上市首日即破发 百胜中国2万家门店征途与中餐梦如何实现？

上市首日即破发！百胜中国2万家门店征途与中餐梦如何实现？

来源：国际金融报

原创 王敏杰

据彭博汇编的数据，百胜中国成为香港交易所一年多以来十亿美元以上的上市交易中，首发表现最差的个股。截至今日收盘，该股下跌5.29%，报390.2港元。

百胜中国破发了！

在投资者还沉浸在农夫山泉上市后的“造富”案例中时，9月10日在港交所挂牌上市的百胜中国未能迎来“开门红”。其开盘报410港元，较发行价412港元跌0.49%，市值逾1700亿港元。截至收盘，百胜中国下跌5.29%，报390.2港元。

据彭博报道，百胜中国成为了香港交易所一年多以来十亿美元以上的上市交易中，首发表现最差的个股。根据彭博汇编的数据，这是2019年4月申万宏源上市首日下跌12%以来，上市规模达10亿美元以上的公司中，首家首日股价遭遇下跌的公司。公开数据显示，百胜中国是香港上市制度改革以来，继阿里巴巴、网易、京东之后，第四家在港二次上市的企业。

“资金被农夫山泉吸走太多了，农夫山泉的磁吸效应很强，另外，百胜中国的发行定价PE略高。”一名长期关注消费股的投资者向《国际金融报》记者表示。另有行业观察人士则认为，百胜中国的破发或和公司自身的业绩表现有关。

据百胜中国此前披露的信息，在港二次上市募集所得资金将主要用于扩大和深化餐厅网络，未来希望发展至超过2万家餐厅。“展望未来，从线下广阔的发展空间到在线及数字化发展的巨大潜力，我们对百胜中国在中国的长期前景感到振奋。”招股书中，百胜中国首席执行官屈翠容表示。

当前，百胜中国的门店已突破1万家，带着中餐梦，百胜中国后续能否“再造一个百胜”？

破发和农夫山泉有关？

今年来，百胜中国一直很是低调。在数次被媒体问及赴港上市一事时，其均对外回应称对此类市场传闻和臆测不予评论。但顶着“中国最大餐饮集团”的光环以及拥有豪华明星资本阵营的百胜中国注定难以低调。

招股书显示，上市前，全球五大独立资产管理公司之一的景顺控股持有百胜中国10.8%的股权，贝莱德持股7.2%，春华资本持股6.3%，公司董事及高级行政人员合计持股0.2%。

9月9日，百胜中国公布了发售价及配发结果公告，共计发行4191.07万股，每股定价412港元，每手50股，一手中签率25%，认购14手稳中一手。

9月4日，百胜中国公布最终定价为412港元，较招股价上限468元缩减约12%。当时就有分析人士称，尽管近年来中国餐饮行业有所发展，但以百胜中国整体业绩表现来看，这次要价与入场费都相对偏高，百胜中国今年上半年的业绩表现不佳，此次赴港上市能否获得预期反应，还有待考验。

今日早间，百胜中国开盘即破发。随后，其股价继续走低，截至收盘，股价下跌了5.29%。

这和同样是消费股的农夫山泉情况截然不同。9月8日，农夫山泉登陆港股，开盘涨超85%，尽管此后有所回落，但当天其报收33.1港元，仍实现了53.95%的涨幅。

前述长期关注消费股的投资者告诉《国际金融报》记者，作为中国最大餐饮企业，百胜中国破发或与其“撞期”农夫山泉上市、资金被“吸走”有一定关系。另一方面，百胜中国本次的入场费较高，一定程度上可能也“吓退”了一批投资者。

另有行业分析人士提及，这一股价表现或与百胜中国近期的业绩相关。

今年上半年，受疫情影响，百胜中国的总收入为36.56亿美元，同比减少了17.43%，净利润则同比大幅下滑52%。据称，2020年上半年，百胜中国的经营利润减少主要是由于同店销售额下降、餐厅暂时停业、商品通胀及店铺减值费用增加。

百胜中国的业绩基本依仗门店数量庞大的肯德基。数据显示，截至2020年6月30日，肯德基在中国1400多个城市经营6749家餐厅，占其整体9954家门店的67.8%。今年上半年，百胜中国来自肯德基的餐厅利润为3.49亿美元，占整体3.96亿美元的88.13%。

