招商策略：中期将继续震荡上行 关注中报集中超预期的领域

【今日直播】

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原标题：【招商策略】淡化外部冲击，关注内部变化——投资策略周报（0809）

来源：招商策略研究

张夏（金麒麟分析师）团队

大国摩擦事件还会持续发生，市场终将会直面中美新格局。那些不直接影响产业发展和企业盈利的措施对市场影响有限，在从流动性驱动转为基本面驱动情形下，更需要关注经济和政策层面的积极变化。从市场层面来看，近期出现的风格扩散特征、科技股内部分化以及内资和外资持续分化值得重点跟踪关注。

核心观点

【观策·论市】在可以预见的将来，中美关系中，类似贸易摩擦、华为、领事馆、以及近期发生的封杀Tiktok的事件还会持续发生，市场终将会直面中美新格局。短期市场可能会因为外部因素受到一定扰动，但市场仍处在2019年初开启的两年半上行周期中，预计市场中期将会继续震荡上行，那些不直接影响产业发展和企业盈利的措施对市场影响有限，在从流动性驱动转为基本面驱动情形下，更需要关注经济和政策层面的积极变化。从市场层面来看，近期出现的风格扩散特征、科技股内部分化以及内资和外资持续分化值得重点关注。行业层面，继续关注中报可能集中超预期的领域，如机械、电新、食品、家电、建材、TMT等，此外，符合730政治局会议和国内大循环提法的领域如“消费品出口转内销”“进口替代及供给安全”“两新一重基础建设”“服务消费升级”可能是未来较长一段时间内超额收益的来源。

【复盘·内观】本周市场大幅震荡，北向资金继续流出，主要原因在于外部扰动下投资者风险偏好下降、流动性预期边际减弱、结构性高估等因素，前期公募基金重仓股本周筹码出现一定松动，公募基金Q2前5/10/20大重仓股本周平均涨幅分别为-4.38%/-3.96%/-3.32%，体现出风格扩散的特征，而从历史经验来看，市场大幅震荡的时候可能会出现风格切换。从行业指数上来看，外部扰动下本周国防军工指数一骑绝尘，有色、汽车、化工、建筑建材等周期行业涨幅亦领先，前期涨幅较高、估值处于高位的医药生物、食品饮料领跌。

【中观·景气】近期光伏产业链价格出现全面上涨，海内外需求端回暖以及硅料供给收缩导致原材料成本上涨，供给端扰动和需求端回暖将为光伏行业带来量价齐升的机会。目前居民外出消费正处于修复中，6月国内航线需求持续恢复，民航客运同比降幅收窄；自7月20日影院复工以来，行业复苏稳步推进，电影票房开始回暖，预计影院复工将进一步刺激消费端恢复。

【资金·众寡】两融为主力，陆股通对食品饮料转为流入。8月3日~8月7日期间，北上资金延续净流出，不过资金的波动较7月已明显收窄，并且随着人民币升值北上资金有望回流；融资资金净流入超过400亿元，成为市场主力；当周新成立主动和被动偏股类公募基金合计470亿份，仍属较高水平。资金偏好上，北上资金对食品饮料和电气设备从连续净卖出转为净流入，并加仓化工、轻工制造等；融资客对医药、电子、电气设备热情不减，并加仓有色金属；ETF从宽基指数型转向行业型，继续加仓券商、军工。

【主题·风向】本周产业观察——新基建政策持续推进，关注智慧交通领域投资机会。2020年以来，随着新冠疫情爆发，作为逆周期政策之一的“新基建”在高层会议中频繁被提及。8月6日，交通运输部印发《关于推动交通运输领域新型基础设施建设的指导意见》，从智慧交通基础设施和信息基础设施对未来我国交通运输新基建进行规划。根据我们此前测算，2019年，中国智慧交通IT支出为432亿元左右，至2025年中国智慧交通IT支出规模累计将达到4247亿元人民币。产业链将迎来加速发展，建议关注相关投资机会。

【数据·估值】本周全部A股估值水平上行，全部A股PE（TTM）上行0.2X至18.7X，处于历史估值水平的78.8%分位数；国防军工、有色金属估值上涨明显，而休闲服务、食品饮料估值下跌。

