云晨期货：美豆强势上涨 连豆二将跟随

摘要：考虑到目前南美大豆库存已经见底，升贴水涨至高位，四季度美豆将垄断全球大豆供应，美豆出口将持续改善，从而会推动美豆继续走强，大连豆二品种是与美豆关联最强的品种，因此美豆强势上涨也必然会带动豆二上行。

一、影响因素分析

（一）新季美豆优良率下调引单产下调预期

新季美豆近期终于迎来了久违的天气炒作，尤其是在8月报告把丰产预期打的比较足的情况下，虽然大概率近期的天气扰动并不会实质改变美豆的丰产事实，但在美豆低位运行了很长时间之后，天气故事只会让市场充满想象力。

最新作物生长报告显示截至8月23日美国大豆结荚率92%，落叶率4%，优良率降3%至69%，低于2016年同期72%。天气方面，美国干旱监测显示截至8月25日面临干旱的大豆种植面积比例由14%增至18%，其中核心产区爱荷华干旱最为严重。由于8月USDA供需报告并未考虑Derecho风暴对作物的不利影响，同时美豆优良率下调、Pro Farmer单产预估52.5蒲/英亩，市场预计后期美豆单产可能调降。

表1：美豆供需平衡表

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数据来源：USDA、云晨期货研发部

图1：美豆优良率

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数据来源：USDA、云晨期货研发部

（二）南美大豆可售量有限，美豆出口持续好转

伴随5-8月南美大豆的集中出口，目前南美大豆可售量已比较有限，南美大豆价格相应上涨，目前巴西大豆较CBOT大豆升贴水已经升至历史高位，豆农也积极预售下年度大豆，根据IMEA，截至7月底，巴西农户已经预售1.3%在2022年收获的大豆，以前从未有过销售两年后才交付的农作物的事情。在南美大豆库存见底的情况下，四季度美豆将成为全球大豆的唯一卖家，伴随美豆性价比持续升高，使得美豆出口也持续改善，尤其是来自中国订单快速增加。最新周度出口销售报告显示截至8月20日当周美国20/21年度出口销售净增187.4万吨，截至8月20日美国20/21年度累计订单已经达到2242.3万吨，远高于去年同期的561.4万吨，其中中国订单1251.6万吨。

另外， 8月25日两国贸易代表通话，双方就加强两国宏观经济政策协调、两国第一阶段经贸协议落实等问题进行了具有建设性的对话，双方同意创造条件和氛围，继续推动两国第一阶段经贸协议落实。彭博报道称，中国将在2020年购买4000万吨美国大豆以履行第一阶段贸易协议。

图2：巴西大豆升贴水报价

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数据来源：天下粮仓、云晨期货研发部

图3：美豆周度出口累计

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数据来源：USDA、云晨期货研发部

图4：美豆周度出口中国累计

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数据来源：USDA、云晨期货研发部

二、操作策略

1、期货：多2101豆二或2015豆二合约。

{tb}{tr}{td}合约{/td}{td}方向{/td}{td}仓位比例{/td}{td}建议开仓价位{/td}{td}止盈点位{/td}{td}止损点位{/td}{/tr}{tr}{td}b2101/b2105{/td}{td}逢低做多{/td}{td}20%以内{/td}{td}3650-3700/3500-3550{/td}{td}100-200{/td}{td}150{/td}{/tr}{/tb}

风险点：两国贸易摩擦方面出现新的突发事件对市场造成冲击则择机离场或暂时观望。

云晨期货2队

责任编辑：宋鹏