券商股逆市反弹 北向资金加仓这些股

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券商股逆市反弹！北向资金加仓这些股！金融股与消费龙头后市如何走？

来源：金融1号院

原创 苏苏

9月22日，受外围市场疫情反复影响，A股继昨日出现下跌后，今日冲高后午盘再度杀跌。截至收盘，上证指数跌1.29%，深证指数跌0.96%，创业板指数跌0.53%。但引人注意的是，A股风向标券商股今天逆市走强，券商概念今日逆市上涨0.81%。

在过去几轮牛市中，券商与消费龙头股从来没有缺席。在2008年牛市中，券商板块上涨了180%，其中东北证券涨了30倍，中信证券和国金证券涨了20倍。在2015年的牛市中，券商板块上涨了300%，东方财富涨了7.8倍。消费龙头股也在过去几轮牛市中频频创新高。

近期，多家机构认为目前券商、保险、银行等金融股估值较低，今年四季度仍有增长空间。北向资金9月份以来也频频加仓券商龙头等金融股以及回调幅度较大的个别消费龙头股。

券商股估值处于合理区间

自年初以来，科技成长、医药、消费成为本轮上涨的主线。但随着估值走高，流动性边际变化，市场的不确定性正在增加。机构投资者认为，在这样的环境下，信用扩张的延续，会利好估值仍在低位的券商和保险股。

例如，广发证券非银金融行业首席分析师陈福（金麒麟分析师）认为，从当前市场交易量看，交易量、两融增加量、换手率、券商股交易量等多个数据指标均已达到上一轮行情初期的状态，距历史高点仍有较大空间。

具体来看，券商板块从7月15日已调整近2个月，整体市净率2.12倍。有研报就此指出，随着资本市场深改措施继续落地，蓝筹T+0、注册制在存量板块推广都将为行业带来盈利能力改善，估值中枢上移有业绩支撑。

对于龙头券商来说，自从4月份开始，北向资金与杠杆资金就一直大幅买入优质券商，中信证券、海通证券、中信建投等，都曾出现在北上资金净买入前5名的名单中。而且中信证券、东方财富经常位列第一，可见外资对券商的看好程度。

进入9月份，北向资金也频频加仓券商股。据金融1号院统计显示，9月1日-9月21日，北向资金加仓了兴业证券、浙商证券、中国银河、第一创业、长江证券、广发证券、光大证券、华鑫股份、吉林敖东、国投资本、华创阳安、国海证券、中信证券、国盛金控（维权）、西部证券等个股，详见下表：

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经过了2个多月的调整后，券商板块的性价比优势更为明显。在许多机构投资人看来，目前券商的“安全垫”比较厚，处于“跌无可跌”的状态。

抛开近期券商合并利好的刺激，券商板块在监管层面上也迎来了利好，证监会新闻发言人常德鹏表示，证监会修订了《关于加强上市证券公司监管的规定》，其中一项是取消月度经营数据的披露要求，取消中期报告关于证券公司分类结果的披露要求。分析人士指出，目前上市公司的信息披露制度比较健全，不披露月报也在一定程度上减轻了券商的负担。

广州雪球投资董事长李昌民表示，券商上半年的业绩整体增长了30%以上。现在券商板块的整体估值尚处于合理范围内，许多龙头券商估值也不到20倍。目前在业务上有多方面的增长，7、8月份的成交量同比增长、近期IPO逐渐加速利好保荐业务、券商的投行业务自营业务也会增加，交易量也会逐步的增加。

他进一步指出，A股二级市场处于牛市确定无疑，券商目前处在相对非常合理的、甚至是估值偏下的位置，从全年的角度来说，券商板块的估值还是有进一步提升的空间。

长城证券分析师刘文强则表示，下半年随着疫情影响的钝化，券商线下展业可行性提高，线下业务加快复苏，行业维持高景气度，从今年三季度到明年一季度，以券商为代表的资本内循环板块所承接的历史使命愈发重要，逐渐形成“戴维斯双击”效应，有望成为新的抱团品种选择，改变目前普遍低配的状态。

北京神农投资董事长陈宇认为，“现在大金融里面的银行股是属于问题比机会多的板块，而券商股大概率会比银行股的机会多得多。现在很显而易见的趋势是，整个资本市场的直接融资在取代间接融资，所以券商是直接受益的，保险是间接受益的，而银行是直接受损的。所以本着我们‘极品投资’的理念，我们看好券商股，就不会再去看另外两个了。我们只关注当下最有优势的行业。”

陈宇提到券商行情的爆发需要关注三个方面，“第一我们要看中金上市之后的走势；第二我们要等待市场调整完毕以后，全面的再次放量上涨；第三，我们要等待T+0等改革政策的底部的推出。这三个条件合一之后，基本可以形成一个券商股的共振。”

