汇安丰恒换手率居然超1000倍 成立3年多还是亏损

这只基金换手率居然超1000倍！成立3年多还是亏损，出现这点的基金肯定不能买！

伴随权益市场的火热，市场成交额高企，基金的换手也水涨船高。Wind统计显示，上半年公募基金的股票交易总金额达71533亿，相较去年同期的45354亿，有了大幅提升。

但即便如此，统计出来的部分基金极高换手率仍然令人咋舌。

聪明投资者统计了全市场偏股基金的换手情况，这其中，上半年换手率超过10倍的主动权益类基金，一共有31只（A、C、I类分开计算），最高的一只基金换手率超过1000倍。

半年换手10倍，这意味着什么？

如果按1个月22个交易日计算，意味着这名基金经理差不多每两周、就要把手中全部持仓给卖一遍，波段操作的频率可能都超过了很多散户。

先把我们在大量统计数据基础上得出的结论，列在下方：

1、 高换手率的原因，这里面主要有几种情况造成，1）基金经理主动买入卖出的因素，2）巨额申赎带来的被动调仓因素；3）为了满足合作券商的佣金要求，人为的高换手。

2、 换手率与业绩的相关性。处于市场平均水平上下的换手，和业绩的优劣相关性不明显。

换句话说，在合理范围内的，低换手的不一定业绩就好，高换手的不一定业绩就差。

但是，一旦把时间拉长，把换手率的高低接开差距，就有明显的反相关性。

比如长期换手在10倍以上的基金，普遍业绩就较差。其中还有成立多年仍为亏损的，剔除一些成立时间短的，畸高换手的基金年化回报许多落在2-5%区间。

而换手率在2倍以下的基金，整体业绩明显优于高换手基金和指数。基金年化收益平均水平在13.43%左右，多数落在10%-20%之间。（见下图）

而且可以肯定的一点是，高水平的基金经理，普遍换手不高，如“聪投TOP30”基金经理的换手率明显低于同业平均水平，今年上半年平均为1.07倍。

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资料来源：Wind；截止2020年9月28日。注：仅保留A类基金

3、对于那些半年10倍以上的畸高换手率基金，在选基上基本可以一票否决。

嘴上说着价值投资，行得是投机取巧。剔除被动的因素，如此频繁的操作，说明基金经理对于个股公司，根本没有深入的研究和认知，不时在追逐主题、市场一有风吹草动就要换仓，这也是造成业绩不佳的原因之一。

（注：聪明投资者使用的基金换手率计算公式为：基金换手率=（基金股票交易量/2）/平均股票资产（平均股票资产为期初及期间各季度股票资产的平均值）

统计范围是：运作满整个报告期、且公布期初及期间各季度股票资产规模的封闭式、股票型开放式和混合型开放式，不含指数型封闭式、指数型开放式、混合型保本基金。封闭式为传统封闭式基金。）

换手超100倍的基金，最高超1000倍

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资料来源：Wind；截止2020年9月18日

注：A、C类基金分开

从数据来看，上半年，汇安丰恒和平安鑫利的换手率均超100倍，这其中，换手率最高的汇安丰恒，居然超过了1000倍，我们核对了几遍，并且参考了其他基金评价机构提供的数据，没错，就是超过1000倍。

而且从其历年的换手来看，基金成立后的2017年和2018年换手率都颇高，超过了7倍。

更关键的是，丰恒A这支基金从其2017年成立至今，3年多的时候，居然还是亏损的，截至10月12日，累计净值为0.9164。

也就是说，如果有投资者在其发行时就购买，一路拿3年多，经历了2017年、2019年的结构牛市，到现在居然还要亏掉8.36%，买了1000块，只剩下916.4元了。

这支奇葩基金成立于2017年3月，超初就是一只正常灵活配置型基金，股票仓位可以在0-95%之间波动，但从其历史操作来看，加减仓就是一部血泪史。

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数据来源：Wind

2020二季报显示，汇安丰恒的规模目前1.5亿左右，从股票仓位来看，2017年3月成立的基金在当年大体保持在60-70%左右，在2017年沪深300指数都上涨21.78%的环境下，当年取得3.52%的回报。

但到2018年一季度末，市场处于高位时，却骤然加到了九成的股票仓位，而且在随后的2个季度都坚持高仓位。

反而到2018年末市场跌至低位时，它的仓位也被砍到了最低。结果也是显而易见的，当年亏损25.9%；

最新的信息显示，这只基金在2020年3月发布了转型公告，准备转型为一只指数增强型基金，并且召开了持有人大会后，但是，结果未能通过该议案。

可能也正是由于在筹划转型等事宜，基金近几个季度一直保持着极低的股票仓位，主要投资于债券，变身债券基金，可以说是与2019年以来的美好股市擦肩而过。

也有可能是由于这几方面因素，相应股票资产极低，稍有些动静，就会造成畸高的换手率。

另一只平安鑫利，是由定开转型的，2017年12月打开后，规模出现大幅下滑，并且数据显示，机构持有人骤减，目前两类份额的合并规模也只有1300万左右。

但我们剔除这些相对特殊的情况，来看那些10倍以上高换手的基金，一样能得出上述的几个结论，畸高换手的基金不要碰。

几十倍换手率的基金，业绩整体较差

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资料来源：Wind；截止2020年9月18日，已剔除量化基金及成立不足1年基金

