野村：本周五就是到期日，警惕美股异动

野村证券警告，本周五部分美股期权即将到期，市场波动性恐加剧。

本周一，纳指大涨2.56%，创9月以来最大单日涨幅。在这波上涨中，有分析注意到，投资者对股票看涨期权的需求出现了快速增长。其中将于周五到期、行使价为125美元的苹果看涨期权有31万张合约易手，成交价比上周五的收盘价翻了两番。

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新的看涨期权需求迫使做市商做空Gamma，即买入更多的股票来进行风险对冲，这进一步助推了股价的上涨。

★期权中的Gamma

在期权的各项定价要素中，Delta指的是期权费相对于标的资产价格的变动，比如标普500指数的合约价每上涨1%，标普500指数看涨期权的期权费就上涨0.5%，说明这个标普500指数看涨期权的delta值为0.50。但期权Delta值的变动并非线性的，而Gamma衡量的是标的资产价格每发生一个单位的变动，期权Delta值相应的变动速度。

当看涨期权的Delta从0.5升至1，做市商就需要再买入一股标的股票来进行对冲。换言之，当Delta升幅超预期，做市商就需要做空Gamma，买入更多的股票进行对冲。

期权需求变化导致美股价格剧烈波动的情形在今年8月就出现过一次。此前在8月最后一周，美股看涨期权需求大增。根据SundialCapitalResearch的数据，美国所有交易所中，交易买入的看涨期权比看跌期权多出了2200万张，高于6月份创下的历史纪录。

摩根士丹利量化衍生品策略团队当时就解释称，看涨期权买盘使许多做市商需要做空大型科技股的Gamma（实现风险中性），这意味着他们在这些股票上涨时也会跟风成为买家，然后在反弹动能最终耗尽、股价下跌时成为卖家。而稀薄的市场流动性，则会进一步加剧价格的波动。

当时在9月初，美股触及纪录高点后出现了大幅回调，标普500指数在7个交易日内跌超7%。

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而近日，野村证券再次警告，投资者需警惕，在本周五美股期权到期之际，期权的Gamma值会出现大幅转变，市场波动性可能加剧。8月中下旬出现的“Gamma挤压”现象可能重演。

一般来说，期权到期时间、期权执行价格等因素都会影响Gamma。而本周五就是8月份交易的部分大型科技股看涨期权到期的日子。

在期权到期日，期权的时间价值会变成零，这会导致以对冲风险为目的的期权空头仓位被回补。这也导致了，在期权合约到期前的一周里，股价往往倾向于上涨，而在到期日过后的下一周里，股价的走势通常会变差。

责任编辑：郭明煜