宠物吃香波奇却遭滑铁卢：IPO破发三日股价暴跌38%

宠物电商本该是今年难得的风口之一，然而波奇宠物赴美上市的开篇却并不顺利。

当地时间9月30日，中国宠物平台波奇宠物在美国纽约证券交易所挂牌上市。交易代码为BQ，首次公开发行7百万股ADS，发行价为每股10美元，本次公开发行募资总金额为7，000万美元。

然而，波奇宠物刚上市即跌破发行价，IPO首日大跌28%，此后又连跌两天。截至10月2日收盘时，波奇股价三日暴跌约38%，市值滑落至4.22亿美元左右。

宠物电商的模式本该让人充满想象。波奇宠物的业务模式类似于美国的知名宠物电商Chewy。Chewy是2019年6月在纽约证券交易所的上市公司，交易代码为CHWY，目前市值超过230亿美元，今年在美股市场表现亮眼。

在新冠疫情的冲击下，全球居家隔离的人们对宠物的需求剧增，宠物行业成为了美国经济少数出现增长的亮点之一。美国一度出现“重金求狗”的火爆局面，不论品种的任一一只宠物狗可卖到5000美元的高价，今年以来，宠物护理领域的ETF ProShares Pet Care（PAWZ）已经涨了33%，显著跑赢同期股市大盘。PAWZ是同类中第一个迎合宠物护理行业的ETF。宠物护理服务甚至成为了全美目前少数几个出现价格上涨的行业。电商模式更是在今年实现了爆发式增长，取代了绝大多数实体店的角色。

在利好背景下，二季度Chewy的营收实现了同比增长47%至17亿美元，公司的毛利率同比增长了190个基点至25.5%。出色的营收增长和改善的利润率帮助该公司将调整后的EBITDA（税息折旧及摊销前利润）较上年同期增长153%，达到1，550万美元。

在出色的财报数据支撑下，Chewy的股价已经由年初的29美元上涨至56美元左右，市值几乎翻倍。

因此，波奇宠物的宠物电商模式可以说一下子“蹭”上了两个风口，本该受到投资者的热烈追捧。然而，波奇面对的现实并不乐观。

首先，波奇的市场份额就与Chewy有巨大的差距。Chewy在美国宠物电商市场占据了超过50%的份额，波奇的GMV虽然在中国宠物在线零售平台中排名第三，但是市占率仅为1.9%。相比于波奇，淘宝、京东两大全品类销售平台占尽优势，想要从两大巨头中抢占市场份额太过困难。2019年，波奇13亿元的GMV只有淘宝420亿元GMV的2.9%左右。

其次，波奇的毛利率远逊色于Chewy。Chewy今年的毛利率同比提升了1.9%达到25.5%，相比于去年有所增长；波奇今年的毛利率却滑落了至18.1%，相比于去年同期下滑了5.1%。

第三，Chewy通过会员订阅制找到了提高用户黏性的重要手段，Chewy的会员订阅制取得了巨大成功，自动订阅业务的销售额在二季度增长了45%，占到总营收68%的比重。波奇对于提高用户留存度目前没有拿出行之有效的办法，波奇现在仍主要通过微信群、第三方电商引流等方式招揽用户，可持续性较差。波奇旗下线上社交社区虽然注册用户达到数千万，但在变现方面效果并不好，效仿Chewy推出的会员制效果如何还需要经受考验。

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最后，从产业体量来看，美国的宠物市场相对于中国较为成熟，也更加广阔，人均消费实力也更强。

作为一个宠物大国，美国2019年整个宠物市场体量达到957亿美元，居全球第一。美国平均每位养狗人士每年的花费在1270美元左右，养猫人士的花费略低，在1070美元左右，此后每年的花费在500美元左右。哪怕是在2008、09年经济危机期间，宠物行业都仍然实现了稳定的增长。

而中国的宠物市场尚处于起步阶段。研究机构Frost & Sullivan 数据显示，2019年中国整体宠物体量只有2049亿人民币（折合302亿美元）左右，预计2024年能达到4495亿人民币（折合662亿美元），距离美国的体量还有较大差距。虽然人均宠物主消费能力有赶超美国的趋势，但是养宠人士比例还有很大提升空间。

同为宠物电商的热门概念股，波奇与Chewy在美国资本市场所受的“礼遇”却截然不同。宠物市场在中国充满前景，但跑通这条路的却未必是波奇。赴美上市只是第一步，面对控制成本、提高毛利率、留存用户等等问题，波奇要做的功课还有很多。（文/魏天谌）

责任编辑：杨亚龙