嘉实投资总监胡涛：自下而上 寻找最好的那一个

· 不做择时，靠自下而上精选个股获取超额收益，将价值和成长结合在一起选股，分享公司成长的红利，获得持续的超额回报。

· 好公司要有创造超额现金流的能力。

· 不跟风、不追高，不被无效信息干扰，选择出那些真正具备长期竞争优势的公司。

· 在研究的覆盖面上，做加法；在决定投资的因素上，做减法。

· 风格稳定不代表持股不变。收益不行，看似稳定，实则却只是一潭死水。

好的猎手，专注，沉稳，伺机而动，却始终保持进攻性，一击必中后，机警得寻找下一个优质猎物的出现。

嘉实基金董事总经理、平衡风格投资总监胡涛无疑是猎手中的高手。在他看来，A股市场有10%的公司称得上是好公司，挖掘出他们，以合理的价格买入，把握业绩持续稳定、盈利持续增长的公司是获得投资收益的一条正道。

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寻找

敏锐的自下而上寻找

将价值和成长结合在一起选股， 是一个虽慢但稳的过程。胡涛享受这个过程。

“不做择时，靠自下而上精选个股获取超额收益，将价值和成长结合在一起选股，分享公司成长的红利，获得持续的超额回报。这是我认可的投资理念。”胡涛表示。

胡涛的沉稳笃定，带着对市场特有的敏锐。翻看胡涛管理的基金年报和季报，基金的股票仓位基本稳定在接近上限的水平。尽管股票交易换手率稳定，但投资组合非常具有攻击性。以其管理的嘉实优质企业为例，2019年报显示，基金换手率为90.34%。可以看出，当相关股票不再具备成长性时，胡涛会积极迅速切换持仓。

嘉实优质企业和嘉实成长收益均是历经市场考验的长跑健将，在胡涛接手管理以来仍延续优异表现。他从2014年8月管理的嘉实优质企业，目前总回报为228.35%，近五年排名位于同类基金前20%。同时，从2019年11月开始管理的嘉实成长收益A基金，自2002年基金成立以来，已累计总回报1357.92%（数据来源wind：截至8月11日）

自下而上，从一团混沌之中，找寻优质的个股，考验的是对好公司的深度认知。

通过对行业和公司基本面的深度研究及不同行业个股之间的深度比较，自下而上的研究上述两个维度。同时，结合宏观、行业走势，判断出在未来经济发展和结构调整中能够充分受益的相关行业，为自下而上的选股提供细分的指导方向，选择出好的公司，获得高于市场平均水平的收益。这是胡涛专注于均衡的投资风格，也是他管理基金获得稳定持续业绩，获取长期稳健超额回报的基石。

寻找

拨开纷扰专注的寻找

什么是好的公司，什么是好的标准，什么是好的赛道？

“我眼中的好公司要有创造超额现金流的能力，这很大程度反映公司的商业模式、行业竞争格局和产业趋势等情况。”胡涛说。

通过精选已经在某个领域具备一定实力的公司规避未来的不确定性风险，同时也看重上市公司的成长前景和稳定性。

好公司主要依靠自身的核心竞争力立足于市场。胡涛介绍，一家保持持续稳定盈利增长的公司不是靠一个增长点驱动的，它一定具备前瞻性的布局。即要有很强的战略，又要对自身战略有深刻的认识，投资者看到的是当下的增长，管理层已经布局了未来的增长，这样的公司才具备可持续成长的能力。

价值投资，不追求短期的惊人涨幅，力求长期稳定的回报。从价值投资的角度来看，短期赚的是市场波动的钱，而长线投资是在赚公司业绩增长的钱。真正的价值投资是以控制风险为前提，同时取得绝对收益的低估值、稳定成长的投资。

不跟风、不追高，不被无效信息干扰，选择出那些真正具备长期竞争优势的公司，胡涛笃定这样的投资体系。

投资一开始是由简到繁，不断做加法，去尽量深入了解各行业，拓展视野。但是到了后面又是一个由繁到简的过程，尽量把投资决策的因素简化。

“投资要学会做减法。如果影响你投资决策的因素太多，宏观好了你加仓，基本面差了你减仓，很容易打乱投资体系。所以一定要简单。其实许多投资的道理大家都知道，也并不复杂，但能坚持下来的人却比较少。”胡涛说。

在研究的覆盖面上，做加法；在决定投资的因素上，做减法。

寻找

勤奋热情的寻找

不以聪慧警捷为高，而以勤确谦抑为上。

在嘉实，勤奋仿佛融进了每一个基金经理的DNA。“基金经理不可能成为每个行业的专家，但行业专家不一定是投资专家，基金经理去找这个行业最懂的人做深入的分析，要从商业的视角，全局的视角去深入观察、分析上市公司盈利模式，盈利的核心竞争力，盈利的持续性等。”胡涛说。

而这些深入、全面、持续的研究，离不开基金经理的勤奋和对投资的热情。

投资是一个不断学习，不断去反思提升的过程。永远有新的成长股崛起，老的成长股因为基本面的变化可能会衰落了。只有深入的研究学习，看到内在的本质变化，才能保持组合不断有进攻性。“我是绝对不认为永远抱着几支股票一直拿着不动就是投资风格稳定。风格稳定不代表持股不变。收益不行，看似稳定，实则却只是一潭死水。”胡涛坦言。

投资更需要知行合一。很多人说得很漂亮，但行为上却一直在追逐热点，依靠短期交易累计收益。“不要做投机者，这是我的价值观，也是我的投资哲学。”

知行合一，跨越山川和湖海。 胡涛说，我要做得是，自下而上，努力寻找好的公司，做海边捡贝壳，翻到珍珠的人。（CIS）

责任编辑：陈志杰