杨德龙：A股市场正处于牛市初期 消费和科技是未来两大领域

文/前海开源基金首席经济学家杨德龙

9月15日周二，沪深两市出现了震荡回升的态势，三大指数盘中均有较好的表现。周一大涨的第三代半导体板块出现一定回调，机场航运、消费等板块有所表现，市场板块轮动加快，整体上呈现出分化的走势，市场人气有所回暖。当前A股市场正处于震荡调整的尾声，市场通过震荡来蓄势，为下一轮上涨积蓄力量，虽然美股现在仍然出现高位回落，对A股市场短期的走势形成一定的拖累，但对于A股的影响不会太大。

隔夜美股也出现了全线反弹，连续第二个交易日收高。投资者对新冠肺炎疫苗情绪乐观。三大股指均上涨超过1%。人民币方面，今天也出现了一定升值，在岸人民币对美元即期汇价报6.7908。周二人民币中间价报6.8222，调升139点。从黄金和原油的表现来看，伦敦金报1962.3美元每盎司，COMEX期金主力合约周一收报1965.3美元每盎司，涨0.88%。原油期货方面最近出现一定回调。周一美国纽约商品交易所WTI原油期货主力合约报37.25美元每桶，跌0.32%。

今天亚太股市涨跌不一。沪市出现了震荡回升，统计局今天公布了8月份国民经济运行情况数据，8月份全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，增速比7月份加快0.8%，环比增长1.02%，1~8月份全国规模以上工业增加值同比增长0.4%，增速实现由负转正，这是我国疫情得到有效控制之后经济面出现的回升，经济面的回升对于股市中长期的走势形成较好的推动。央行今天进行了6000亿元中期借贷便利MLF操作，今日MLF操作一年期利率为2.95%，与此前一致。

从经济面来看，我国经济面从4月份开始就稳步回升，这是A股市场中长期走强的基础，和欧美主要经济体相比，我国经济回升是最早的也是最快的。虽然经济面出现了改善，但货币政策方面并不会过快收紧，因为要防止经济再次回落，因此下半年央行的货币政策依然以比较宽松为基调，保持低利率和宽流动性，可能和上半年相比，流动性方面边际收紧，但整体上还是满足了市场的需求。市场现在处于牛市的初期，不会受到疫情的影响，也不会受到美股见顶回落的影响，中长期趋势没有改变，消费和科技依然是未来两大领域，最值得关注。一些周期股也在经济复苏过程中盈利上会有所改善，也会吸引一部分投资者关注，包括行情风向标券商股在行情启动时将会有更好的表现。当然，我仍然建议大家重点配置消费股，虽然像白酒、医药、食品饮料等消费白马股估值上已经不低，但它们长期的业绩增长，以及品牌价值将会推动这些公司的股价走出长期的慢牛长牛，市场每一轮下跌实际上都是抄底这些优质股票的时机，最近部分消费股由于获利回吐的压力出现了较大幅度回落，一些投资者开始动摇。我认为时候更应该坚定的去抄底这些优质股票，因为消费白马股是最值得长期持有的品种。

上半年由于受到疫情两次冲击，大盘出现两次大跌跌进黄金坑，但上证指数都顽强地站上了3000点，上半年也只有白酒、医药、食品饮料等消费白马股大涨，科技龙头股也出现回升，但多数板块是下跌的，现在市场出现板块轮动，其实是牛市启动的迹象，无论是传统行业还是新兴行业都有一定的机会。近期受到美国对中国芯片的打压，5G、芯片、半导体等板块出现了较大幅度回落，人工智能、无人驾驶、软件等板块也受此拖累，但从长期来看，我国确立以内循环为主，国际国内双循环互动，将来对于核心的技术加大投入，对于以上技术列入到十四五规划，这些都有利于推动我国科技的进步，国家对于科技方面的重视是史无前例的，对于科技的投入也会增加，通过吸引人才，组织人力大力研发来补上短板，在技术上形成闭环，才能不受制于人，摆脱对于美国等国家的技术依赖。

消费方面，受到消费升级的推动，品牌消费品具有更大的价值。消费对于GDP增长的贡献越来越多，从比重来看，消费占GDP的比重从十年前不到一半，现在已经上升到60%以上。特别是民族品牌的崛起带来了较大的机会。由于今年医药、食品饮料、白酒等板块涨幅较大，累积了较大的获利盘，因此部分券商开始看空消费股，但我认为这只是短期的现象，从长期来看，这些有品牌价值的消费品依然值得长期持有。在投资策略上，当前处于牛市的初期，也是处于启动之后的中期调整，这时正是布局的时机，年底之前，即四季度A股市场有望迎来再次上升的机会，至少会有一波像样的行情，上证指数也有望创出年内的新高，市场的赚钱效应依然较大。

今年新基金的销售异常火爆，前8个月基金销售就接近2万亿，现在应该已经2万亿左右，这些新基金70%都是偏权益类的基金。基金销售火爆有利于后期资金的流入，对A股市场的走势会有较大的推动。在牛市的初期，我们要坚定信心，在经济复苏，流动性充裕以及A股整体估值吸引力较大的三大基础上，后市的表现值得期待，选择消费、券商和科技三大方向依然是投资者的不二之选，市场出现短期震荡需要耐心的等待，合理的布局，坚持价值投资，做好公司的股东才能抓住市场的机会。我一直坚定地推荐巴菲特的价值投资理念，也有国内的媒体称我是中国小巴菲特，我希望价值投资能成为最主流的投资理念，现在越来越多的投资者加入到我的价值投资圈，坚定地持有优质股票，A股市场的生态正在发生变化。摒弃追涨杀跌和炒热点，炒消息的投资方法，坚定去持有这些优质股票将是战胜市场取得超额收益的关键，建议大家一定要坚定信心，保持耐心，通过持有优质股票，来迎接市场下一轮行情。

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责任编辑：陶然