中信保诚基金:市场维持宽幅震荡 中长期继续看好新经济和成长风格

中信保诚基金宏观策略周报：市场维持宽幅震荡走势 中长期继续看好新经济和成长风格

A股中报符合甚至略好于预期，基本面正常修复通道之中。伴随着经济复苏，A股中报业绩环比出现明显改善，非金融A股营收、净利润降幅均明显回升，ROE出现触底迹象。考虑到后续经济回升延续，预计A股盈利增速延续逐季回升并于21Q1见顶，而ROE向上拐点最早将于20Q3出现并有望持续至21Q4 。

海外因素仍是短期主要扰动来源。随着美国大选临近，中美摩擦增多，美对中国科技制裁进一步加剧，尽管第一阶段贸易协议维持，但美在非经贸领域对华摩擦动作不断，主要是对Tiktok、微信、华为、中芯国际等中国互联网和科技企业进行制裁等，短期对风险偏好造成抑制。此外，美股当前估值处于历史高位，自身不稳定和波动性加大，且对全球股市存在外溢效应。

综上所述，短期经济和盈利等基本面因素仍处于正常修复通道之中，市场波动来源主要来自分母端，一是对流动性收紧担忧，二是中美摩擦扰动。我们认为，近期政策保持平稳的信号已比较明确，流动性暂时不会明显收紧。但中美摩擦等海外因素对风险偏好的抑制持续存在。尽管中期支撑市场的有利因素仍然存在，但考虑到后续美国大选季中美摩擦的不确定性，短期中性情景下预计市场仍大概率维持宽幅震荡走势。

配置上，短期估值分化叠加经济复苏盈利回升，部分景气度和业绩边际改善的低估值顺周期板块存在估值修复机会，从而带动市场风格有所平衡，建议重点关注周期成长（电气设备、建材、化工等）及可选消费（汽车、家电、家居等）板块。

中期来看，科技产业周期回升和转型升级政策推动下，新经济方向景气度和成长风格相对业绩占优的格局有望维持，建议重点关注的方向包括半导体、云计算、消费电子、新能源车/新能源、游戏/视频、军工、工业互联网、医疗/疫苗/创新药等。其他细分方向建议关注养殖后周期（动保、饲料等）。

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责任编辑：石秀珍 SF183