盈利能力下滑、经营风险累积 洪通燃气公开资本之旅略显迷茫？

原标题：盈利能力下滑、经营风险累积，洪通燃气公开资本之旅略显迷茫？

来源：全景网

全景网讯 10月12日，大本营位于新疆的城燃公司洪通燃气，披露首次公开发行股票招股意向书及初步询价公告，10月14日进入路演及询价阶段，之后公司将于10月19日刊登发行公告，网上网下申购日期为10月20日，之后洪通燃气即将正式登陆公开资本市场。

据了解，公司主营业务为LNG、CNG、居民用、商业用和工业用天然气的生产、加工、储运和销售，不过自2017年末气荒频发期渡过之后，LNG价格下行导致公司利润增长停滞，2020年上半年油价下跌的替代性和疫情导致的需求影响，更让公司净利出现大幅下滑。公司此次募集资金将投入“第十三师天然气储备调峰及基础配套工程”等3个项目，用于加强主营业务，但面对重重经营风险，前路依旧有些迷茫。

盈利能力下滑，短期难以扭转

占比稳超95%，天然气销售为洪通燃气绝对主营业务。据了解，公司目前拥有天然气城市市政管道约230公里，天然气门站3座，日处理天然气50万立方米液化天然气工厂1座、日充装能力50万立方米CNG母站1座、日充装能力20万立方米CNG母站1座，LNG、CNG加气站20余座，CNG气瓶车、LNG槽车及其挂车70余辆，可提供天然气生产、输配、经营的全方位服务。公司自2017年以来天然气销售业务收入比重就稳定在95%以上，2020年上半年比重达到了98.46%。

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而且与通常的全国性城市燃气企业主要对居民、工商业用户销气不一样的是，公司LNG（占天然气销售总额65%左右）、CNG（占天然气销售总额22%左右）销售的车用天然气业务是绝对主力，营收占比2017-2019全年及2020年上半年分别为86.68%、86.34%、85.83%和84.93%。同时，与管道气价格管制不同，车用天然气业务为充分竞争领域，市场拥有定价权，因此自2017年以来，洪通燃气净利润数据出现了巨幅波动。

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从2018年净利翻倍到2019年增长停滞，再到2020年上半年大幅下滑，洪通燃气业绩增长态势并不乐观。据了解，受国内经济增长、“煤改气”工程的推进及国家对天然气政策方面支持的影响，天然气需求短期出现爆发增长，作为天然气供应紧张时最主要调节手段的LNG，价格出现了短时暴涨，洪通燃气2018年LNG平均销售单价就同比增长40.71%至4.39元/立方米，带动营收增长36.79%至7.64亿元同时，整体毛利率也从2017年的39.35%增至2018年的53.77%，使得公司2018年营业利润同比增长1.08倍至2.05亿元，扣除营业外部分和所得税费用后，净利润达到1.72亿元，同比增长1.29倍。

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但在2019年受国内LNG供给相对充足的影响，LNG整体价格有所下降，虽然洪通燃气受益燃气销量增长，2019年营收同比增长16.92%至8.93亿元，但整体毛利率同比下跌11个百分点至42.77%，营业利润、净利润也分别出现-2.2%、-2.5%同比下跌至2.01亿元、1.68亿元。

时至2020年新冠疫情爆发，一方面是国内天然气供应稳定叠加LNG调节网络慢慢成熟，一方面是需求的大幅下行，LNG价格跌至历史低谷。公司2020年上半年营业收入实现3.67亿元，较去年同期降低15.39%，毛利率进一步下滑至38.3%，导致归母净利润同比大幅下滑28.49%至5451.9万元。

并且，由于2020年7月中旬新疆乌鲁木齐再次发生新冠疫情，公司表示尽管并非公司主要经营区域，但受交通管制等方面的影响，公司经营区域内公路上行驶的LNG、CNG车辆数量有所减少，对公司第三季度经营业绩产生了一定的不利影响，公司预计营收、利润影响程度均在-25%至-30%之间。

就目前而言，公司短期盈利能力继续下滑已是板上钉钉，而中长期角度来看，公司成长同样受到不少限制。

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经营风险积累，中长期发展受限

首先高度依赖巴州、哈密地区的洪通燃气，经营区域扩展十分受限。据了解，虽然公司表示经营区域在疆内分布范围较为广泛，主要包括巴州、哈密市、伊犁哈萨克自治州、昌吉回族自治州等地区。但自2017年来的业绩数据显示，巴州地区、哈密地区两地总贡献收入占比在94%以上，排名第三的乌昌地区自从2017年的0.79%提至2018年的5.51%后，2019年、2020上半年扩展基本停滞，新疆其他地区总和一直只有1%左右的营收贡献，很长时间都并没有在区域扩展中取得成效。

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其次，公司还面临下游客户集中度提升，公司议价能力下降的风险。据了解，由于“互联网+物流”的兴起，市场上出现了“线上销售、线下交易”的天然气销售互联网平台公司。报告期内，公司向互联网平台公司销售的天然气收入逐年增加，分别为170.11万元、8，841.30万元、18，335.70万元和11，287.00万元，占营业收入的比重分别为0.30%、11.57%、20.53%和30.79%。下游客户集中形成大客户对洪通燃气形成议价压力，招股资料中也明确表示，未来公司与部分网络平台公司中止合作，短期内可能对公司经营业绩产生一定的不利影响。

而且从长远角度来看，其他能源竞争也在提供压力。目前随着我国环保治理力度的增大、居民生活质量的提高以及政府对城市燃气的鼓励支持，天然气作为清洁能源的竞争优势稳步增强，但天然气归根结底更像是向清洁能源的过渡阶段。近几年来，随着我国加快培育和发展节能汽车与新能源汽车，纯电动轿车汽车和小型货车增长较快；风力发电、太阳能发电及其他生物能源也发展迅速，这些新型能源有可能成为天然气的替代品，新疆作为光能、风能资源均非常丰富的地区，新能源替代风险更胜一筹。

就目前而言，虽然公司此次公司IPO募集的资金，可用于投向“第十三师天然气储备调峰及基础配套工程”等3个项目，用于增强主业。但考虑到投资时长，以及还要面对立足新疆本土的国内经营规模最大陆基LNG供应商广汇能源竞争，再加上短期确定性的业绩下滑压力，和多项中长期经营风险累积，洪通燃气长远发展路途并不十分明朗。

责任编辑：陈志杰