格科微首回科创板IPO问询：未在联交所发行上市是嫌“估值低”

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格科微首回科创板IPO问询 曾通过联交所上市聆讯曝光 这一原因亮了！

科创板日报记者 莫磬箻

《科创板日报》（深圳，记者 莫磬箻）讯，近日，上交所官网披露了GalaxyCore Inc．（即格科微有限公司，下称“格科微”）的科创板IPO首次问询回复报告，全文540页，包含37问，涉及公司股东变化、核心技术、业务细节、募投项目等方面。

格科微是继华润微、中芯国际、九号智能、吉利汽车等之后又一家冲击科创板的红筹。其最终能否顺利登陆科创板，值得关注。

未在联交所上市：估值低

近日，格科微披露科创板IPO首次问询回复报告。

格科微是一家设立于境外开曼群岛的红筹控股公司，实际运营子公司为格科微香港、格科微上海和格科微浙江等。公司主营CMOS图像传感器和显示驱动芯片的研发、设计和销售（其中前者营收占比高达90%以上），产品应用于手机、平板电脑、笔记本电脑、可穿戴设备、移动支付、汽车电子等消费电子和工业应用领域。

从股东背景来看，格科微背后可谓星光熠熠。国家集成电路产业投资基金旗下子基金聚源聚芯、华登、小米产业基金、三星风险投资公司（SVIC）、深圳TCL、华虹系等均在内。

明星资本加持，谋求上市几乎是必然。

随着问询回复公开，格科微曾在2014年向联交所申请发行上市，并顺利通过聆讯一事被重新推到了聚光灯下。上交所要求其就此前申报情况说明未在联交所发行上市的主要原因。

格科微在首次问询回复中称，当时经过对市场的分析和判断，认为香港资本市场给予其的市场估值较低，与公司的预期存在较大差距。经慎重考虑主动撤回了上市申请，放弃了在香港上市的计划，故最终未在联交所上市。

《科创板日报》关注到，格科微本次冲击科创板选择的是第二套上市标准，即““预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年营业收入不低于人民币5亿元”。此外，根据2020年3月格科微最新一轮融资每股2.80美元的价格测算，该公司投后估值已达到76.30亿元（注：按当时汇率计算）。

《科创板日报》试图联系格科微了解其估值期望，但至截稿未果。公司若拿到科创板通行证最终将获得怎样的估值，亦仍待揭晓。

专利纠纷待开庭

除了历史申报，专利纠纷的进展也是上交所问询的重点。

据招股书披露，格科微在CMOS图像传感器的主要竞争对手 为索尼、三星电子、豪威科技、SK 海力士、思科比、思特威、锐芯微、长光辰芯等；在显示驱动芯片领域主要竞争对手为矽创电子、奇景光 电、天钰科技、奕力科技、新相微电子、集创北方。

同行竞争，诉讼纠纷是在所难免。

根据招股书及问询回复披露，2018年3月，格科微上海与矽创电子就后者持有的ZL201180047165.9等专利权存在争议和纠纷，后者分别在中国大陆及中国台湾地区向其提起诉讼。

在中国大陆地区，国家知识产权局专利复审委员会宣告矽创电子的ZL201180047165.9号专利全部无效。但经北京知识产权法院一审判决（格科微上海作为第三人），撤销了国家知识产权局专利复审委员会作出的上述无效宣告请求审查决定。格科微上海已于2019年12月30日向最高人民法院提起上诉，请求撤销北京知识产权法院的一审判决，维持国家知识产权局专利复审委员会原审查决定。

在中国台湾地区，矽创电子亦在中国台湾地区的智慧财产法院向格科微上海及其在台湾的晶圆代工厂力晶科技股份有限公司提起了专利侵权诉讼。

根据问询最新回复，上述两起案件截至目前均尚未开庭，后续进展仍待关注。

首轮问询回复披露的律师意见认为，格科微涉诉产品被认定为侵权的风险较低。格科微方面还披露，2017-2019年度及2020年1-3月，发行人涉诉专利对应产品的收入占营业收入比例分别为 9.93%、10.35%、4.87%和 3.00%，占比较小。

产品线尚不完全

从首次问询全文来看，格科微CMOS产品的定位也受到了监管的反复追问。

据《科创板日报》记者了解，CMOS图像传感器涉及的技术含金量较高，行业呈现全球寡头垄断态势，新创业公司较少。根据Frost&Sullivan统计，以出货量口径统计，2019年索尼、三星、SK Hynix、豪威科技和格科微等前五大供应商合计占据了88.6%的市场份额。其中，索尼等主打高端市场，豪威科技瞄准中高端市场，而格科微主要面向中低端市场。

“格科微的打法类似于拼多多。它就专杀中低端市场，基本把中低端占领了，让别人无路可走。”熟悉格科微的业内人士评价，“格科微的成本实际上已经压缩得很厉害了，不过相对来说它的利润还是比较低的。但没办法，它这个中低端市场不吃就会被其他家蚕食。”

招股书对此也有印证。据披露，报告期内格科微CMOS图像传感器产品的平均单价仅分别为1.94元/颗、1.98元/颗、2.43元/颗及2.80元/颗，价格定位在中低端，但出货量极为庞大。

Frost&Sullivan统计还显示， 2019年度公司主流产品200万和500万像素手机用CMOS图像传感器出货量分别达到5.00亿颗和2.54亿颗，市场占有率分别达到62.5%和42.3%。

上交所要求格科微就其产品线尚不完全进行重大事项提示。对此格科微回复称，总像素数是CMOS图像传感器的性能核心指标，前者是决定后者成像质量最为关键的因素。目前主流智慧手机品牌旗舰机型的主摄像头像素水平已达到4800万至6400万，甚至部分机型已采用了1亿像素的摄像头，而格科微目前主要提供8万像素至1300万像素的CMOS图像传感器，产品覆盖范围仍相对有限。

公司还坦言，自身虽已形成了一系列独创的核心技术和较强的性价比优势，但与超过1亿像素的CMOS图像传感器片等行业尖端技术水平相比，在中高阶产品领域尚存在一定的不足。

值得指出的是，格科微正在积极推动中高阶像素CMOS图像传感器等产品的研发，力争快速追赶行业前沿技术。据披露，公司1600万像素CMOS图像传感器目前已进入客户工程样品验证阶段， 4800万像素CMOS图像传感器已进入工程样品流片环节。

责任编辑：张熠