【风险提示】经济数据低于预期，政策支持力度不及预期，疫情扩散超预期。

01

观策·论市——淡化外部冲击，关注内部变化

本周，在美国对中国科技公司进行连续打压下，投资者风险偏好下降明显，全周市场震荡幅度较大，我们在7月26日的周报《中美新格局、“特朗普贬值”、国内大循环背景下的A股投资》中详细分析了中美新格局的深远变化以及对市场影响，在当前时点，我们认为，在可以预见的将来，类似贸易摩擦、华为、领事馆、以及近期发生的封杀Tiktok的事件还会持续发生，市场终将会直面中美新格局。但那些不直接影响产业发展和企业盈利的措施对市场影响有限，当前市场已经从我们前期提出的逐渐从流动性驱动转为基本面驱动，因此更需要关注当前出现的一些影响企业盈利的积极变化。此外，关注市场层面出现的三大变化，如盘面出现了风格扩散的特征，机构抱团板块筹码有所松动，科技股内部出现了明显分化，软件股走强、硬件板块走弱，而从资金层面来看，内资和外资持续分化，可能意味着短期变盘。

经济和政策层面的积极变化

我们在7月26日的周报以及七月策略中提出，当前逐渐从流动性驱动转为基本面驱动。中国经济数据持续改善，企业盈利增速持续回升，即将到来的二季报更多行业将会迎来改善，需要关注经济数据层面的积极变化驱动企业盈利变化带来的投资机会。此外，国内和海外部分区域如欧洲需求的恢复，以及大宗商品供给受限等因素，大宗商品涨价可能带来国内周期板块盈利的上行。而从政策层面的积极变化上来看，近期国内宏观政策层面提出的新战略安排——逐步形成国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，也将带来新的投资机会，主要集中在“消费品出口转内销”“进口替代及供给安全”“两新一重基础建设”“服务消费升级”等领域。

在这样的政策指引下，近期产业政策也持续加码，8月4日，国务院发布了《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》，文件内容共涉及财税政策、投融资政策、研究开发政策、进出口政策、人才政策、知识产权政策、市场应用政策和国际合作政策等方面。

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市场表现层面的一些变化

第一，盘面出现了风格扩散的特征

本周成长风格领涨由中证1000和中证500指数带动，公募基金重仓股本周筹码出现一定松动，根据我们的统计，本周在上证指数、沪深300、中小板指均上涨的情况下，公募基金Q2前5大/10大/20大重仓股本周平均涨幅分别为-4.38%、-3.96%、-3.32%，可以看到，本周越是公募重仓股，平均跌幅越深，与之相对应的中证1000和中证500指数却领涨重要指数，而从今年以来的涨幅来看，公募基金的重仓股是显著跑赢了中证500和中证1000指数，本周公募重仓股的市场表现体现出风格扩散的特征。

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究其原因，我们认为无外乎有以下几个原因：第一，今年以来市场风格为典型的机构风格，优质公司持续上涨，经历短期市场的大幅震荡后，锁定盈利成了部分投资者的选择；第二，从估值性价比的角度来看，大部分公募重仓股估值已经进入历史估值的85%以上区间，而以中证1000为代表的中小市值公司，估值依然处于历史均值之下，凸显出估值性价比；第三，由于投资者对下半年经济回升预期提升，估值相对低位的中小市值公司可能会体现出更大的业绩弹性，市场可能会阶段性的从买入“业绩确定性”转变为买入“业绩弹性”。

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第二，内资和外资持续分化

从全周资金流动的情况来看，8月3日~8月7日期间，北上资金延续净流出，北向资金本周继续净流出44.5亿，连续四周净流出，四周累计净流出规模达526亿；而融资资金延续净流入，在前4个交易日合计净流入407亿元，四周累计净买入规模达到1023亿，和北向资金流出形成了鲜明的对比，从两者的历史关系来看，如果北上资金卖出，融资余额流入，则市场多伴随而来明显调整；反之，若北上资金买入，而融资余额流出，则市场往往出现较为明显的反弹。近期北上资金持续流入与融资余额方向背离，我们需要关注这种背离的持续情况。

