华安崔莹：穿越5年牛熊，专注成长带来189.69%净值增长

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许多时候基金经理还是赚大趋势的钱。在这个过程中，我们自己要清楚赚的是什么钱。不要错误的把市场给你的Beta，当成你自己的Alpha。

——华安基金经理崔莹

国庆节后，A股连续暴涨。上周五上证指数大涨1.68%之后，这周一再度暴动，暴涨2.64%。券商股狂拉，白马与科技齐飞，保险股、白酒股、芯片股涨幅居前，军工股更一马当先。就在市场高呼“牛气冲天”之时，崔莹再度念到上面的话。

2014年加入华安基金的崔莹，在南京大学读完了“计算机科学与技术专业”本科和“管理科学与工程”硕士研究，这种工科出身转战金融领域的经历，和他的上司——台积电出身，后任华安基金CIO的翁启森很像。

基于专业优势和自身的投资风格，崔莹在华安基金的投研方向专注于TMT、医药、消费赛道，部分配置机械和化工行业。他重点投资成长股，赚取其在高速成长周期时间段的收益，行业投资比较分散，通常单一行业不超过20%，极限情况不超过30%。崔莹认为，这样能使组合保持在比较好的状态。

一、崔莹：5年基金经理之路，成就稀缺的1%

专注成长股，不求短期爆发，但求长期复利

“我一直专注在成长股这条赛道，在投资上，我比较关注公司目前所处在什么阶段。对于一个成长股选手来说，选到处在生命周期向上阶段的公司，可能比用便宜的价格去买更重要。”

崔莹将自己专注于高成长股领域的投资标准总结为好赛道、好公司、好阶段：

好赛道：

TMT、医药、消费品、消费服务、机械（如新能源车，光伏和风电）、精细化工

好公司：

某个季度的净利润或收入开始加速，且增速显著高于过去几年平均水平；

高ROE，现金流较好，杠杆率较低；

产业链调研、上下游验证、产业竞争力得到验证；

优秀的管理层是核心；

好阶段：

收入与利润的高速增长；

市盈率高于历史平均水平；

股票的强度（详见欧奈尔的CANSLIM法则）在85%或者90%分位以上。

这种投资风格，带动了崔莹基金业绩的持续增长。崔莹目前管理的3只基金，短期来看业绩排名前1/4，但拉长到4、5年来看，业绩排名就是行业前3%的佼佼者，用“历久弥香”来形容崔莹管理的基金，或许最为贴切。

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分散配置行业，控制回撤以赢取超额收益

“投资结果主要取决于选股成功率、平均收益率、平均亏损率这三个指标，而基本面研究更多地体现在提高选股成功率，投资体系更多的作用则是通常所说的“截断亏损，让利润飞奔”，后者是实现稳定收益率的关键。”

对于亏损控制，崔莹采取行业配置分散策略，通常他投资单一行业不超过20%，极限情况下不超过30%。

这种策略效果如何呢？用崔莹管理的一只灵活配置型基金——华安沪港深外延增长举例，wind数据显示，成立4年以来的净值增长达187.06%，年化收益率27.70%，在近四年同类产品中排名第三（3/154）。

难得的是，这只产品四年以来最大回撤不超过-30%，控制水平优于平均，然而它取得收益187.06%却远超平均收益。

现任基金经理任职满4年、仓位超50%的灵活配置型基金近四年业绩&最大回撤

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跨越牛熊，完善投资体系

“股价=基本面+交易因素+情绪博弈。有些时候我们看基本面并没有出现问题，但是交易面已经反映了悲观的预期。在不同情况下，我们要知道哪个因素在主导着股价表现。我认为投资的核心是应对而非预测。“

对于公司的基本面研究仅仅是投资体系的一部分，投资体系还包括交易系统的构建、投资组合的动态跟踪、市场崩溃等系统性冲击的应对等。

崔莹正是应对过市场崩溃，并成功化解危机的老将。

2015年6月18日，上证指数4967.90点，崔莹就在这个高位进场，接手管理了他的第一只基金——华安逆向策略。

崔莹带着这只偏股混合基金，历经了2015年6月的股灾，随后又2015年11月24日修复全部回撤，并屡创净值创新高，五年荣获四次金牛基金产品奖，五年净值涨幅达到189.69%。

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在基金圈，完整经历过一轮牛熊周期切换的基金经理十分稀缺。放眼整个市场，目前在任的公募基金经理有2297位，其中历任年限超过5年的只有719位，只占1/3。而719位中，管理基金业绩“超越基准算术平均年化收益率”超过10%的基金经理只有145位；再把标准提高，要求“超越基准算术平均年化收益率”超过20%，那就只余下稀缺的29位，这在2297位基金经理中只占1%，而崔莹就是稀缺之一。

