国泰君安香港：招商银行市场平均目标价为44.54港元

摘要

招商银行（03968）2020年中期业绩回顾：营业收入1483.53亿元人民币（下同），较去年同期增长7.27%。股东应占净利润按年下跌1.63%至497.88亿元，每股基本盈利1.97元。其中，净利息收入908.73亿元，同比增长3.97%，非利息净收入574.80亿元，同比增长12.94%，净利差2.42%，同比减少0.16%；归属于股东的平均总资产收益率（ROAA）和归属于普通股股东的平均净资产收益率（ROAE）分别为1.29%和16.94%，同比分别下降0.16%和2.53%。

零售金融业务持续表现优异。公司坚持“轻型银行”战略方向和“一体两翼”战略定位，围绕“客户”和“科技”两条主线，以“开放与融合”为方法论，深入推进数字化经营模式探索。以App月活跃用户（MAU）为“北极星”指标，重塑零售金融数字化体系。

财富管理业务发展迅猛。公司通过资产管理和投资银行业务链接公司与零售客户，形成了“财富管理-资产管理-投资银行”的循环价值链。公司理财子公司招银理财管理的理财产品总规模达2.38万亿元；管理零售客户总资产（AUM）余额突破8万亿元，较上年末增长10.26%；公募基金托管规模首破万亿，较上年末增长25.02%。通过投资银行业务发挥资产组织与产品销售联动优势，上半年实现企业财富管理产品销售金额12，993.38亿元，同比增长16.93%。财富管理手续费及佣金收入183.20亿元，同比增长46.03%。

估值方面：媒体市场预计20/21年EPS为3.66/4.12人民币，当前股价对应2020年的PB为1.28倍。市场平均目标价为44.54港元，潜在上升空间约为18.62%。建议买入/持平/卖出的分析员人数为26/3/2。

潜在风险：

1．公司的市场风险来自交易账户和银行账户，利率风险和汇率风险是公司所面临的主要市场风险。

2．若监管机构要求大型商业银行降低及控制房地产贷款规模、降低贷款利率，将进一步压缩银行利润。

责任编辑：李双双