看点多多 中金IPO招股书更新:平均薪酬82万 可比公司是这些

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在中金的火速回A路上，又见新进展。

9月1日，证监会官网发布中金公司IPO招股说明书（申报稿，8月24日报送），该公司将发行股数不超过4.59亿股（占总股本比例不超过9.5%），拟在上交所上市。

{image=2}令市场惊讶的是，此次中金公司预披露更新的发行计划，与其此前宣称修改A股发行方案的情况并不一致。此前，7月20日晚间，中金公司曾在港股市场上发布公告称，拟修改A股发行方案，发行数量由4.59亿股变更为14.38亿股，占总股本比例由9.5%上升到24.77%。

对此，中金方面知情人士表示发行方案“不改了”。有市场人士认为，中金此次发行方案回归初版，可能是出于股权结构安排和市场行情等多方面考虑。

虽然发行计划回归最初的版本，但此次中金公司招股书预披露更新许多最新内容。直观来看，招股书从从683页扩展到777页，内容增加超过10%。对比来看，看点颇为丰富。其中，中金员工的薪酬情况最值得市场关注。

中金预更新方案复原

从今年2月透露回A计划至今，中金公司的发行方案一再变化，令市场颇为疑惑。

9月1日，证监会披露中金公司首次公开发行股票招股说明书（申报稿），发行股数不超过4.59亿股（占总股本比例不超过9.5%），拟在上交所上市。这一发行方案，可算是“回归初心”。

7月20日晚间，中金公司曾在港股市场上公告称，拟修改A股发行方案，发行数量由4.59亿股变更为14.38亿股，占总股本比例由9.5%上升到24.77%。彼时正是一众券商股价格轮番上涨之际，市场普遍认为中金修改发行方案，是为了获取更多资金入账。

然而，此次预披露更新的版本中，中金公司的发行计划回归了5月6日的报送版本，发行数量仍为4.59亿股。对此，中金方面知情人士称发行方案“不改了”，以披露内容为准。另有市场人士认为，中金公司发行方案回归初版，可能是出于股权结构安排和市场行情等多方面考虑。

预披露显示，截至招股书签署日，中央汇金直接及间接持有中金公司19.39亿股内资股，占总股本的44.38%，为中金公司的控股股东；在此次发行后，中央汇金持有中金公司内资股的比例仍可达到40.11%。

在发行前，中金公司总股本为43.69亿股，其中内资股24.65亿股，占总股本56,42%；H股19.04亿股，占总股本43.58%。如中金公司不再修改发行方案，按照发行4.59亿股（不超过总股本9.5%）计算，其发行前后股本结构如下：

{image=3}直击招股书更新

虽然最重要的发行方案在“虚晃一枪”又恢复成最初的版本，但中金公司招股书预披露更新许多最新内容。

直观来看，招股书从从683页扩展到777页，内容增加超过10%。对比来看，此次招股书对今年5月-8月期间的市场大事进行了详细补充，如创业板注册制、精选层落地等。此外，新版本的招股书中也增加了颇多有趣的细节。券商中国记者挖掘出以下重要新增内容及细节：

业绩预测：2020年1-9月净利36.77亿元-46.19亿元

在此次招股书更新中，中金公司增加财务报告审计截止日后主要财务信息及经营状况以及2020年1-9月的业绩预计信息。

中金公司表示，2020年上半年，其保持了稳健良好的发展趋势，投资银行业务、股票业务及投资管理业务收入均实现显著增长。2020年1-6月，中金公司实现营业收入104.93亿元，同比增长50.30%；实现归属于母公司股东及其他权益工具持有人的净利润30.52亿元，同比增长62.29%。

