国泰君安(香港)：友邦保险目标价87.47港元 买入评级

友邦保险（01299 HK，“公司”）的 2020 年上半年业绩低于我们的预期，新业务价值以固定汇率计同比减少 37%。由于遏制疫情的措施，友邦保险的 2020 年上半年业绩低于我们的预期和市场共识。按固定汇率计算，2020 年上半年的总加权保费收入同比增长 5%至 169.26 亿美元。鉴于年化新保费和新业务价值利润率的双双下滑，新业务价值按固定汇率计同比减少 37% 至 14.10 亿美元。税后营业溢利按固定汇率计同比增长 5%至 29.33 亿美元。期内产生的基本自由盈余按固定汇率计同比增长 11% 至 30.49 亿美元。每股股息同比增加 5%至 35.5 港仙。

Equity Research Equity Research Report 证 券 研 究 报 告 Flash Note Insurance Sector AIA Grou凭借 2020 年第二季度的正增长，内地成为新业务价值的最大贡献者。由于采取了预防疫情的措施，除了其他市场外的所有主要市场的新业务价值均录得下滑。尽管录得 13%的同比下降，内地已成为最大的新业务价值贡献者，这主要是由于 2020年第二季度的温和增长部分抵消了 2020 年第一季度的下滑。鉴于内地游客旅行限制的延长，香港市场录得 68%的新业务价值减少。泰国、新加坡和马来西亚的新业务价值也都下滑。在 Tata AIA Life 贡献的支持下，其他市场的新业务价值增长了 10%。尽管 2020 年上半年的业绩差于预期，但公司表示，随着限制的放松，所有市场的 6 月和 7 月新业务价值的增长都势头强劲。此外，公司还表示将把业务扩展到中国内地的 10-12 个省份，这将为未来的发展提供巨大的机会。

短期挑战依然存在，但长期前景依然吸引。尽管最近几个月所有市场都展现了强劲的增长势头，但香港加强了疫情控制措施且内地游客赴香港的旅行限制可能不会在短期内放松，所以增长仍充满挑战。但是，鉴于未来在内地 10-12 个省份的扩张预期，友邦保险的长期前景仍然乐观。我们对友邦保险的当前目标价为 87.47 港元，评级为“买入”。我们将在下一份公司报告中检讨盈利预测和目标价。

责任编辑：李双双