统计显示，一共有31只基金今年上半年的换手率在10-100倍之间。

1、 这些处于几十倍换手率区间的基金，只有7只基金年化回报在10%以上，其他都在10%以下，甚至还有负的。

也就是说，高换手基金中，有高达77.42%的概率业绩都较差。

2、 这其中，按截至9月28日的数据，九泰久稳A成立4年多，至今只有0.3%的收益，还有西部利得景程，成立2年多，仅有9.88%的回报，今年以来还是负的3.77%收益。

此外，这批基金规模也普遍较小，基金经理为了追求业绩，会频繁进行换股，因为这时候买卖的冲击成本较低，适合短线交易；而产品规模较大，换手率也会被迫降低。

同时，换手率高低也和投资方法有一定关联。

聪明投资者在今年7月初，访谈华安媒体互联网的基金经理胡宜斌时，他也谈到了换手的问题。

胡宜斌的投资方法是从中观出发、寻找盈利裂变的行业个股，他认为：“这个方法是需要有一定换手的，这个产品也可以看作是中观工具化的一个产品；

未来从总量配置上来讲，投资人可能拿你这个工具做交易，这种时候你每天要做组合再平衡，所以你要去应对各种各样流动性对你的冲击，尽可能去投资一些流动性比较好的个股。”

可以看出，换手率这个数字也是胡宜斌投资方法的一个产物，最终的目的还是业绩；而胡宜斌自2015年11月开始管理华安媒体互联网以来，一共取得了136.8%的总收益，年化收益17.24%。

“聪投TOP30”基金经理的换手率普遍较低

除了上面规模较大的基金，我们最后还是把聪投TOP30基金经理数据拉出来，我们选取这些最能赚钱基金经理的代表基金产品，看看这些基金的换手率情况如何：

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资料来源：Wind；截止2020年9月18日

总的来看，这些最能赚钱的基金经理的换手率都不高，多数时间换手率在1倍附近的水平。

以聪投TOP30的张坤为例，我们总结张坤的特点，就是三个关键词，“持股集中度高、胜率高，换手率低”。

他自己提供的数据显示，他所管理的易方达中小盘换手率是比较低的，过去的三年都是不到100%，属于一个中长期的持股。

组合里面的贵州茅台已经连续持有了28个季度，也就是连续持有7年，连续持有两年半以上的公司有10个。

而从易方达中小盘的历史上持仓和盈亏比例来看，最终大概是个9：1的比例，就是说，最终买的10个股票，可能在卖掉的时候大概有一个股票会出现亏损。

可以看出，张坤是低换手率风格的代表，但是他的投资效率却是很高。

其实，对于普通基民来说，换手率是观察基金的一个重要指标，通过换手率也可以一定程度上了解基金经理的投资风格，畸高换手的基金可以一票否决。

百亿基金换手率受限规模原因，也普遍较低

从上面的分析可以看出来，一些换手率比较高的基金，往往规模也比较小，那么规模比较大的基金，换手率情况又如何呢？我们统计了百亿基金的换手率情况：

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资料来源：Wind；截止2020年9月18日

统计发现，百亿基金上半年换手率都较低，大多在1倍以内，还有几只是在1-2倍的；而从过去三年的数据来看，整体换手率也不高。

这背后的原因在于，

1、那些规模能上百亿的基金，大多数是因为业绩表现较好，受基民的认可，而业绩较好的基金经理，大多换手也不是非常高。

2、就像前面说的，当产品规模不断增加的时候，一方面，频繁交易的难度也会加大，换手率自然就会大幅降低。

最后，再来段总结：

1、高换手率的原因，这里面主要有几种情况造成，1）基金经理主动买入卖出的因素，2）巨额申赎带来的被动调仓因素；3）满足合作券商的佣金要求，人为的高换手。

2、换手率与业绩的相关性。处于市场平均水平上下的换手，和业绩的优劣相关性不明显。

换句话说，在合理范围内的，低换手的不一定业绩就好，高换手的不一定业绩就差。

但是，一旦把时间拉长，把换手率的高低接开差距，就有明显的反相关性。

比如长期换手在10倍以上的基金，普遍业绩就较差。其中还有成立多年仍为亏损的，而换手率在2倍以下的基金，整体业绩明显优于高换手基金和指数。

而且可以肯定的一点是，高水平的基金经理，普遍换手不高。

3、对于那些半年10倍以上的畸高换手率基金，基本可以一票否决，不要碰。

责任编辑：陈志杰