贝达药业：股价大跌，卖方研究员为何仍坚持推荐？

文/理逻 唐晶玥（实习生）

9月22日，埃克替尼术后辅助治理的新适应症上市许可申请获得受理。

贝达药业声称，埃克替尼作为其研发的，第一个拥有自主知识产权的国产小分子（EGFR-TKI靶向）抗癌药，经过长达6年的对照实验证实在疗效和安全性上都占优、循证医学临床证据丰富、具有明显的差异化优势。

该消息披露后，长江证券医药团队立即表示会继续背书推荐。他们预测埃克替尼潜在市场达80亿级别，有望继续保持稳健增长。“与标准辅助治疗对比，埃克替尼使得患者中卫无病生存期（DFS）延长一倍多。安全性上，三及以上不良反应率仅为4.49%，对比标准辅助治疗的59.71%。与其他竟品相比，埃克替尼仍表现优异。获国家药品监督管理局受理证明后，埃克替尼在未来早期癌症市场，销售额可期”，长江证券认为。

中泰证券也对此信息作出正面的回应，认为埃克替尼会增加更多的新适应症，适用人群扩大，且贝达药业还有其他产品，也将迎来密集收获期。企业总体业绩向好。

9月25日，贝达药业股价在115元左右波动。短期来看，自22日受理消息公开后有小幅增长。但是从中期看，自今年七月以来，股价持续下跌。

今年以来，医药板块疯涨，在创新型医药行业中，新兴公司也不断涌入并快速成长，并围绕多样的发展策略和业务布局，形成了百家争鸣的局面，2020年美国临床肿瘤学会年会发布的数据显示，共有11项中国研究入选，4项涉及国内药企，恒瑞医药作为龙头企业就占据两项。

与恒瑞医药相比，贝达药业产品线则非常单一、公司内部管理层人员不够稳定、研发能力也有不足。但是，贝达药业仍然得到了市场超高估值。

近期股价大跌下的贝达药业，多家卖方仍鼎力推荐，引起业内人士热议。

2020年上半年，因该公司净利润大幅度上升，曾两次收到问询函，后公司股价暴跌。据回应，公司通过关联交易充实现金流，以支持创新药的开发。可见，公司面对研发投入或面临资金短缺的问题，所以该股票投资风险大，不稳定性强。

从公司盈利来源看，2020年上半年，单依靠埃克替尼，营业收入为9.24亿元，占公司总营业收入的97%。这意味着，如埃克替尼产品出现问题，如：进一步研发难以进行、同类产品被推出，对公司都会是致命的冲击。

其次，有研究人士对公司报表提出质疑，上市前贝达药业开发支出占非流动资产比例仅为1.25%。但今年上半年的公司报告中显示，该数据已高达31.54%，有美化净利润的可能。

但是，也有业内人士表示，贝达药业作为典型的创新型研发企业，不能用常规的理论分析其财务情况。“这类企业研发周期长、催化剂点状出现、空窗期长、股价波动大，但是公司市场潜力大、发展速度快、更有先前的研发投入累积等待发力。”

此外，近年国家通过抗癌药谈判降价，加速纳入医保等措施，埃克替尼纳入国家医保，价格直降一半以下。在部分人士认为形成利空时，也有投资者认为贝达药业能借此机会，加大推广，抢占更多市场份额。数据显示，上半年公司实现营业收入9.52亿元，同比增长24.92%，净利润1.44亿元，同比增长64.65%，销售量的规模大幅上升，超出资本市场的预期。

另一方面，贝达药业在新药研发方面确有积极尝试。新产品盐酸恩沙替尼于7月初完成专业技术审评工作及临床试验数据核查工作。著名医学学术期刊《柳叶刀·呼吸医学》全文发表了恩沙替尼的临床研究成果，提升了公司的知名度。除此之外还会有帕托木单抗、MIL60等新品种上市。有业内人士预测，2021年，销售峰值有望超13亿元，支撑65亿市值。

目前，尽管贝达药业今年以来仍获得75%的累计投资收益，但公司股价自高点以来已回调超过26%，部分投资者损失惨重，而买方、卖方、行业内人士对公司基本面的观点分歧也不断加大，这种现象或许在未来生物医药类中小企业中将变为常态。

责任编辑：刘玄逸