长信基金副总半年报“怼”同行：某产品基本全仓半导体真的好吗？

新浪财经2020-09-06 18:20:390阅

今年是基金大年，新基金募集规模创下历史新高的2万亿元，在这一背景下，长信基金副总经理安昀在2020年基金半年报上直抒胸臆，提问同行“最近听说一支硬核成长类产品，基本上全仓半导体，这样真的好吗？”，引起了业内极大的讨论。

而安昀在中报所提到的这一产品描述还有：“基金经理从业才三年，做投资仅一年，规模从去年的十几亿迅速膨胀到当前的近两百亿，且大部分规模是今年二季度流入的。”

对此，一位华东券商的投资经理猜测，这一形容或许指向的是“网红爆款”诺安成长混合基金的基金经理蔡嵩松，而业内其他的投资人士同样有此看法。根据诺安成长混合基金的中报，前十大重仓股占基金资产净值比例合计81.43%，基本上都是半导体股票。其中，第一大重仓股圣邦股份持仓占比更是高达12.64%。

长信副总中报公开“怼”同行

指向诺安“红人”蔡嵩松？

当大家都在关注基金中报透露的资金投资方向时，一段写在半年报里直抒胸臆的基金经理说法“火了”。

“最近听说一支硬核成长类产品，基金经理从业才三年，做投资仅一年，规模从去年的十几亿迅速膨胀到当前的近两百亿，且大部分规模是今年二季度流入的，该产品基本上全仓半导体。我不禁陷入深思，虽不免有葡萄好酸之嫌，但是这样真的好吗？”

而这段话的后半句是：“从历史统计可以清楚看到，投资股市的盈利分布也是遵从二八甚至一九原则，一定是很少部分人赚钱，绝大部分人买单。很不幸的是，每个人都觉得自己是极少数人。”

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（图：长信内需成长中报截图）

这部分内容来自长信内需成长混合基金的2020年中期报告的第14页，隶属于“报告期内基金投资策略和运作分析”一栏。该基金是由长信基金副总经理安昀管理，也是他旗下管理的唯一一只基金。

根据“从业三年”、“投资一年”、“规模近两百亿”、“基本全仓半导体”等信息，业内投资人士分析猜测这指向的是诺安成长混合的基金经理蔡嵩松。

公开资料显示，蔡蒿松于2017年11月加入诺安基金，2019年2月开始管理诺安成长混合基金，2019年3月起，开始管理诺安和鑫灵活混合基金。

同时，根据中报显示，截至6月末，诺安成长混合基金的规模扩大至161.19亿元，去年同期仅有10.70亿元规模，诺安和鑫灵活混合基金的规模扩大至36.43亿元，两只产品加起来规模共计197.62亿元。无论是从业和投资年限，还是规模上，蔡嵩松都恰好吻合描述。

再比对蔡嵩松管理的诺安成长混合基金组合明细，前十大重仓股占基金资产净值的8成以上，涵盖了圣邦股份、北方华创、卓胜微、兆易创新、韦尔股份、沪硅产业、三安光电、长电科技、中微公司、闻泰科技等，半导体占据主导。

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（图：诺安成长中报前十大重仓股）

而另一只诺安和鑫灵活混合基金，前十大重仓股和诺安成长混合基金高度重合，同样以半导体为重。

“不止是前十大，公布出来的投资股票明细里面，基本上都是半导体。”一位华东券商的投资经理这样表示。根据诺安成长混合基金中报，按行业划分，其投资制造业占基金资产净值比重占94.54%。“成熟的基金经理不敢做这么高的持仓占比，风险不够分散。”上述投资经理称，“投资者买这只基金跟买芯片ETF有什么区别吗？而且ETF的费率还更低。”

基金净值暴涨暴跌上演“过山车”

诺安曾几度窜上热搜

而今年新基金发行创纪录之际，蔡嵩松和他管理的诺安成长基金，也的确成了“网红”，曾好几次与词条“基金”并列窜上热搜，并且名列前排。

今年7月15日，#诺安#首登热搜，点开热搜，词条下网友主要讨论的就是诺安成长混合基金，起因是前一天（7月14日）A股调整，但该基金却走出“万绿丛中一点红”的架势，不少投资者纷纷上车；结果7月15日当天，A股再遇调整，诺安成长混合基金并没有“独树一帜”，反而领跌超过6%。

