中信保诚基金： 债市呈现熊陡走势，信用利差走扩，转债下跌

8月国内主要经济金融指标全面向好，工业生产加速回升，出口、投资继续改善，消费和制造业投资修复有所加快，显示经济内生增长动力增强；社融和M1增速继续回升，有利于支撑经济复苏。9月以来中高频数据显示，地产销售略有降温，出口和汽车销售景气向好，生产及建筑活动大体保持稳健。但后续欧美疫情反弹、美国大选、财政政策等不确定性可能扰动全球经济修复节奏，令增长和金融市场波动性上升。

9月以来央行超量续作MLF，存单利率初现企稳迹象。向前看，利率债供给有望继续缓解，但10月是缴税大月，同时结构性存款压降压力、超储率较低仍将提高银行对中短期流动性的需求，如没有降准等长期释放流动性的措施，目前资金面紧平衡局面短期内较难改变。预计DR007、AAA存单利率有望稳定在政策利率附近，但流动性分层风险仍需关注。

债市呈现熊陡走势，收益率上行，信用利差走扩，转债下跌。

利率等待安全边际，信用坚持票息策略，转债把握结构性机会。经济向潜在增速回归，局部房地产过热抬头，均会导致央行货币政策更加中性，利率难有趋势性机会，短期以震荡为主，但考虑到货币政策较早回归常态，“房住不炒”基本原则仍坚持，收益率也难以持续上行。策略方面，建议利率控制久期，等待安全边际；信用以票息策略为主，挖掘优质城投、地产和产业龙头机会；转债方面，目前转股估值相对正股处于低位，建议进攻性品种和防御性品种均衡配置，围绕业绩稳定、政策导向、安全边际等择券思路展开配置。

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责任编辑：常福强