粤开策略也表示，2014年6月底券商股启动，股指快速上涨5、6个交易日，而后横盘休整20多交易日。随后券商股再度活跃，带动股指再上台阶，又横盘30多个交易日后股指继续上行。目前股指的启动节奏及做多主力板块与2014年趋于吻合，经济形势向好叠加改革预期，大金融板块有望持续发力，另外科技、消费等前期领涨主线在经历估值消化后具备反弹预期，在经济持续复苏势头下，市场短期趋势向好。

安信策略认为，市场正在走出第四次重大分歧时刻，投资者需要以更积极进取的策略来应对下一个阶段的市场，逢调整则更要积极把握，重点关注科技（含军工）、非银、可选消费等进攻方向。行业重点关注：券商、军工、保险等板块。

保险股加速复苏

在信用扩张背景的延续下，非银金融板块中除了利好券商外，也为保险企业提供了利差扩大的基础，或将带来保险企业的利润增厚。

目前，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国太平、中国人保、众安在线这7家A、H股上市险企均已披露今年前8个月的保费数据。据金融1号院统计，这7家险企前8个月共实现保费收入1.99万亿元，同比增长5.95%。整体来看，疫情对保险行业的影响正在消退，行业加速复苏。

股价表现方面，上市险企年内股价出现分化，上述7家险企股价平均（算数平均）涨幅为9.3%，而保险龙头中国平安今年股价表现平平。具体来看，众安在线、新华保险、中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、中国太平的股价年内涨幅分别为52.67%、35.17%、34.16%、-2.63%、-6.29%、 -10.14%、-37.58%。

陈福认为，从投资端来看，长端利率下行对保险公司来说，确实带来了投资压力，但多元化配置趋势持续加深有助于维持平稳投资的表现。另外，保险板块目前的估值处于历史低位，内涵价值的增速也相对稳定，配置的性价比相对较高。

实际上，保险板块早已经在9月4日就开始阶段性反弹了，而随着9月13日《保险资产管理产品管理暂行办法》实施细则中“取消25%集中度限制，新增个人投资者”的规定落地，保险板块的确定性利好进一步增强。

当前阶段，大型保险公司依靠规模和品牌优势，业绩增速处于稳中有升状态；而小型保险公司对渠道依赖度较高，抗风险能力较低。未来，随着我国金融市场对外开放进程逐步深化，境内保险行业竞争将持续加剧，保险行业或将迎来巨大变革，大型险企的规模及品牌优势将持续深化，传统依赖销售理财型产品的市场扩张路径将持续收窄。

从北向资金近期对保险股的持仓情况来看，中国太保、天茂集团、中国人保这3只个股均被北向资金大幅加仓，而国寿、新华、平安这三只个股则被减仓。详见下图：

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注：9月1日-9月21日北向资金对保险股加仓情况

大消费还能加仓吗？

除市场关注的金融股外，9月以来，贵州茅台、海天味业、恒顺醋业等消费龙头股在股价创下历史新高后，纷纷出现高位放量回撤。随着经济复苏，市场投资机会增多，消费股相对优势削弱，引发机构调仓，抱团效应将有所削弱。

截至9月21日，Wind品牌龙头板块成分股本月以来平均下跌4.08%，同期沪深300指数仅下跌2.59%。具体看，恒顺醋业本月以来下跌21.05%，位居板块跌幅榜首位，紧随其后的是双汇发展，下跌19.40%。涪陵榨菜、古井贡酒、海天味业、青岛啤酒等跌幅均超14%。

若从8月以来的回撤情况来看，截至9月21日，Wind品牌龙头板块成分股8月以来股价自最高点的平均最大回撤幅度高达16.33%。其中，三全食品最大回撤幅度高达28.55%，青岛啤酒、恒顺醋业、海天味业、中国中免、涪陵榨菜等个股的最大回撤幅度均超20%，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒等白酒股的最大回撤幅度均超10%。

相聚资本总经理梁辉指出，虽然外资机构一直持有较多的消费股，但是前期消费股的大幅上涨，外资并没有继续加仓。今年市场追逐消费股的主要原因在于，受疫情和外部利空因素影响，市场对宏观经济走势一度较为担心，因此偏爱消费股的盈利增长确定性和稳定性，同时较低的利率水平也抬升了消费股的估值。近期，随着国内经济复苏的确定性越来越强，市场的投资机会增多，消费股的相对优势有所削弱，因此部分资金减持了消费股。

前海开源基金首席经济学家杨德龙则认为，消费依然是建议大家重点关注的方向，我国拥有世界上最大的消费市场，也有拥有世界上最多的人口，同时拥有世界上最大的中产阶级人群，消费升级带来的品牌消费金上升的机会依然较大。随着人们收入的提升以及消费意识的提升，对于品牌的认可度将越来越高，一些具有品牌的消费品将会成为更持久的投资标的。

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责任编辑：陈志杰