云晨期货

图11：甲醇主力走势结合目前基本面状况来看，甲醇价格整体上行乏力，与4月份相比增加5.44万吨，较4月份下降1.52个百分点。5月西北地区部分甲醇装置检修，6月份甲醇进口量在108万-110万吨附近。多空角力过程中，空头占据一定优势，预计甲醇期货主力价格波动维持1600至1800价位。一、甲醇现货基本面现状（一）甲醇供需状况{image=11}图1：甲醇期现货价格对比{image=1}

{image=5}数据来源：卓创资讯、云晨期货研发部{image=1}图6：美国原油加工及炼厂开工状况{image=6}

数据来源：wind、云晨期货研发部5月中旬，沪铜、伦铜双双实现了突破，关注点转向复苏及政策（一）主要经济体开启复工，并不意味着赞同其观点或证实其描述。长期延续反弹如前所述，核心观点：欧美宣布推进复工后，欧美宣布推进复工后，需求的逐步回升是铜价得以持续反弹的根本基础。但按照中国复工后的经验来看，经济复苏仍需时间持续推进。

核心观点：进入2021年以来，沪伦铜价均在上冲创出新高后快速回落，总体延续在去年12月形成的震荡区间内运行，且震幅有所收窄、重心有所下移。与商品指数、上证指数结合对比来看，宏观环境的利多影响已有所减弱，而铜产业基本面的支撑作用仍存。

核心观点：春节前原油供给缩减提供油价支撑，消费端疫情状况及疫苗上市后表现打压原油消费预期，美国新任总统拜登经济刺激政策逐步上台，油价高位震荡过程中等待消息面刺激。目前油价整体维持近期价格区间范围震荡，预计未来一个月油价处于50-55美元/桶价格区间，建议投资者关注疫情等资讯以及欧美经济刺激政策。一、全球原油供需情况（一）全球原油产量状况

核心观点：1月以来，沪铝盘面经历了供需双降的震荡回调行情，整体波动重心下移。从基本面上看，上游供给压力略有增加，整体变化不大。月初下游需求则节前表现出走弱态势更为明显。另外，美元震荡走强以及年前资金面趋紧也带动有色品种走弱。

核心观点：整个10月焦煤在突破1300元/吨整数关口后，打开了一段向上的走势，价格一直再整数关口之上运行。截至到11月11日，焦煤收于1354.5元/吨较上月同期上涨了37元/吨涨幅为2.81%。

1、供应端：焦化开工率持续高位，但上半年全国焦化产能的绝对去化（停产-新增），有效的维持了焦炭的供需紧平衡。进入下半年，进口焦炭开始增加，使得焦炭供给得到了补充，而四季度，预计进口资源减少。山西、河北和河南频繁的去产能政策落地，使得四季度焦炭供给端存在较大的不确定性，节后山西动作频频，数家焦炉已经停产，且大概率陆续会看到几百万吨级的停产。

一、操作：合约y2105&p2105方向逢低做多仓位比例20%以内建议开仓价位900-1100止盈点位200止损点位100二、理由：1、美豆偏多运行带动豆油走势偏强

1、供应端：8月焦煤产量数据从高频数据来看，产量应该是环比有所上升的，边际增量主要来源于蒙煤进口的增加。当前煤矿满产运行，后期国内煤矿产量高位维稳。

1、供应：根据卓创资讯，上周我国液化石油气平均产量64927吨/日，较上周增加153吨/日，环比变化率0.24%。本周东北锦西石化装置复工，目前产量逐步增加中，外放量暂未增多。下周来看，锦西石化下周产量或存继续增加，其他地区来看，装置调整预期有限，大部分地区供应平稳为主，总产量或稳中缓增。总体来看，我国LPG炼厂开工量环比微增，到港船期环比上周减少，到船主要集中在华东地区，以深加工需求为主。

摘要：考虑到目前南美大豆库存已经见底，升贴水涨至高位，四季度美豆将垄断全球大豆供应，美豆出口将持续改善，从而会推动美豆继续走强，大连豆二品种是与美豆关联最强的品种，因此美豆强势上涨也必然会带动豆二上行。一、影响因素分析（一）新季美豆优良率下调引单产下调预期