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后期方向：科技+医药+制造（新能源车，光伏和风电等）

“聚焦于TMT、医药，这两个行业研究门槛相对较高、行业动态变化快、符合经济转型和社会需求，可通过深入研究、积淀后获得研究阿尔法投资上做减法。”

崔莹经理即将挂帅的第四只基金——华安汇嘉精选混合A：010385，C：010386，中长期聚焦于云计算、电动车、医药，中短期看重光伏、消费电子（特别是可穿戴领域）、工业自动化。

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这样的投资布局与市场主流观点看好的四季度顺周期板块不谋而合，顺周期板块包括受益于全球经济复苏和弱美元的有色和化工，国内消费强劲修复的可选消费板块，科技领域重点关注新能源汽车和消费电子等。

但崔莹选择该方向并非迎合近期热点，而是基于专业的深度研究。这也延续了华安基金一贯以来研究禀赋——科技股的研究和投资。

举个例子来讲，现在市面上许多热点基金从2019年才开始关注5G，而华安早在2018年年底成功抄底某通讯设备龙头企业。

当时的华安敏感的察觉到了其产业链数据的变化，发现华为在遭受打击前就提前做了准备：供应链去A加C（去美国化，增加中国化）。华安投研认为：华为作为全球前三大IC采购的科技公司，谁能进入其供应链，未来就可能会变成一个很强大的企业。“特朗普对华为实施打击的时候，市场从失望到悲观，我们却在寻找中国科技行业的机会。从2018年的中兴事件到后来的华为事件，我们都在市场灰心丧气的时候，看到了产业链背后的生命力以及隐藏的投资机会。”

通过对科技产业链的持续追踪，华安基金成功挖掘到了投资机会，提前布局了2019年的超额收益品种。如今崔莹在华安汇嘉精选混合A：010385，C：010386中的行业布局，也是基于对TMT、医药赛道持续多年的跟踪，对其未来将产生持续可观回报的预期。

二、后盾：华安基金打造多元化投研平台，持续创造超额收益

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”单个基金经理，没有死角是不可能的。“但通过研究小组拆分合体的方式，能争取把投资死角降为0。只有保障全面深度的研究，才会促成你在宏观剧烈变动时，大胆布局的底气。

——华安基金CIO翁启森

崔莹经理专注成长股以赢取长期复利的投研风格，背后离不开华安基金底层支撑。而打造完整可靠的投研体系，这个任务就落到了投资总监身上。相比于个体的基金经理，统筹投研的投资总监不再是仅仅打造自身业绩，更需要建立一个发挥基金经理特长的投研体系。

华安CIO翁启森表示：“我会尽量让基金经理按照他们的理念和风格去做投资。市场是一直在变化的，有时候成长型选手会胜出，有时候价值型选手会胜出。我们希望做到的是，当不同风格来临的时候，我们都有比市场相对应更优秀的基金。”

我们知道，A股市场不是一个市场，而是由多个市场构成，这包含了各种投资风格和行业的不同周期。中国顶层的宏观因素每隔几年是发生变化的，A股市场投资风格也会随之变化。

华安基金如何应对不同的行业周期和投资风格呢？

对此，华安基金将研究团队划分为四大小组：周期组、消费组、TMT组和先进制造组。这四大研究小组，要能够基于主题进行迅速有效的分拆和组合，分拆时，使基金经理在其特定的优势领域精耕细作，捕获属于他们的超额收益；合体时，各小组全面补位，横向、纵向提高投研的全面性和效率性。

投研方向划分完成后，华安基金又依据基金经理的投资风格，分为成长、价值、均衡、稳定四个策略小组，依据用户需求匹配不同风险和收益特征的产品。

截至9月17日，华安基金产品中，1只产品年化收益率突破 80%；8只产品年化收益率突破50%；14只产品年化收益率突破30%；28只产品年化收益率突破20%。偏股混合、被动指数、灵活配置各类型基金均有上榜，成长、价值、均衡、稳定多线涌现亮眼产品。

作为一家全平台的资产管理公司，华安基金希望打造业绩可持续的投研团队，来构建基于平台的基金超额收益能力。华安始终相信，只有通过构建一个开放多元的平台，通过持续打造基于每一个人的竞争力，华安投研团队才能为投资人创造长期可持续的、多元化的超额收益。

责任编辑：石秀珍 SF183