此外，报告期内，中金公司资产结构保持相对稳定，资产质量和流动性保持良好水平，资产总额达4381.75亿元，较2019年末增长27.02%，主要由于受市场行情推动，交易性金融资产和客户资金存款均显著增加。截至2020年6月30日，中金公司负债总额为3875.98亿元，较2019年末增长30.75%，主要由于卖出回购金融资产款、代理买卖证券款、应付款项和应付债券有所增加；归属于母公司股东及其他权益工具持有人的权益合计503.29亿元，较2019年末增长4.21%。

在2020年上半年已经实现净利润30.52亿元的情况下，中金公司对1-9月业绩预测的情况略微保守。

招股书显示，结合行业发展趋势及实际经营情况，中金公司预计2020年1-9月的营业收入约为128.73亿元至162.31亿元，同比增长幅度约为15%至45%；归属于母公司股东及其他权益工具持有人的净利润约为36.77亿元至46.19亿元，同比增长幅度约为17%至47%。

对此，中金公司强调，1-9月业绩预计中的相关财务数据为公司初步测算结果，未经审计机构审计，预计数不代表其最终可实现收入和净利润，亦不构成盈利预测。

员工薪酬：远超北京金融业平均水平

每逢年报披露季，在券商薪酬大比拼的排行榜中，中金公司的人均薪酬都是“一骑绝尘”。不过，在此次招股书中，中金公司补充披露了员工薪酬情况，算是首次对中金的薪酬水平进行“官宣”。

中金公司表示，为实现各项业务的持续稳健发展，其逐步建立健全了以市场薪酬为标杆、以绩效考核为导向的薪酬激励机制，制定了具体的员工薪酬制度并严格执行。员工薪酬由固定薪酬、变动薪酬、福利计划等构成。中金公司将结合自身发展战略和行业薪酬变动趋势，动态调整完善员工薪酬激励机制，适时优化员工薪酬结构，强化薪酬水平的市场对标机制，完善薪酬分配与绩效考核的挂钩机制。

具体来看，2019年中金公司平均薪酬为82.32万元/年。其中，管理人员的平均薪酬水平为375.97万元/年。在职能部门中，中层人员平均薪酬为76.08万元/年，员工为26.15万元/年；业务部门中，中层人员83.94万元/年，员工为24.48万元/年。与证券行业的普遍情况相同，员工薪酬“被平均”的情况同样明显。

此外，中金公司选取了北京市"金融业-资本市场服务"行业作为当地平均工资水平进行对比。仍以2019年为例，中金公司的平均薪酬为82.32万元/年，当地平均薪酬为36.28万元/年，中金的薪酬水平仍远超北京金融业的平均水平。

{image=4}对此，中金公司表示，其平均薪酬高于北京市金融业平均工资，主要是公司为了保持员工的稳定性和持续吸纳优秀人才，提供了具有较强竞争力的薪酬标准。此外，公司国际化业务布局较广、国际化程度高，境外员工占比较高，导致公司整体薪酬水平与北京市平均工资有一定不可比性。

此外，由于中金公司长期在港股上市，仅公布董事薪酬而非高管薪酬。根据招股书，2019年中金公司税前薪酬超过1000万元的高管共有8人（其中3人2020年内辞任职务）。除了首席执行官外，还包括首席运营官、首席信息官以及其他业务条线负责人。

业务创新：报告期新增6项业务资格

在此次招股书中，在“业务与技术”一节中，中金公司新增了业务创新情况，对报告期内新增的业务资格进行了详细介绍。

中金公司表示，其十分重视创新发展，多年来在业务以及产品等方面不断创新，未来也将在监管政策的范围内积极开展其他类型创新业务。中金公司在管理委员会下设新产品委员会，负责从公司战略、合法合规、风险管理、运作支持等角度审阅新产品，批准通过后方可开展。

报告期内，中金公司新取得的主要业务资质及相应可开展的新业务情况如下∶

{image=5}新增小亮点观察

在此次招股书中，除上述三点内容外，中金公司还添加了大量补充内容，如对间接持有公司股权进行梳理、补充各地营业部变化、增加业务板块财务数据、风险管理等内容，并对遭遇行政处罚、行政监管措施的情况进行补充应对及整改自查的情况等。