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第三，科技股出现分化

本周科技龙头指数上涨，计算机板块大涨，软件自主可控领域公司明显上涨，而对应的是部分电子龙头企业明显下跌，科技板块出现了内部分化，一方面与中美摩擦有关，包括美国意欲封杀Tiktok，以及传闻微软的禁售，市场担忧中美科技企业禁售进一步升级，另一方面，如前所述，部分硬科技领域龙头公司估值过高，对市场情绪可能更为敏感。

后续来看，在可以预见的将来，中美关系中，类似贸易摩擦、华为、领事馆、以及近期发生的封杀Tiktok的事件还会持续发生，市场终将会直面中美新格局。短期市场可能会因为外部因素受到一定扰动，但市场仍处在2019年初开启的两年半上行周期中，预计市场中期将会继续震荡上行，那些不直接影响产业发展和企业盈利的措施对市场影响有限，正如我们此前提出的，当前市场已经逐渐从流动性驱动转为基本面驱动，因此更需要关注经济和政策层面的积极变化。此外，关注市场层面出现的三大变化，如盘面出现了风格扩散的特征，机构抱团板块筹码有所松动，科技股内部出现了明显分化，软件股走强、硬件板块走弱，而从资金层面来看，内资和外资持续分化，可能意味着短期变盘。行业层面，继续关注中报可能集中超预期的领域，如机械、电新、食品、家电、建材、TMT等，此外，符合730政治局会议和国内大循环提法的领域如“消费品出口转内销”“进口替代及供给安全”“两新一重基础建设”“服务消费升级”可能是未来较长一段时间内超额收益的来源。

02

复盘·内观——市场震荡幅度加大，抱团筹码有所松动

本周市场震荡幅度依然较大，宽基指数中除了创业板指数周跌幅达1.6%外，其余均有不同幅度的上涨，但周内振幅较大，创业板指、科技龙头指数周振幅超过5%，中小板指、科技龙头指数周振幅超过4%，从结构上来看，当前创业板指数走势主要由创业板头部公司决定，创业板指数已经不能反映中小市值公司走势，本周在创业板指数下跌1.6%情况下，中证1000和中证500却领涨重要指数，本周分别上涨2.78%和1.66%。从成交上来看，本周市场成交较前两周有所放量，四个交易日均破万亿，其中周一、周二成交额连续破1.3万亿。北向资金本周继续净流出44.5亿，连续四周净流出，四周累计净流出规模达526亿。

本周市场大幅震荡，北向资金继续流出，主要原因在于美国继续对中国科技公司进行打压，中美再生摩擦，引发投资者风险偏好下降，从流动性层面来看，市场普遍预期接下来流动性状况将弱于上半年，而近期科创板天量解禁，IPO、再融资明显提速，带来资金面压力，从估值上来看，如我们前期所述，部分板块估值已经到了历史85%以上的估值水平分位，结构性高估值下短期震荡在所难免。

从风格上来看，本周周期和成长风格领涨，消费风格领跌，市场结构分化明显，周期板块逆市上涨，主要原因在于，市场对于下半年投资增速加快以及经济复苏的预期加强，当前市场正从此前的流动性驱动逐渐转向基本面驱动，而此前周期板块整体涨幅小、估值低，市场资金做高低切换的思路明确。成长风格领涨主要由中证1000和中证500指数带动，前期公募基金重仓股本周筹码出现一定松动，根据我们的统计，本周，在上证指数、沪深300、中小板指均上涨的情况下，公募基金Q2前5大、前10大、前20大重仓股本周平均涨幅分别为-4.38%、-3.96%、-3.32%，与之相对应的中证1000和中证500指数却领涨重要指数，体现出风格扩散的特征，而从历史经验来看，市场大幅震荡的时候可能会出现风格切换。

