中信保诚基金：债市在持续调整之后具备交易价值

中信保诚基金一周债市观点：债市在持续调整之后具备交易价值

海外美国5月零售大超预期，好于工业修复，韩国6月前20天出口降幅收窄，BDI指数大幅上涨，指向全球贸易活动改善，但疫情再度出现明显抬升迹象，关注对投资者情绪甚至复工进展的扰动；国内5月主要经济指标均继续改善，其中地产和基建投资发力促进工业生产持续回暖，更多消费领域需求恢复。6月以来中高频数据显示，建筑业景气度边际走弱，但汽车批发、地产竣工产业链延续改善，大宗商品延续涨势，猪肉价格重新上涨。

上周央行缩量续作MLF且利率未作调整，同时特别国债启动市场化发行，虽然央行重启14天逆回购助力金融机构跨季，但资金面仍明显收敛。国常会部署降准，要求“引导贷款利率和债券利率下行”，同时陆家嘴论坛再次传递货币政策重心向宽信用和防风险微调的信号。债市明显调整，长端国债和中短端国开债调整幅度较大；信用利差收窄；转债上涨。

短期来看，特别国债供给、资金面收紧和货币政策发力不及预期等利空因素集中释放，同时国常会要求“引导贷款利率和债券利率下行”意味着流动性仍将维持合理充裕，。但整体而言，基本面转好和货币政策宽松步伐暂缓将对债市持续产生压力，收益率水平在目前水平震荡为主，虽然不至于出现大幅度调整，但也较难回到前期的低位。策略方面，建议利率适度控制久期，增加操作灵活度；信用以票息策略为主，适度关注城投、地产下沉，挖掘经营及融资修复的产业债；转债方面，目前估值相对正股回归中性偏低区域，建议适当控制仓位，坚持业绩导向，把握结构性机会。

风险提示：

本所载观点均为基金经理当前观点，不代表基金管理人对未来的预测，也不构成未来基金管理人旗下基金进行投资决策之必然依据。基金有风险，投资需谨慎。

责任编辑：石秀珍 SF183