除了资料的例行补充，券商中国记者还发现以下几点小细节：

1.保荐团队

在此次披露的保荐团队中，东方证券承销保荐的项目组成员从此前的19人减少至16人，肖斯君、董怡翔、王承帅已不在项目组中。

此外，由于银河证券与东方投行同为联席保荐机构，中金公司还新增披露了其与中央汇金、银河证券之间的关系。中央汇金系中金公司控股股东及银河证券实际控制人，通过银河金控间接持有银河证券51.16%的股份。

并且，中金公司招股书中还更新了中央汇金2019年的业绩情况：截至2019年12月31 日，中央汇金的总资产为52918.16亿元，净资产为47140.72亿元，2019年度实现净利润 5326.37亿元。

2.经纪业务

在业务风险部分，此次披露招股书中将经纪业务风险与财富管理业务风险合二为一，此前“个人客户”、“高端个人客户”等表述也变更为“财富管理客户”。此外，中金公司还对网络平台为主的新兴证券和外资券商带来的竞争进行详述：

随着网络应用的日益普及，通过网络渠道提供零售经纪业务服务的模式在我国方兴未艾，导致中金公司面临来自以网络交易平台为主的新兴证券公司的竞争压力。自2020年4月1日起取消证券公司外资股比限制，外资金融机构将会加速在大陆地区设立控股证券公司，证券经纪业务的竞争将进一步加剧。如果中金公司未能持续提升机构交易服务能力，满足机构客户日益复杂的交易需求，提升客户服务体验，将可能面临现有客户资源流失和难以吸引新客户的情况。

3.参股公司

在上一版的招股书中，中金公司仅披露了浙商金汇信托一家直接持股的参股公司。在此次更新中，中金公司又发掘出旗下一家持股仅有1%的房地产公司，名为北京金通港房地产开发有限公司。

具体来看，北京金通港的经营范围为：开发、建设“东至Z4地块、西至东三环北路、南至Z5地块、北至景辉街”的北京商务中心区CBD核心区Z3地块项目和物业管理；上述醒目的经营管理。中金公司的北京总部正坐落于CBD的国贸二期等地。

对此，中金公司表示，为符合当时招标要求，发行人作为金融机构与北京万通地产股份有限公司等其他方组成联合体进行投标，中标后联合体共同出资设立项目公司北京金通港，发行人因此持有项目公司1%的股权。北京金通港计划建设办公楼，在相关房屋建成后用于对外出租，不涉及住宅和酒店开发。

4.可比公司

作为“投行贵族”，中金公司自认的可比公司又有哪些？在此次更新中，中金公司的选取标准为除中金外总资产排名前十的证券公司，最终选定中信证券、海通证券、华泰证券、国泰君安、广发证券、招商证券、申万宏源、银河证券、中信建投、东方证券十家作为同行业可比公司。

在比较中，证券行业的马太效应也一览无余。2019年，在投行、经纪、资管三大业务条线中，中金+10家可比公司的合计业务净收入占比全行业分别为48.85%、46.2%、63.16%。

5.境外营业网点

在与中投证券融合之后，中金公司的营业网点也通过中金财富遍布各地。而中金公司自家的营业网点则以机构交易服务业务为主。

据招股书披露，中金公司机构交易服务的客户主要以专业投资者为主，投资者在地区上分布较为集中，机构交易服务业务的开展并不完全依赖广泛布局的营业网点和分支机构。中金公司机构交易服务的客户主要分布在北京、上海、深圳等境内金融中心，以及中国香港、纽约、伦敦、新加坡等国际金融中心。

截至2019年12月31日，中金公司共有5家境内营业网点（2家分公司和3家营业部）和4家境外子公司（中金香港证券、中金美国证券、中金英国、中金新加坡）开展机构交易服务业务，营业网点及分支机构已覆盖境内外主要金融中心。

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