从行业指数上来看，本周国防军工指数一骑绝尘，周涨幅达16.6%。此外，有色、汽车、化工、建筑建材等行业涨幅领先，领跌的行业有医药生物、食品饮料、休闲服务等。国防军工指数大幅上涨主要因为外部扰动、行业估值低位、中观景气度上行以及机构仓位配置极低等因素，有色、汽车、化工、建筑建材等偏周期的板块主要在于投资者下半年投资增速加快以及经济复苏的预期加强，医药生物、食品饮料等领跌的行业主要因为前期涨幅较高、估值处于高位等。

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03

中观·景气——光伏产业链延续涨价，影院复工刺激行业复苏

近期光伏产业链价格出现全面上涨，硅料涨价幅度最为明显。根据Solarzoom公布的数据，2020年6月中下旬以来光伏行业多晶硅价格指数出现企稳回升，最近两周加速回暖且涨价趋势传导至硅片、电池片环节。7月25日，光伏龙头企业通威股份上调电池片价格；7月31日，光伏龙头企业之一隆基股份第二次上调硅片价格。

供给端收缩导致的硅料成本上涨是催化剂。受生产事故影响，新疆4家多晶硅企业都收到当地政府和环保部门的自查通知，很大程度上造成了市场供应紧张。此外，新疆疫情严重使得运输不畅带来整体短缺，迅速拉升了硅料价格。供给端尤其是硅料供给短期紧缺将会推动产业链价格上行，预计硅片、电池片和组件等均具有一定的涨价空间。

下半年国内光伏装机规模明显扩张，海外需求具备较强保障性，下游需求预期向好。8月5日发改委公布2020发布光伏发电平价上网项目的通知，将平价光伏发电项目3305.06万千瓦纳入2020年光伏发电平价上网项目清单，下半年光伏装机规模有较大的空间，尤其是四季度将会是光伏装机旺季。另外，随着疫情逐渐得到控制以及海外复工复产的推进，5月光伏出口数量已经恢复至正增长，预计海外部分的需求会推迟至三季度甚至四季度释放，因此光伏出口正处于恢复之中且下半年具有较强的保障性。整体来看，海内外需求端回暖以及供给端相对短缺将为光伏行业带来量价齐升的机会。

本周光伏行业综合价格指数上行，组件、电池片、硅片和多晶硅价格指数均环比上行；截至7月31日，光伏行业综合价格指数较上周上升11.24%至28.41，其中组件价格指数周涨4.16%至30.77；电池片价格指数周涨7.47%至15.53，硅片价格指数周涨11.39%至26.20，多晶硅价格指数周涨22.64%至52.01。

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本周光伏产业链中硅片、多晶电池片和组件现货价格上涨，硅料价格涨幅较大。在硅料方面，截至7月31日，国产多晶硅料价格为11.88美元/千克，较上周上涨15.42%；进口多晶硅料价格为12.17美元/千克，较上周上涨30.93%。在硅片方面，截至8月5日，156mm单晶硅片现货价为0.32美元/片，较上周上涨6.67%。在电池片方面，截至7月31日，156多晶电池片现货价为0.13美元/瓦，相比上周上涨8.33%。在组件方面，截至8月5日，晶硅光伏组件价格为0.17美元/瓦，较上周上涨0.61%；薄膜光伏组件价格为0.21美元/瓦，相比上周上涨0.48%。

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消费需求方面，主产区生鲜乳价格继续小幅上涨。猪肉价格小幅上行，仔猪、生猪价格上涨；生猪养殖利润回落。肉鸡苗价格上涨，鸡肉平均零售价小幅上行。蔬菜价格指数下降，棉花期货结算价上行，玉米期货价格下降。部分影院开始售票，电影票房开始回暖。6月民航客运同比降幅收窄。

7月18日，国家电影局发布《关于在疫情防控常态条件下有序推进电影院恢复开放的通知》，随后部分影院开始售票，电影票房开始回暖。截至8月2日，本周电影票房收入1.97亿元，周环比增加79.3%；观影人数690万人，周环比增加65.1%；电影上映101万场次，周环比增加129.5%。预计影院复工将进一步刺激消费需求恢复。

