一季度末券商资管规模下降3600亿 产品线劣势越发明显

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资管新规颁布近两年，券商资管规模大幅缩水5.99万亿元。

基金业协会日前公布2020年一季度资管业务统计数据。截至2020年一季度末，证券公司及其子公司私募资产管理业务规模10.47万亿元，较去年末缩水了大约3600亿；相较资管新规颁布前（2018年一季度末），券商资管规模已大幅缩水5.99万亿，缩幅达36%。

就整个大资管行业来看，在券商资管和基金管理公司资管规模持续下滑的同时，公募基金、私募基金以及期货资管的规模均有不同程度的增长。

大资管行业重新洗牌

此时距离资管新规颁布已逾一年半，去通道一直是大资管行业的主基调，降低通道规模，提升主动管理能力，是行业普遍转型的方向。

基金业协会日前公布数据显示，截至2020年一季度末，基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约53.75万亿元，其中剔除了私募基金顾问管理类产品与私募资管计划重复部分，这较2019年四季度末的资管规模增加1.52万亿。

{image=2}具体来看，至今年一季度末，公募基金规模16.64万亿元，券商资管业务规模10.47万亿元（不含养老金），基金管理公司及其子公司私募资产管理业务规模8.14万亿元，基金公司管理的养老金规模2.53万亿元（不包括境外养老金），期货公司及其子公司私募资产管理业务规模约1642亿元，私募基金规模14.31万亿元，资产支持专项计划规模1.69万亿元。

相比2019年末，公募基金规模、期货公司及其子公司私募资管规模、私募基金规模均在增长，绝对规模分别增加了1.87万亿、213亿元、2300亿；券商资管、基金管理公司及其子公司资管规模则持续下滑，较去年末分别减少了3600亿、3900亿。

把时间拉长到资管新规颁布之前，与2018年第一季度末相比，公募基金规模增加了4.27亿元，私募基金规模增加了2.27亿元；基金管理公司及其子公司私募资管规模减少了4.94亿元，券商资管规模减少了5.99万亿。

券商资管发展质量有待提高

从2018年下半年开始，券商资管就开始迎来阵痛，2018年一季度末，券商资管业务规模达到16.46万亿元的峰值，到今年一季度整体规模已经缩水36%。

从数据来看，券商资管量在缩小，但质仍有待提高。至今年一季度，券商共发布1.74万只资管计划产品，其中单一资管计划产品数量和规模均最多，有1.19万只，资管规模7.99万亿；集合资产管理计划产品（含大集合产品）4527只，资产规模1.97万亿；证券公司私募子公司私募基金产品944只，资产规模5000亿元。

{image=3}梳理发现，资管新规颁布以来，券商资管产品中，单一资产管理计划不论是数量和规模都在明显减少，其中，产品数量由1.74万只减少至1.19万只，资产规模更是从14.07万亿减少至7.99万亿，降幅在3到4成；集合资管计划和私募产品数量和规模均在增加，但增幅非常有限。

有业内人士对记者表示，虽然券商都在努力去通道化，同时增强主动管理能力，但从产品线的设置上，券商资管的产品线虽然有一定创新，但总体仍难以满足投资者多元化的投资需求，与银行理财、基金公司、保险公司相比都不具备优势。

此外，据此前证券业协会公布的2019年券商资管经营情况，2019年全年，证券行业资管业务净收入275.16亿元，同比持平，占营收的比例较2018年下滑了近3个百分点。至2019年末，从资管业务规模占比来看，以通道为主的定向资管规模仍占69%，证明券商资管主动管理能力仍待进一步提升。

头部券商资管主动管理能力提升

近日，基金业协会还披露了今年一季度券商资管业务排名前20的规模情况，透露出行业的持续努力初现成效。

就资管业务规模来看，绝大多数券商资管规模持续下降。相比2019年末，18家持续上榜的券商中，有16家券商资管月均规模在下降，其中国君资管管理规模三个月缩水520亿元，中信建投证券资管规模减少413.69亿元，申万宏源证券资管规模减少345.88亿元。

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同时，证券公司私募管理资管月均规模前20名的门槛也在下降。去年年末，只有1家上榜券商资管规模低于1300亿，今年一季度末，有5家上榜券商资管规模低于1300亿。

就主动管理资管规模来看，多数券商资管主动管理能力在提升。招商资管、中银国际证券、中金公司等主动管理资产月均规模较2019年末增幅超过10%，华泰资管3个月来主动管理规模就增加141.87亿元。

就现有数据来测算，20家主动管理能力可计算的券商中，有12 家券商主动管理规模占比超过50%，中金公司以82.86%的主动管理占比位居第一，华融证券、中泰资管主动管理规模占比超过70%。

2019年券商资管业绩数据也已经呈现向好趋势，公募基金管理业务（含大集合）收入首次超越定向资管业务收入，成为资管业务中最大部分。2019年，券商资管公募基金管理业务净收入为102.51亿元，占比37.26%，较上一年度微增；定向资管业务收入100.34亿元，占比36.47%，较上一年度下降2个百分点。