而基民对诺安成长的昵称，也从“神鸡小甜甜”变成了“渣男”，“赚钱的时候喊人家安安，跌了骂人家瘟鸡。”有网友称。而今年蔡嵩松所管理诺安成长混合基金业绩的确高居TOP，截至7月15日，支付宝数据显示，其近一年上涨了200.67%，排名同类第2；近3个月以来上涨73.74%，近1月来上涨41.42%，均排在同类第1。

但令人诧异的是，短短一个半月间，诺安成长混合基金的单位净值就从2.2430（7月14日）下跌到1.7640（9月4日），跌幅超过20%，同时诺安还“喜提”了三次热搜。

除了7月15日之外，8月26日A股大跌，大量网友吐槽诺安成长混合基金净值连跌6天，这也是其第二次上热搜；第三次热搜源于一则被辟谣的消息——8月29日晚上，有蚂蚁财富账号发布信息称，蔡嵩松因为涉嫌内幕交易正在接受证监会立案调查，8月30日，诺安基金就紧急澄清了此事，称不法分子编造蚂蚁财富高仿号，散播虚假消息。

天天基金网统计显示，截至9月4日，诺安成长混合基金今年涨幅41.91%，其中近1月下跌12.11%，跑输同类平均的0.41%和沪深300的-0.12%，名列倒数；同时，最近一年里，其最大回撤也已超过30%。

诺安成长混合基金的中报同样显示，这一产品净值走出了“过山车”趋势。

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（图：诺安成长业绩走势）

而这情况与蔡嵩松的投资理念和风格密不可分，他曾提到过，想要选择的就是具有高弹性的半导体板块，希望当行业机会来临时，可以为投资者带来超额回报。

诺安成长混合基金中报里，“管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望”一栏提到，本轮科技是由 5G 产业周期和国产替代双轮驱动的，我们面对的产业是总量向上和份额提升的大周期的拐点。

“半导体是本轮科技周期中景气度最高也是持续时间最长的板块，细分赛道龙头公司都处于高速增长的拐点，静态估值可能会偏高，但是切换到明年或者后年来看，业绩增速消化估值很快，基本都能达到一个稳态估值。”中报这样说道。

而蔡嵩松的履历佐证了这一策略，博士学历的他，曾先后任职于中国科学院计算技术研究所、天津飞腾信息技术有限公司，华泰证券股份有限公司，对芯片等领域有着深入的研究。

对于后市，蔡嵩松判断市场系统性风险发生的概率较低。在此前提下，蔡嵩松看好科技成长修复性行情，并维持高仓位。

风格不同的安昀

直言股市未来或有较大波动

相比而言，长信基金的安昀管理基金走的稍加平稳一些。

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（图：长信内需成长业绩走势）

根据中报，截至二季度末，长信内需成长混合 A 份额净值为 2.157 元，份额累计单位净值为 3.009 元，本报告期长信内需成长混合A份额净值增长率为 35.65%；长信内需成长混合E份额净值为2.027 元，份额累计单位净值为2.297元，本报告期长信内需成长混合E份额净值增长率为 35.56%，同期业绩比较基准收益率为2.02%。

而长信内需成长混合基金的前十大重仓股倾向于“喝酒吃药”，分别为五粮液、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、长春高新、欧普康视、恒瑞医药、药明康德、万华化学和康泰生物。

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（图：长信内需成长中报前十大重仓股）

而安昀在长信内需成长中报里的展望用语则非常直接，他表态：“如果用钟摆来描述当前市场的位置，我认为是处于动能渐弱，但回摆势能已高的阶段。国内外利率都处于极低的位置；股市估值处于很高的位置，内部的分化也处于极端的位置；散户入场速度处于很高的位置。各种矛盾累积，未来可能会有较大的波动，时点只有上帝知道，但位置我们可以看出来。”

对此，他们的方法是把仓位尽量向高质量公司去集中，这些高质量公司是经历过历史较长时间考验，经历过多次周期，并且能够保持较高的资本回报率和自由现金流水平的。集中持有这些公司，一方面是他们本身充分享受了份额提升的益处，另一方面，即便市场大幅调整，这些公司的仓位能够找到对手盘，输时间不会输空间，不容易造成资本的永久性损失。