6月国内航线需求持续恢复。民航旅客周转量当月值为439.76亿人公里，当月同比下降53.80%，相比5月份，降幅缩小了7.7个百分点。民航货邮周转量当月值为21.35亿吨公里，同比降低5.7%，相比5月份，降幅收窄了6.3个百分点。

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04

资金·众寡——两融为主力，陆股通对食品饮料转为流入

从全周资金流动的情况来看，8月3日~8月7日期间，北上资金延续净流出，净流出规模与前一周基本相当；融资资金延续净流入，在前4个交易日合计净流入407亿元。另外，公募基金发行仍保持较高水平，当周新成立主动和被动偏股类公募基金合计470亿份；ETF资金延续净流出，净流出规模较前期略扩大至83亿元。

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从本周新成立的偏股类公募基金来看，有多只投资于创业板和科创板的基金，另外新成立基金的管理人目前所管基金的投资主要集中在消费、医药、科技等领域。

从ETF净申购来看，本周ETF延续净赎回，赎回份额下降至32亿份，蓝筹型宽基指数型ETF基本净赎回，而行业类ETF基本净申购。具体来看，股票型ETF总体净赎回32亿份，对应净流出资金规模近83亿元。其中，沪深300ETF净赎回15亿份，中证500ETF净赎回超过6亿份。行业方面，券商、军工仍延续较高规模净申购，分别净申购8.7亿份、6.8亿份。

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本周（8月3日~8月7日）北上资金仍延续净流出，净流出规模44.5亿元，不过资金波动较7月已经明显收敛，随着人民币升值预计北上资金将逐渐回流。行业偏好上，北上资金在食品饮料和电气设备行业结束连续多周的净流出，转为净流入（+24亿元、+13亿元）；其他净买入规模较高的包括化工、轻工制造等。净卖出规模较高的行业包括非银金融、家用电器、有色金属，分别净卖出47亿元、12亿元和11亿元。如果从大类行业来看，本周北上资金各大类板块的相对净买入额排序为科技 >金融周期>消费医药。

个股方面，净买入规模较高的主要包括贵州茅台（+7.2亿元）、大华股份（+6.7亿元）等；净卖出规模较高的包括海尔智家（-14.7亿元）、中国平安（-24亿元）、财通证券（-10亿元）等。总体来看，北上资金对白酒龙头从此前的持续卖出开始转为净买入；对家电龙头的偏好分化持续，净买入格力电器规模较高，但美的集团的净卖出规模较高。

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两融方面，融资资金在前四个交易日延续净流入，累计净流入规模407亿元，成为外资流出情况下市场主导增量资金。从行业偏好来看，融资客对医药、电子、电气设备等热情不减，其他净买入较多的为有色金属、计算机等。具体的，医药净买入54亿元，有色金属、电子、计算机等行业分别融资净买入41.3亿元、40亿元和39亿元。从个股来看，融资净买入较高个股包括复星医药、中国长城、君正集团等；净卖出最多个股包括中国中免、贵州茅台等。可以看出，融资资金对疫苗概念股热情不减，并且净买入规模较高的个股所属行业比较分散，体现出融资资金更灵活的特点。

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从资金需求来看，重要股东净减持规模略有收窄，计划减持仍保持较高水平且有所扩大。本周重要股东二级市场增持7亿元，减持76亿元，净减持69亿元，最近两周股东减持规模有所收窄。其中，电子、医药、计算机仍是减持最为集中的板块。另外，公告的计划减持规模为294亿元，相比前期扩大。

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05

主题·风向——新基建政策持续推进，关注智慧交通领域投资机会

本周市场分化，Wind全A指数周度上涨1.13%，沪深300周度上涨0.27%，创业板指本周下跌1.63%，本周涨幅居前主要为航空发动机、卫星互联网、大飞机相关主题。

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本周和下周值得关注的主题事件有：

1、存储——UCloud发布新一代归档存储产品，存储成本直降80%

8月6日，UCloud正式发布新一代归档存储产品，该产品采用UCloud全新自研存储架构，相较标准存储降低近80%的存储成本，价格低至0.024元/GB/月，与市场同类归档存储产品相比降低近30%成本，为用户提供最低价格的冷数据存储解决方案。为了降低硬件成本，UCloud新一代归档存储在国内首次采用了西部数据的高密JBOD机型和SMR盘，并首次利用自研存储架构实现该技术落地。（云技术）

