云晨期货：节前原油供需弱势 油价等待消息面引导

核心观点：

春节前原油供给缩减提供油价支撑，消费端疫情状况及疫苗上市后表现打压原油消费预期，美国新任总统拜登经济刺激政策逐步上台，油价高位震荡过程中等待消息面刺激。目前油价整体维持近期价格区间范围震荡，预计未来一个月油价处于50-55美元/桶价格区间，建议投资者关注疫情等资讯以及欧美经济刺激政策。

一、全球原油供需情况

（一）全球原油产量状况

自2020年OPEC+展开新一轮减产限产协议开始，全球原油供给状况明显受限，长期处于较高减产状况，这使得全球原油供需状况得到极大改善。

图1：全球原油供需状况（万桶/天）

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数据来源：卓创资讯、云晨期货研发部

此前，OPEC+协议受到沙特与俄罗斯间矛盾影响协议破裂，导致原油价格大幅下跌。伴随其他非OPEC+协议成员国的加入，新OPEC+协议逐步成型。协议内容下，OPEC与非OPEC产油国达成为期两年的减产协议。从目前OPEC+执行状况来看，现阶段执行率一直维持较高水平，但同时仍有以伊拉克为主部分成员国尚未完成其协议内涉及额度，单独从OPEC+政策出台目的来看，减产政策执行状况对油价提振效果已达，但难以继续推动油价再度攀升，因此市场对于OPEC+进一步减产充满期待。

图2：OPEC主要原油生产国产量状况（万桶/天）

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数据来源：卓创资讯、云晨期货研发部

图3：非OPEC主要原油生产国产量状况（万桶/天）

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数据来源：卓创资讯、云晨期货研发部

此前，在减产政策执行状况下，全球原油价格已经完成反弹，以美原油为例，油价已经长时间处于47-55美元（国内300-370元）区间内。此外，最新OPEC+减产状况公布的同时，沙特又一次公布其额外减产份额，进而提振市场对于原油减产规模的预期，这使得全球原油供应端占尽利多局面，这使得油价下滑缺少了条件支持。

（二）全球原油需求状况

进入2021年以来，全球经济仍未得到较大提振，这使得经济衰退预期下商品消费整体受到一定拖累。对于原油消费来说，尽管全球原油限产和部分地区疫情控制有效等方面使得原油消费有所提振，但是全球疫情仍然产生较为明显的负面影响。因而全球原油消费状况依然维持较低水平。

图4：IMF预测：全球主要经济体系GDP实际增长率

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数据来源：Wind、云晨期货研发部

图5：全球原油消费状况（万桶/天）

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数据来源：卓创资讯、云晨期货研发部

目前，通过全球原油加工状况来看，主要仍然依托于中国国内经济复苏状态下，原油加工行业较为优异的表现带动油价上行。但是结合现阶段疫情二次出现和疫情变种所带来的市场预期及中国原油消费数据来看，油价上行动力逐渐进入乏力阶段。而其他原油消费主要国家原油加工数据更为低迷，难以对油价提供较强支持力度。

图6：全球原油加工状况

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数据来源：卓创资讯、云晨期货研发部

图7：中国原油消费状况

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数据来源：卓创资讯、云晨期货研发部

（三）全球原油库存状况

通过目前所能够提取的数据来看，目前全球原油库存数据依然处于相对较高状况。但是从已知供给端的状况来看，伴随着OPEC+减产所造成的影响，库存消耗将逐渐体现出来。同时，结合美国新任总统拜登即将展开其新政，因此经济刺激计划很大程度上会改善美国经济以及带来美元的走低，全球原油库存消耗也会伴随美元弱势带来不一样的状况。

图8：全球原油库存状况

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数据来源：卓创资讯、云晨期货研发部

二、机构观点

1、瑞银：预计布伦特原油在2021年下半年的价格为63美元/桶。

2、高盛：上调了此前对2021的油价预期，认为布伦特原油价格今年夏天就能达到65美元/桶。

3、花旗：将其2021年布伦特原油和西德克萨斯中质原油价格预期分别下调5美元至54美元和49美元。它预测，到2020年石油需求将下降890万桶/日，但到2021年将增长超过700万桶/日。

4、法国巴黎银行：基于OPEC+维持较高的减产履约率及下调供应量且经济活动回升的前提，该行将2020年WTI的平均预测上调5美元，至40美元/桶，并将2021年的预期上调4美元至56美元/桶。将2020年布伦特原油价格预测上调4美元至44美元/桶，并将2021年布伦特预测上调5美元至59美元。

5、渣打：将2022年布伦特原油平均价格预期上调了7美元至59美元/桶，他们在报告中表示，沙特单方面下调原油价格，以及沙特再次重申减少库存的决心，改变了油价前景。

云晨期货 金雨鸿

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责任编辑：宋鹏