对话TPG孙强：投资像葡萄酒要看年份 2020是好年份

“实际上（投资）就要看年份，跟葡萄酒一样的，你赶上不好的年份，（那么）你在最高潮（浪潮的最高点）的时候投资。”9月29日，TPG 集团中国区管理合伙人独家表示，一般的来说像一个大浪潮过去以后，你在低点的时候，你找到好的企业，它既有抗风险能力，又能在这种大的趋势当中挺过来，然后还能够显示出它的长期增长能力，这个时候投资的时候应该来说估值又比较合理，这一波年份都是个好年份。

2020年的创投行业经历了众多变化，疫情导致了逆全球化、供应链本土化，中小企业举步维艰，在这样背景下许多一线VC/PE表示，2020年不适合投资，或要谨慎对待投资；也有投资人认为互联网公司的泡沫缩小，是投资的最佳时机。

“做投资不应该盲目抄底或者摸高。追潮流、追低点的方式并不是最好的。”对此，孙强表示，“在2020年不适宜投资这种说法其实是欠考虑的。”

在孙强看来，在逆势当中第一泡沫退去，第二真金石被炼出来了，好的企业都浮现出来了，可能在估值上也更加合理一些，大家对于未来看得更加理性一些。为什么在这个时候不能去选择好的企业投资呢。

孙强认为，投资应该是一个长期持续的行为，而疫情则是企业抗风险能力、造血能力和持续发展能力的试金石。

孙强表示，好企业为什么一定要等到看清楚以后再去投，等你看清楚的时候他们都已经不需要钱了，已经发展得很大了。我们投资的最重要的目的是发现好的企业。好的企业的标志是什么？（好的企业）是能够长期（持续稳定发展）的企业，是在低点和高点上都能够做得好，还能抗风险，还能看趋势，还能抗逆势而上。

孙强最后说，投资最重要的目的是发现好的企业。好的企业是能够长期持续稳定发展的，在低点和高点都能做得好。好企业还要能抗风险，看清趋势，逆势而上。“所以，疫情是一个试金石，考验了企业的应变能力和综合水平。（刘娜）

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以下是对话原文：

问：2020年经历了众多的变化，许多一线投资人表示，2020年不适合投资或者会谨慎对待投资，你怎么看？ 您曾提到，后疫情时代长远的行为和模式都发生了变化，对你来说，投资策略有没有变化？

孙强：我觉得投资不应该想尝试去抄底或者是摸高，这种是想追潮流、追市场、追低点的投资方式并不是最好的方式。投资应该是一个长期的持续的行为，我们投资的最重要的目的是发现好的企业。

好的企业的标志是什么？它是能够长期的企业，就是在低点和高点上都能够做得好，还能抗风险，还能看趋势，还能抗逆势而上，所以疫情是一个试金石，是考验企业它的应变能力。你看阿里当时起得最快的时候，实际上是2003年的SARS，马云当时在我们闭幕大会上还讲了，他们公司2003年的时候，你能想像只有两六百五十人，所有的人都被隔离了，在隔离的时候他们怎么办？他们去说，或者说我们所有人都做培训，真正的电商元年实际上是2003年，所以在疫情现在也是一个分水岭，疫情完了以后，整个世界都变了。

在这种情况下，看哪些企业能够脱颖而出，能够显示出它抗风险的能力，能够在逆势当中能够出来，这种好企业为什么一定要等到看清楚以后再去投，等你看清楚的时候他们都已经不需要钱了，已经发展得很大了。

所以我觉得，在2020年不适宜投资这种说法其实是欠考虑的。

在逆势当中第一泡沫退去，第二真金石被炼出来了，好的企业都浮现出来了，可能在估值上也更加合理一些，大家对于未来看得更加理性一些。为什么在这个时候不能去选择好的企业投资呢。

问：目前对于PE市场来说，是否迎来新的一轮洗牌？

孙强：洗牌不是一轮一轮的洗牌，可能是不断地在洗。

投资也是这样的，业绩不好就被淘汰掉。疫情当然会使一些问题加剧了，更明显了，所以洗牌的情况是不断地存在的。

如果说这一轮说的洗牌可能洗得更大一些的话，真的有可能，因为这个浪潮大的时候淘汰的企业更多一些。

所以，PE界更多的时候是我们叫vintage。实际上（投资）就要看年份，跟葡萄酒一样的，你赶上不好的年份，你在最高潮的时候投资一，那一波投资业不会太好，因为是赶上泡沫的顶端。所以疫情（对于企业来说）是个分水岭，疫情前投的时候可能太乐观了，就会遇到泡沫。这一下（泡沫）洗掉以后，疫情以后大家都趋于更理性化一点，可能这个年份是好年份。

问：个观点很有意思，现在投资也有可能是一个投资的好年份是吗？

孙强：是，一般的来说像一个大浪潮过去以后，你在低点的时候，你找到好的企业，它既有抗风险能力，又能在这种大的趋势当中挺过来，然后还能够显示出它的长期增长能力，这个时候投资的时候应该来说估值又比较合理，这一波年份都是个好年份。

问： 疫情之后，新消费、医疗、toB成为最热门的三个领域，您在哪个领域的布局较多？ 你如何看待医疗和新消费行业的高估值情况，是否名不副实？您觉得这些赛道前景如何？

孙强：这些所谓的新的现象、新的情况其实是疫情过了一种反应。对我们来说，我刚刚讲投资的本质是发现最好的企业，不管他们哪个行业，所以这几个细分行业涌现出企业更多一些，是因为疫情造成了一些更多的机会。

TPG分析他们主要是看他们的企业的本质，所谓的溯本追源吧，它的本质是什么？就是它要有很强的竞争力，不是因为大浪来了，风口上猪也会飞这种情况，我们希望能够找到好的企业。

医疗这个行业最近比较热，有几个原因，一个是国内的双创，二是内循环，第三个就是进口产品的替代。

因为国际地缘政治造成很多进口、出口都出现困难，还有一个更重要的原因是人才的回流。就是以前的很多人才去了美国上大学、上博士后以后就想留在那不回来，但是现在国内的双创的这种气氛，国内市场的增长，再加上美国由于政府的一些行为，对中国的科学家的歧视，大家都愿意回来。回来以后他们有了经验，有了这个技术，他想创业，再加上我们有资本的支持的话，这样的企业就会多，正好疫情又提供了很多医疗、健康、器械、新药方面的机会，我们最近看到的机会就越来越多了，所以医疗这方面我们会大力去，我们会给一些新企业提供很多的投资的资金，让他们能够发展，再加上进口的医疗的药跟器械的替代，这是创造极好的市场机会。

所以，（医疗）这个方面的机会我们觉得一定要抓住了，因为他们需要资本。消费和AI这些机会会不断地涌现，它是给线下企业赋能的一种机会。

我们认为未来10到20年，所有的企业都要往线上移，线上移的时候，你一个是光给他们赋能，再一个是找到给他们提供O2O这些合作手段和一些技术、数据，这样的话也都是很好的积累，我们也会很重视的。

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责任编辑：尹悦