中信保诚基金:基本面在恢复通道中，预计债市走势偏震荡

中信保诚基金一周债市观点：基本面在恢复通道中，预计债市走势偏震荡

7月美国非农和中国出口好于预期，同时美国疫情压力持续缓和，外需延续修复趋势。内需方面，地产和汽车销售继续改善，建筑业景气度开始回升，并带动相关工业品价格回升。但美国大选临近，特朗普政府对华政策显示激进化迹象，或对金融市场造成扰动。

2季度货执报告确认货币回归中性，但也表明短期不具备进一步收紧的基础。银行间资金面保持平稳，存单利率连续提价之后吸引力明显上升。本周利率债供给将进一步放量，关注央行是否对冲。

供给回升，中长债下跌，国债表现弱于国开；信用债收益率上行，信用利差收窄；转债先涨后跌。

利率等待安全边际，信用坚持票息策略，转债把握结构性机会。短期内事件因素导致风险偏好有所下降、利率回到年初水平，对利率债而言有一定机会。但中期来看，基本面仍在恢复通道中，货币政策明确回归中性，总量宽松加码必要性下降，宏观杠杆率、汇率、房价等多重目标的约束上升，预计债市走势仍偏震荡。策略方面，建议利率控制久期，等待安全边际；信用以票息策略为主，适度关注城投、地产龙头，挖掘经营及融资修复的产业债；转债方面，目前估值相对正股回归中性，建议进攻性品种和防御性品种均衡配置，围绕业绩稳定、政策导向、安全边际等择券思路展开配置。

风险提示：

基金有风险，投资需谨慎。

责任编辑：石秀珍 SF183