2、集成电路——国务院印发《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》。政策明确指出，国家鼓励的集成电路线宽小于28纳米（含），且经营期在15年以上的集成电路生产企业或项目，第一年至第十年免征企业所得税。（新华社）

3、新基建——交通运输部部署14项任务发力交通新基建

8月6日，交通运输部公布了《推动交通运输领域新型基础设施建设的指导意见》，明确提出涉及智慧公路、智能铁路、智慧枢纽等14个方向的交通领域新基建主要任务。《意见》明确，到2035年，我国交通运输领域新型基础设施建设取得显著成效。泛在感知设施、先进传输网络、北斗时空信息服务在交通运输行业深度覆盖，行业数据中心和网络安全体系基本建立，智能列车、自动驾驶汽车、智能船舶等逐步应用。（智东西）

4、苹果供应链——苹果将建立专属中国iPhone生产线，在华核心供应商已占43%

8月4日，电子时报（DigiTimes）报告指出，苹果公司正在努力推动建立专属于中国市场的供应链方案，计划将在华的iPhone产品全部交由中国供应商负责代工生产。据悉，为了使这一方案加速实现，苹果正试图为iPhone在华生产线吸引更多的中国供应商。根据苹果2019年3月公布的200家核心供应商名单，来自中国的供应商共有87家，占据了43.5%的份额，其它供应商的具体分布为：美国38家、日本38家、欧洲18家、韩国11家。即便苹果的供应商在其他国家也有所布局，但公开数据显示，苹果旗下的产品有90%以上的产能来自中国，iPhone、iPad和MacBook等绝大多数硬件产品都在中国组装生产。（电子时报）

5、北斗芯片——北斗三号卫星核心器件100%国产化，已构建起完整产业链

8月3日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国卫星导航系统管理办公室主任、北斗卫星导航系统新闻发言人冉承其介绍，目前，北斗芯片规模已经过亿，我国北斗芯片的水平现在已处于国际一流水平。北斗三号已攻克关键核心技术，核心器部件国产化率100%，实现自主可控。目前已构建起集芯片、模块、板卡、终端和运营服务为一体的完整产业链，今年我国卫星导航与位置服务产业总体产值有望超过4000亿元。（证券时报）

6、新基建——发改委启动基础设施领域REITs试点项目申报

8月3日，国家发展改革委办公厅向社会发布《关于做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点项目申报工作的通知》，要求各地发展改革委按要求稳妥推进试点项目申报工作。重点聚焦人工智能、5G、智能交通等新型基础设施项目，鼓励国家战略性新兴产业集群、高科技产业园、特色产业园等开展试点。（新浪财经）

7、自动驾驶——华为布局自动驾驶领域，成立数通自动驾驶网络联合实验室

在2020华为自动驾驶网络技术峰会期间，华为宣布成立数通自动驾驶网络联合实验室，推动ADN产业发展。实验室将在意图感知和理解、智能推荐和决策、网络仿真演算、数字孪生等领域进行重点投入。目标是打造“产-学-研”技术合作平台，促进网络自动驾驶技术科研成果转化。（新浪科技）

8、智能制造——总投资260亿元，长三角示范区首个超大规模产业园年底开工

8月4日，上海虹桥，长三角绿色智能制造协同创新示范区项目合作签约。该项目是自2019年初长三角生态绿色一体化发展示范区提出后的首个超大规模的智能制造产业园项目，由绿地控股集团、中车交通、苏州市吴江区人民政府及江苏省汾湖高新技术产业开发区管委会共同建设。三方将合资在汾湖投资设立绿地（苏州）高科技产业有限公司，建设长三角智能制造4.0生态圈、以智能升降系统产业为特色的高端装备智造超级工厂。（新浪科技）