“今年上半年疫情之下，百胜中国的营收、利润并不理想，资本端也是很专业的，其或也看到百胜中国在西餐和中餐部分的可持续发展能力有所缺乏。”对此，一名食品行业分析人士这样表示。

百胜中国于2016年11月1日以独立公司的身份在纽交所上市，截至美东时间9月9日收盘，其股价为53.2美元，总市值为200.67亿美元，折合成港元来算，股价接近412.3港元。

上海博盖咨询创始合伙人高剑锋告诉记者，食品餐饮类的企业地域属性较强。“美国投资者其实并不能够完全理解公司在当地经营的状况怎么样，只能看财报数据。但如果企业在中国香港上市的话，这一市场的投资者会更容易理解（企业），将有助于提高这家上市公司的估值。”

在业内人士看来，后续百胜中国于港股市场的估值还需要其后续的业绩增长来进一步支撑。

再造一个百盛？

目前，百胜中国经营的餐饮品牌包括肯德基、必胜客、塔可贝尔、东方既白、小肥羊、黄记煌和COFFii&JOY。

7月底，百胜中国曾公开表示，旗下餐厅数已经突破1万家。据称，百胜中国持续保持快速发展，并在近年加速了新店开张，公司餐厅数量从2016年底的7562家增加到2019年底的9200多家，年复合增长率为7%。2019年，其新开店数刷新纪录达到1006家，即每天有近3家新店开业。

百胜中国表示，尽管新冠疫情带来的挑战，但公司仍维持2020年新开800-850家的开店目标。“百胜中国将通过多种餐厅形式扩大其在新进市场和现有市场中的占有率”。

根据弗若斯特沙利文报告，按2019年的系统销售额计，百胜中国已经是中国最大的餐饮企业。

但百胜中国的野心显然不止于此。此前，百胜中国在招股中表示，在港二次上市募集所得资金将主要用于扩大和深化餐厅网络，未来希望发展至超过2万家餐厅；在数字化与供应链、食品创新及价值定位以及优质资产等方面加以投资；以及用于运营资金及一般公司用途。

从1万家的门店到2万家，百胜中国将要再造一个百胜。多名业内人士曾向记者指出，在三四线及以下市场，百胜中国的核心品牌肯德基以及当前数量居中的必胜客还有继续扩张的优势，在集团未来的扩张目标中，将会贡献较大的力量。

但值得一提的是，过去较长一段时间来，百胜中国还有一个“中餐梦”，旗下多个中餐品牌未来会给其2万门店规划贡献多少，目前来看还难以预知。

老虎证券投研团队分析师告诉《国际金融报》记者，百胜做西式快餐的优势在于比较早地抓住了中国市场的空白，但中餐起步较晚，直到今年4月收购黄记煌后，才集齐了包括小肥羊、东方既白在内的中餐“铁三角”，成立中餐事业部。“意图也非常明显，目前中餐营收占比虽然不高，但中餐市场占到餐饮行业80%的份额，会是未来潜在的增长点。百胜自然也希望能复制肯德基的成功，实现另一个‘海底捞梦’”。

老虎证券投研团队分析师表示，在目前的三大中餐品牌中，百胜中国一共有11家东方既白餐厅，600多家黄记煌，260多家小肥羊。其中焖锅界的老牌餐饮黄记煌，是相对容易标准化的，本身与百胜的标准化理念也更为契合。“作为百胜进军中餐的第三次尝试，黄记煌应该说被寄予厚望。我们看招股书，这次IPO融资的资金，也会更多的用到本土化菜品开发，数字化营销升级上”。

但该名分析师亦指出，中国餐饮市场高度分散，中餐已经是百花齐放，相比于西式快餐具备天然的标准化扩张优势，中餐更加讲究本土化，多样化，特色化，这也是中餐扩张的难点，“所以我们认为百胜的先发优势并不大”。

不过，市场均在寄望其赴港上市带来整体发展的加速，进而推动中餐业务发展。高剑锋告诉记者，登陆港股市场后，百胜中国的整个决策效率会进一步提升，贴近本地市场。此外，其还可以通过这个市场获得更多融资，继续进行扩张，且未来百胜中国的并购“工具箱”也会更为丰富，包括利用现金进行并购、投资。

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责任编辑：陈志杰