中信保诚基金

中信保诚基金：市场资金“踩踏”，短期不宜过度恐慌事件：7.16，A股市场发生较大调整，上证综指、沪深300、创业板指分别下跌4.5%、4.8%和5.9%。点评：

上周，市场风格分化，上证50强于沪深300强于创业板指强于科创50。昨日是11月的最后一个交易日，顺周期板块一度颇为强势，有望带领沪指冲击年内高点。指数午后震荡下行，沪指翻绿，银行、券商等大金融板块冲高回落，有机硅、有色、煤炭等顺周期板块整体反弹修复。市场行情如此震荡，接下来投资机会何处寻？本期“基金经理观市”系列邀请到中信保诚研究部总监吴昊，深度解析市场机遇。基金经理吴昊

8月国内主要经济金融指标全面向好，工业生产加速回升，出口、投资继续改善，消费和制造业投资修复有所加快，显示经济内生增长动力增强；社融和M1增速继续回升，有利于支撑经济复苏。9月以来中高频数据显示，地产销售略有降温，出口和汽车销售景气向好，生产及建筑活动大体保持稳健。但后续欧美疫情反弹、美国大选、财政政策等不确定性可能扰动全球经济修复节奏，令增长和金融市场波动性上升。

中信保诚基金宏观周评：市场短期维持震荡走势，看好5G、消费电子、医药等新经济方向

海外方面，美国疫情继续好转，欧洲部分国家疫情仍有反复，疫苗接种继续推进。国内方面，国内疫情稳定。1-2月出口维持强势，继续超出预期，贸易差额再创新高。高频数据显示生产情况整体平稳，房产销售热度较高，建筑业活动稳健。工业品价格整体变动幅度较小，农产品价格下跌。

节假期间，海外市场环境整体良好，全球疫情明显缓和，疫苗接种有序推进，宏观政策维持宽松，全球经济复苏趋势延续，风险资产震荡上涨。

上周一至周四利率债收益率窄幅波动，走势平稳，周五受大宗商品火爆等因素影响，市场情绪低迷，利率债收益率上升。中信保诚基金认为，预计年底债市仍将延续震荡格局。

中信保诚基金一周债市观点：经济持续恢复，短期关注十四五，顺周期、可选消费及科技成长美国民主党候选人民调领先，美国财政刺激预期升温。9月制造业PMI环比继续上升，节假期间国内数据显示增长复苏延续。往前看，经济渐进复苏态势不变，若美国大选不出现僵持情况，围绕疫情、增长、外围环境等方面的不确定性也有望逐步明朗。

中信保诚基金一周债市观点：利率债等待安全边际，信用债坚持票息策略，转债把握结构性机会

中信保诚基金7月宏观策略月报：A股短期转向震荡结构行情，市场风格仍将继续偏向科技成长

中信保诚基金一周债市观点：债市在持续调整之后具备交易价值

风险提示：本所载观点均为基金经理当时观点，表露出呵护态度，不代表基金管理人对未来的预测。央行首次明确MLF续作时间，同时利率债供给、结构性存款等监管政策的冲击仍需提防，DR007经过快速上行之后稳定在1.9%左右，预计利率震荡为主。基金有风险，短期债市修复行情延续

当前海外股市在流动性推升和经济复苏预期支撑下大幅反弹估值偏高，中信保诚基金：A股维持宽幅震荡，而尽管国内北京新发地菜市场新发病例导致国内疫情二次反复的概率偏低，但或间接预示当前海外疫情二次反复风险值得留意；一旦疫情明显反复或经济恢复低预期，海外股市后续或将面临较大的回调压力。

8月国内主要经济指标全面向好，工业生产加速回升，地产销售增长强劲，社零增速由负转正，投资增速继续上行，其中制造业和地产投资大幅上升，显示经济内生增长动力增强。9月以来中高频数据显示，出口集装箱运价指数大幅上升，外需有望延续修复；内需方面，地产销售略有降温，但乘用车批发和零售增速继续向好；生产及建筑活动保持稳健。

中信保诚基金一周债市观点：外需修复有望延续，债市短期以震荡为主8月出口好于预期，同时美国疫情压力持续缓和，出口集装箱运价大幅上升，指向外需修复有望延续。内需方面，8月社融大超预期，信贷结构进一步改善，同时M1增速回升，将继续支撑经济复苏。向前看，关注楼市调控对房贷利率和信贷可得性的影响，以及美国大选背景下中美国际政治关系的不确定性。

中信保诚基金宏观周评：市场仍将是宽幅震荡，短期出现超跌反弹概率较大基本面环境仍指向良好，市场主要扰动主要来自海外。8月出口、物价和金融数据均指向良好，外需韧性较强，PPI延续回升，信用持续宽松，经济复苏和盈利回升较为确定，股市基本面环境相对温和。但美国大选临近，中美摩擦扰动不断，叠加美股波动加大，A股市场风险偏好受到较大扰动。

中信保诚基金宏观策略周报：市场维持宽幅震荡走势中长期继续看好新经济和成长风格A股中报符合甚至略好于预期，基本面正常修复通道之中。伴随着经济复苏，A股中报业绩环比出现明显改善，非金融A股营收、净利润降幅均明显回升，ROE出现触底迹象。考虑到后续经济回升延续，预计A股盈利增速延续逐季回升并于21Q1见顶，而ROE向上拐点最早将于20Q3出现并有望持续至21Q4。

全球8月制造业PMI延续回升，美国就业稳健修复。国内8月制造业PMI略有回落，但需求和价格指标继续改善。中观高频数据指向经济运行稳健，地产和汽车销售保持韧性，建筑业活动大体稳定，线下服务业有序恢复。向前看，关注楼市调控对房贷利率和信贷可得性的影响，以及美国大选背景下中美国际政治关系的不确定性。

中信保诚基金一周债市观点：经济复苏态势延续，资金面或维持紧平衡7月主要经济金融指标有所分化，工业生产平稳，出口、投资继续改善，社融稳中略升，但消费、制造业投资依然偏弱。从8月中观高频数据来看，经济复苏态势延续，外需环境不差，地产维持较高热度，汽车消费温和改善；发电量创新高，建筑活动开工逐步恢复。但美国大选临近，中美国际政治关系的不确定性仍是值得留意的外部风险点。

中信保诚基金宏观周评：新经济方向景气度有望维持，重点关注周期成长及可选消费A股中报披露接近尾声，整体情况略好于预期。A股中报数量披露率90%以上，A股（非金融）中报增速-20%左右，Q2增速在0%左右，整体略好于预期。板块上成长相对业绩占优维持，行业上TMT、电气设备、医药、建材、机械、汽车、券商等业绩改善较为明显。从趋势上看，A股盈利增速回升将持续到21Q1，21全年保持较高增速。

中信保诚基金宏观周评：市场短期宽幅震荡概率较大，但经济回升向好趋势未变

中信保诚基金宏观周评：市场短期宽幅震荡，中长期看好新经济方向7月美国非农就业和中国出口数据均超预期，全球经济整体仍延续修复通道。从近期市场表现上看，偏周期板块表现开始好于高估值板块，反应市场交易有所向基本面修复逻辑倾斜。

中信保诚基金一周债市观点：基本面在恢复通道中，预计债市走势偏震荡7月美国非农和中国出口好于预期，同时美国疫情压力持续缓和，外需延续修复趋势。内需方面，地产和汽车销售继续改善，建筑业景气度开始回升，并带动相关工业品价格回升。但美国大选临近，特朗普政府对华政策显示激进化迹象，或对金融市场造成扰动。