9、数字货币——四大行员工正在大规模测试央行数字货币DCEP

数位国有大行人士透露，工、农、中、建四大行正在深圳等地大规模测试数字钱包应用，为数字货币正式落地进行测试准备。目前，部分大行内部员工已经开始使用，用于转账、缴费等场景。（21世纪经济报道）

10、人工智能——五部门印发《国家新一代人工智能标准体系建设指南》

8月5日，国家标准化管理委员会、中央网信办、国家发展改革委、科技部、工业和信息化部发布关于印发《国家新一代人工智能标准体系建设指南》的通知。《指南》计划，到2021年，明确人工智能标准化顶层设计，研究标准体系建设和标准研制的总体规则，明确标准之间的关系，指导人工智能标准化工作的有序开展，完成关键通用技术、关键领域技术、伦理等20项以上重点标准的预研工作。（环球网）

11、新能源汽车——欧洲7月新能源车销量同比剧增214%

今年7月欧洲八国新能源车销量达到9.97万辆，同比增长214%，其中德国、法国和英国销量分别为3.59万辆、1.70万辆和1.56万辆，同比增长289%、298%和286%。预计下半年欧洲新能源车市场将维持高速增长。（华尔街见闻）

本周产业观察——新基建政策持续推进，关注智慧交通投资机会

8月6日，交通运输部印发《关于推动交通运输领域新型基础设施建设的指导意见》。《意见》提出，到2035年，泛在感知设施、先进传输网络、北斗时空服务在交通运输行业深度覆盖，行业数据中心和网络安全体系基本建立，智能列车、自动驾驶汽车、智能船舶等逐步应用。具体来讲，《意见》从智慧交通基础设施和信息基础设施对未来我国交通运输新基建进行规划：

智慧交通基础设施：打造智慧公路、智能铁路、智慧航道、智慧港口、智慧民航、智慧邮政、智慧枢纽，推进新能源新材料行业应用。

信息基础设施：推进第五代移动通信技术（5G）等协同应用、北斗系统和遥感卫星行业应用，加强网络安全保护，推进数据中心、人工智能的建设和应用。

根据发改委4月20日对新型基础设施最新的定义，智能交通基础设施属于融合基础设施。在我们5月6日发布的报告《新口径下“新基建”带动的投资规模测算————“新基建”系列报告（三）》中，我们对智能交通基础设施的规模进行了测算，根据前瞻产业研究院的预测，未来五年，中国智慧交通市场将保持高速增长趋势。智慧交通作为智慧城市建设中的主要组成部分，IT建设支出占比约为27%，2019年，中国智慧交通IT支出为432亿元左右，2024年，中国智慧交通IT支出规模将达到840亿元左右，若2025年维持2024年的增速，则预计至2025年中国智慧交通IT支出规模累计将达到4247亿元人民币。

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《意见》是新基建政策下对于智能交通领域政策方向及实施的重磅文件，是新基建政策的延续与细化，相关的投资规模巨大，建议关注交通运输新型基础设施建设带来的投资机会。

06

数据·估值——整体A股估值上行

本周全部A股估值水平上行。截至8月7日收盘，全部A股PE（TTM）上行0.2X至18.7X，处于历史估值水平的78.8%分位数。创业板本周下行， PE（TTM）下行0.3X至58.7X，处于历史估值水平的69.2%。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）上行0.1X至13.8X，处于历史估值水平的83.3%分位数。代表小盘股的中证1000指数PE（TTM）上行0.5X至36.2X，处于2014年以来历史估值的46.7%分位数。

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在行业估值方面，本周板块估值涨跌分化，其中，国防军工、有色金属估值上涨明显，上涨幅度超过2.0X，而休闲服务、食品饮料估值下跌。其中，国防军工板块市盈率上行9.7X至77.0X，处于历史估值水平的69.8%分位；有色金属板块估值上行2.8X至47.9X，处于67.6%历史分位；休闲服务板块估值下行6.0X至100.1X，处于历史估值水平的99.8%分位；食品饮料板块市盈率下行1.9X至45.3X，处于历史估值水平的99.2%分位。截至8月7日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是休闲服务、国防军工、计算机、医药生物、电子。

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责任编辑：陈志杰