拓展渠道类型促进市场稳定及业绩增长。

投资建议：公司近年加速改革，渠道掌控力增强、品牌战略清晰，业绩端已经有所体现。认为公司改革红利将持续，叠加公司在此次消费复苏中销售量及批价增长空间较大，业绩兼具确定性及成长性。维持公司2020-22年EPS预测，分别为5.2、6.0、6.8元，维持“推荐”评级。

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改革赋能五粮浓香公司，尖庄市场前景广阔：五粮浓香酒作为五粮液主业的重要组成部分，将与五粮液主品牌双轮驱动发展。公司19年销量下滑3万吨进行系列酒的品牌梳理和整合，但有利于系列酒长远健康发展，最终形成与五粮液主品牌“双轮驱动”的发展态势。公示表示，2020年系列酒销售收入目标是达到100亿元以上，并打造10亿元及以上营销大区2个、5亿元及以上营销大区3个；建设核心终端10万家、形象店1万家。按照“三性一度”要求、“三个聚焦”原则，将集中优势力量打造尖庄、五粮醇、五粮春、五粮特曲四个全国性战略品牌，尖庄凭借百元价格带内的品质好性价比高的精品光瓶酒成为未来白酒市场的热门品类，会成为精品光瓶酒时代的明星产品。尖庄在下半年着重进行品牌重塑，全面深化改革，吸引优质运营商家，通过产品升级优化赋能、品牌宣传推广赋能、数字化运营赋能等六大赋能打造自身优势，预计在五年之内实现打造百亿单品和“民酒类第一品牌”的目标。

【浙商证券：“二次创业”结硕果，纵深改革上层楼】

高端白酒确定性高，成长空间或超预期：市场预期高端酒容量进入增长瓶颈期，同时疫情影响，消费升级或不及预期。而认为高端酒价格带增长有确定性。人口基数稳定，消费升级持续促使高端白酒消费容量释放，此外，行业马太效应加强，使得高端酒龙头进一步受益，预计未来三年容量保持8~10%复合增速稳健增长，高端酒扩容红利释放有望超预期。

数据来源：Wind，2018.11.21-2020.5.14

10、消费品板块热门股财务数据对比

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数据来源：Wind，截至2020.05.22

Q4：消费龙头LOF基金A/C份额哪个费用更划算？

【华宝旗舰LOF特别提示：消费龙头LOF（A：501090/C：009329）】

（一）覆盖全消费行业，精选优质龙头

指数定义&龙头筛选：华宝中证消费龙头指数证券投资基金（LOF），场内简称“消费龙头”（A类份额代码501090 /C类份额代码009329），是国内首只消费龙头LOF，跟

核心区别：消费龙头LOF基金A/C两类份额的管理费和托管费都一样，C份额不收申购费，更给力的是，持有7天及以上不收赎回费！年费方面，要比A份额多收每年0.25%的销售服务费，每日计提，按月支付。

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数据来源：Wind，截至2020.5.14

（二）权重股持仓集中，龙头赢家通吃

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数据来源：Wind，截至2020.5.14

注：标红个股为4只在2020年股价创历史新高的消费龙头LOF成份股

上表列示的是非互联网代销渠道的申赎费率（互联网代销渠道申购费率都打折），可见指数基金的C类，就是为了爱波段和短炒的投资人设计的。大致规律就是：短期投资买C，长期持有买A。

1． 近几年各行业龙头集中度提升，龙头优势显著。消费行业的集中度近年来大幅提升。比如2018年，空调行业格力与美的销量份额超过55%，腾讯和网易的游戏份额占比近80%。（数据来源：申万证券研究所）

2． 业绩确定性强，外资和机构资金抱团行业龙头。外资格外青睐消费龙头股票，陆股通持股市值占比超过5%，且相对A股超配的板块全部集中在消费领域：家电、食品饮料。

3． 居民消费占GDP比重不断上升，达到消费升级拐点。随着我国经济进入后工业化时代，经济增长中投资贡献占比下降，2010年来居民消费占GDP的比重呈上升趋势，2018年已经达到了39%，这一趋势有望延续。世界银行数据显示，高收入国家家庭消费支出在GDP中占比高于中等收入国家水平，随着我国人均收入的进一步提升，居民支出占比有望向高收入国家靠拢，美国2019年居民消费占GDP的比重已经高达68%。

Q5：消费龙头LOF为何是散户投资A股消费龙头股的好朋友？

5． 消费行业增长稳定。2003年以来净资产收益率中位数排名前5的申万一级行业：消费行业占3席，分别是家用电器/食品饮料/汽车。

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（四）中证消费龙头指数长期表现优异

指数化投资，为散户提供高价龙头A股的上车机会↓↓↓

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数据来源：Wind，2004.12.31-2020.5.14

缩短时间来看，消费龙头指数近5年走势也是显著强于内地消费指数和A股各主流宽基指数！自2015年1月5日以来截至2020年5月14日，消费龙头指数累计收益率高达136.85%，而同期内地消费指数收益率为101.17%，沪深300收益率为11.08%，上证50收益率为9.80%，中证500收益率为3.09%。