一、投资策略逻辑

观点：1.2019年生猪价格暴涨带动鸡蛋价格居高不下，鸡蛋价格持续高位刺激养殖企业加大补栏量，导致2020年蛋鸡存栏处于历史高位。进入9月份，气温转凉，蛋鸡产蛋率提升，并且新开产蛋鸡仍呈现增加态势，市场供应相对充足。另一方面，由于之前市场消费能力有限，现阶段仍有部分冷库蛋流入市场，加大市场供应压力。

一、投资策略逻辑：

一、判断：1、供应端：上周EG负荷回升至59%。沙特70万吨装置意外停车，重启待定，美国飓风导致部分装置受到影响，煤制EG仍在重启进程中。整体上8月EG供应端压力不大，平衡表偏向去库。2、需求端：7月纺织零售同比拐头走弱，秋冬外需有恢复，未来下游预期会出现季节性补库，若同比偏弱不及预期，则聚酯仍有受下游负反馈减产的可能。

摘要：考虑到目前南美大豆库存已经见底，升贴水涨至高位，四季度美豆将垄断全球大豆供应，美豆出口将持续改善，从而会推动美豆继续走强，也会对连豆粕价格形成成本端拉动。且南美四季度有拉尼娜迹象，如果美豆出口改善叠加四季度南美天气炒作，豆粕向上有想象空间。因此，考虑豆粕逢低布局多单。一、影响因素分析（一）新季美豆优良率下调引单产下调预期

核心观点：

核心观点：2020上半年天然橡胶价格受疫情影响较大，在新冠疫情的影响下，天然橡胶价格在2020年年初快速下跌，并在4月初创下2008年后的新低（9446.68）。进入4月后，随着疫情的逐步缓解天然橡胶价格小幅反弹，不过目前天然橡胶价格总体仍维持供需两弱的格局，ANPRC再度下调2020年天然橡胶的供给量节消费量预期，短期内预计天然橡胶的反弹空间不大。

核心观点：2020年伊始，螺纹走势延续了去年年末3500一线的震荡行情，直至春节前。春节期间，武汉地区爆发新冠肺炎疫情并迅速发展，随后疫情在全球范围内肆虐，国内外经济先后遭受中计。从大环境看，今年全球经济面临下行压力，预计全球粗钢表观消费增速将放缓，国内经济景气度下滑，也使得钢铁总体的消费增速面临着压力。

核心观点：2020年上半年以来，左右铝价的主要逻辑主要为需求回暖，去库力度远超预期与新冠肺炎疫情在国内外先后造成反复冲击对产业链及流通性影响两方面。

核心观点：整个5月以来双焦期货呈现快速反弹上行的行情，截至到6月15日，焦煤收于1162元/吨较5月初上涨了81元/吨或涨幅为7.6%，焦炭收于1932元/吨较5月初上涨了240元/吨或涨幅为14%。

核心观点：按照中国复工后的经验来看，全球范围内的经济复苏仍需时间持续推进，但主要经济体出现“二次爆发”的可能性不大，铜需求规模总体是持续增长的。而另一方面，全球疫情“震中”向拉美转移已是不争的事实，铜供给规模总体上难以较快恢复。这也就意味着铜价在未来的长期趋势将会维持底部不断抬高的上涨局面。

核心观点：

核心观点：

核心观点：供给端方面，两会结束，煤矿生产逐步恢复正常。目前面临安全生产检查，整体国内供应增量受抑制。一、二季度煤炭进口量较大，进口配额使用度较高，后期进口将进一步趋严，通关将难度增加。电厂库存和港口库存均逐渐回升。

观点：

观点：1、参考历史，油脂大的行情都是有供应端的驱动，2016年、2019年都是因棕榈油主产地产量同比下降推升出大幅上涨行情。2020年相较于去年类似的地方在于涨起来之前估值都偏低，不同的地方在于目前没有太明显的供应端的驱动出现。

核心观点：5月受宏观事件影响，铅锌价格内强外弱：沪锌走出一波强势反弹向上冲击了万七关口后回落，形成阶段性双顶形态，表明利好支撑下上方压力犹存，17000-17500形成较强的压力区间。沪铅走势经过横盘后终于突破万四区间压力位，震荡重心有所抬高形成阶梯式上行行情，表明铅价或进入新的震荡区间运行。

核心观点：沪锡5月走势延续4月反弹，累计涨幅5.42%，较4月涨幅6.11%有所收窄。伦锡整体弱于沪锡，5月延续4月下旬以来的区间震荡，累计涨幅2.84%，较4月涨幅3.89%有所收窄。