摩根大通：经济纾困计划必须尽快出台

在小摩看来，股市涨得越凶，投资者对经济纾困政策的依赖就越大。

上周，美股一片繁荣，似乎给投资者带来一种错觉：美国经济V型复苏，似乎已经不需要依赖新的经济刺激计划了。但事实上，经济纾困计划对美国经济复苏仍然是至关重要的，而且正是因为美股节节走高，国会更应当加快推出新一轮经济纾困计划。为什么这么说？主要原因如下。

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经济援助风险已经增加，援助金规模也将扩大

美国国会出台的上一轮经济纾困计划8月1日到期后，该计划的改进方案迟迟未出台，两党对此的反应传递了两大重要讯息。

第一，国会两党将达成的协议规模或将远远超过预期。两党已经就对美国民众新一轮的经济援助达成一致，预计金额在3至6千亿美元之间。此外，据预计，民主党将同意共和党提出的对州和地方政府的2500亿美元的财政支持。

目前，两党之所以还未就此达成一致协议，或是因为民主党正在通过拖延策略，为州和地方争取更多的财政支持。由此可计算出，美国新一轮经济刺激计划总金额应该在1.5—2万亿美元之间，高于市场预计的1万亿美元。

第二，谈判风险已经增加。此前，美国总统特朗普签署四项行政令，包括延长额外失业补助金，暂时推迟交税和保护房客的暂缓驱逐等，两党正借此机会观望市场情绪，等待市场做出评价。

因此，谈判拖延至九月份也不奇怪了——大量分析师正是这么认为的。任何做过选择的人都知道，越往后拖就越不确定选什么，美国经济纾困计划延后，其不确定性也在增加。

V型经济复苏或因经济刺激动力不足而夭折

据小摩全球经济研究团队研究，截至目前，美国股市出现了强有力的反弹，美国经济已经收复不少失地。然而，经济纾困计划一再推迟，将影响居民消费和加剧各州和地方政府经济紧缩。据预计，到2021年，得不到经济援助的各州政府将面临1800—3750万美元的收入缺口。

风险资产价格大幅上升，后续上升空间不足

目前，包括债券和贷款等美国主要资产，已经达到V型经济复苏的最高价。

美国国民愿望

大部分美国居民希望国会能够尽快达成新的经济纾困计划，为美国经济输送新的血液，以更快迎接V型经济复苏。这主要是因为上周的总统行政令让他们对失业救济金的发放速度以及规模感到困惑，对推迟交税的可行性也产生质疑。美国国民希望能够通过政治压力让国会尽快回到谈判桌上。

对总统大选的影响

时间和金钱将颠覆美国国民的乐观情绪，他们对市场的预期将更加谨慎。如果到九月下旬，谈判仍然毫无进展，两党在关键的金额问题上依然没有结果，或将导致11月份的总统大选不能如期举行。

新一轮的经济纾困计划的出台，对后续经济的作用能够说明上周美股市场繁荣的背后原因，是美国经济已经迎来V型经济复苏还是短期内市场修正呢？如果是美国经济已经迎来复苏，经济纾困计划将维持经济的持续有效复苏，投资者需要制定自信的长期投资策略；如果只是市场回调，经济纾困计划的颁布将带来一波短线上涨，投资者需要灵活应对。

责任编辑：张玉洁 SF107