消费龙头LOF的标的指数成份股除了高ROE的特点，还存在高股价的特点，而对于散户投资者来说，低股价由于低投资门槛是具备吸引力的，资金需求量小、交易灵活。而消费龙头LOF的成份股往往价格不低，五粮液、欧派家居、海天味业这些消费行业头部个股都是股价超百元的“高价股”，一手投资即过万元，而A股酒王贵州茅台的股价更是迈入千元“大户”行列，单手买入所需资金不下10万元，散户很难对这样的个股进行分散化投资和定投，也难以进行调仓择时。交易门槛达不到，上车谈何容易？

数据来源：Wind，2015.1.05-2020.5.14

（五）北向资金的宠儿，极具长期投资价值

自沪股通、深股通开通以来，聪明的北向资金便开启了万亿资金抢筹核心资产模式，截至目前北向资金合计流入A股资金超1万亿元，持仓市值超过1.5万亿元，浮盈超5千亿元，北向资金重仓股也被称之为A股最优质核心资产聚宝盆，赚得盆满钵满。

表：消费龙头LOF标的指数成份股的高股价形成交易门槛

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数据来源：Wind，截至2020.5.14

【10图识财报】图说消费龙头LOF第三大号重仓股之五粮液

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2、营业总收入及增长率（单位：亿元）

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数据来源：Wind，2020.5.14

截至2019年底，五粮液主营构成有酒、塑料制品和玻瓶等，其酒类产品占总量的92.39%。

截至2020年5月15日，五粮液的总市值为5599.22亿元，总股本38.82亿股，过去180天Wind一致目标价163.03元！

截至2020年5月22日，五粮液的市盈率为30.05倍，处于82.28%的历史百分位。

消费龙头LOF为股票投资者提供了出色的投资体验，二级市场交易操作与股票无异，且与股票交易佣金一致，免印花税。当前0.986元/股（2020.5.14）的价格一手也不超过100元，交易门槛低，便于定投。

截至2020年5月22日，五粮液沪深港通持股市值为490.03亿元，占其自由流通股本的比例为20.37%。

机构点评：

【长城证券：管理不断赋能营销，夯实增长基础】

指数化投资还免去了投资者费心费力的选股时间，认准消费龙头LOF，买A股大消费板块的龙头股，在不断的推陈纳新中，迎接未来的中国消费行业巨头。选择消费龙头LOF（501090），坚持指数化投资，用更低的研究门槛，更低的交易门槛，获得更优质的投资体验。

五粮液在消费龙头指数权重股中总市值仅次于贵州茅台，比中位数高出一大截。

踪标的为中证消费龙头指数（931068）。中证消费龙头指数由沪深两市可选消费与主要消费中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市消费行业龙头公司股票的整体表现。其成份股多为投资者耳熟能详的消费龙头公司，比如“白酒龙头”贵州茅台、“空调龙头”格力电器、“家电龙头”美的集团、“乳制品龙头”伊利股份、“调味品龙头”海天味业等。

股市历来“龙头赢家通吃”，消费龙头LOF跟踪的消费龙头指数前十大成份股中有4只在2020年创了股价历史新高，前十大成份股权重79.57%，2019年以来平均涨幅高达60.98%。

重点提示：左持券商，右持科技，A股行情双龙头；守正银行，出奇医疗，财富作战胜负手；拳打波动，脚踢回撤，调整防御靠债基！

4． 城乡居民收入显著提升，消费能力增长。过去20年，城镇居民收入中经营性收入比重显著上升，其边际消费倾向更高，有利于拉动消费环节。农村居民收入增速快于城镇，农村居民边际消费倾向较高，收入的快速增长将刺激消费市场的发展。

消费龙头LOF的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）自2004年12月31日成立以来截至2020年5月14日，其累计收益率高达1304.32%，而同期内地消费指数收益率为910.35%，中证500收益率为448.71%，沪深300收益率为290.96%，上证50收益率为236.03%。从长期累计收益来看，消费龙头LOF跟踪的中证消费龙头指数较A股主流宽基指数有超额优势，长期收益良好。

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风险提示：任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。

五粮液股价多年来扶摇直上不是没有原因的。在A股市场，白酒行业最具有长期走牛的基因，观察这些年来白酒行业的表现不难得出这个结论。而五粮液作为白酒行业龙头，更是享受龙头带来的溢价。疫情期间，市场行情震荡，机构抱团取暖，以白酒为代表的大消费板块自然成为最终赢家。作为国内白酒行业的常青树，五粮液一直是备受瞩目的话题，下面就让我们一起来解读一下吧~

2020年Q1，五粮液归母净利润为77.04亿元，同比增加18.98%

截至2020年5月22日，五粮液2020年机构一致预测归母净利润205.69亿元，同比增长18.20%。

责任编辑：石秀珍 SF183

（三）龙头优势显著，业绩确定性更强

消费龙头指数的前十大成份股获沪/深港通持股市值合计超4259亿元，市值权重占指数超79%；其中有五只为沪/深港通持仓市值前十重仓股，市值权重占指数超55%！作为A股核心消费龙头资产，外资对于A股消费龙头股长期投资价值的一致看好！

国企改革二次创业，消费者转化超预期：市场预期五粮液仍依托大商和渠道实现业绩增长，对五粮液消费群体扩大的预期较小，即随着渠道逐步饱和会遇到增长瓶颈；而公司自2017年二次创业全面改革以来，产品规划瞄准高端和新生代消费者，数字化助力渠道增加消费者触达，发力团购抢抓新时代消费者，中长期看，有望在团购和消费者转化超预期。