牛市结束？最“难”涨的行业领涨意味着什么？

牛市结束？最“难”涨的行业领涨，意味着什么？

来源：小基快跑

在过去1年多如火如荼的A股行情中，银行股几乎没啥存在感。

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数据来源：Wind

落后生产力的代表、

夕阳产业、

坏账之源、

价值陷阱、

死不涨的大烂臭、

“三傻”行业…

就在银行股被大家判了“死刑”的时候，行情悄然而至。

最近6个交易日（20201012-20201019），申万银行指数上涨6.61%，相当于此前21个月的涨幅。

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数据来源：Wind

除了银行以外，此前一年多没怎么涨的采掘、纺织服装最近也纷纷领涨。

现在已然衰朽者，

将来可能重放异彩。

现在备受青睐者，

将来或日渐衰朽。

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古罗马诗人贺拉斯

股市总是这样：

当全市场主流观点认为“这个板块不会有任何机会了”、“绝对不会买这个行业”，甚至对推荐这个板块的观点有所鄙夷时，可能就是行业或者板块的拐点。

任何一个板块都可能阶段性跑赢，也会阶段性跑输。而其股价的长期表现，取决于是不是在跑赢时涨更多，跑输时跌更少。

这背后的核心因素，取决于板块的盈利能力。

类似于“这个板块绝不会上涨”、“这个板块会永远跑赢”都是不符合投资常识的。

Every dog has its day．（风水轮流转）

最“难”上涨的行业突然领涨

意味着什么？

有人说，意味着牛市结束：

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图片来自网络，仅作示例，不作任何投资参考或建议

但这种说法YY的成分比较大，逻辑上并不能令人信服。

有没有靠谱的观点？

招商证券通过对A股历史数据回测，发现了规律：

四季度风格逆袭情况经常发生，顺周期板块逆袭较多。

如果把行业板块分为6大类：

① 金融：银行、非银金融、房地产

② 周期：采掘、化工、钢铁、有色、建材

③ 可选消费：汽车、家电、纺织服装、轻工、商业贸易

④ 必选消费：食品饮料、农林牧渔

⑤ TMT：电子、计算机、传媒、通信

⑥ 医药

在2005至2019年的十五年中，有9年发生风格逆袭——即在前三季度涨幅排名靠后的情况下，四季度排名靠前。

其中，金融、周期、可选消费风格逆袭次数为6次。因此，顺周期板块风格逆袭发生频率较高。

四季度顺周期板块风格逆袭较多

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资料来源：招商证券

进一步分析数据，还能发现四季度A股的一些规律：

1、金融与必选消费表现往往好于其他风格。

过往15年的四季度中，金融风格表现占优共出现7次，接近50%，必选消费占优出现5次，占1/3。

从整体四季度收益率的均值来看，金融与必选消费分别为11%、7.35%，远高于其他风格。

2005-2019四季度6大风格板块涨幅

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资料来源：招商证券

2、大盘股优于小盘股。

过往15年的四季度中，大盘风格出现9次，占比60%。

3、低估值风格优于高估值。

2005-2019四季度不同风格板块涨幅

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资料来源：招商证券

4、上证50、中证100、沪深300优于创业板指、中小板指、中证500。

2005-2019四季度主要指数表现

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资料来源：招商证券

知其然也要知其所以然。

为什么A股在四季度

往往会发生风格的逆袭？

1、四季度对全年业绩基本预期落地，市场会对当年和下一年盈利预测进行调整，引发估值切换。

而预期较低，前期表现较差、估值较低的板块，往往会迎来估值切换后的价值重估。

2、四季度投资者具有求稳心理，往往容易选择金融地产等低估值板块，而降低TMT、消费、医药等高估值板块的仓位。

看到这儿，你应该不会对银行股的爆发感到惊奇了吧。

今天公布了四季度的经济数据，三季度GDP同比增长4.9%，创年内新高，前三季度GDP同比增长0.7%，由负转正。

经济复苏的趋势被进一步确认。

随着经济复苏与宏微观流动性边际收紧，四季度A股市场或将逐渐由流动性驱动转向基本面驱动，金融地产、可选消费、低估值风格可能将有更好的表现。

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主要参考资料：

招商证券《最“难”上涨的行业开始领涨意味着什么》，20201018、《为什么四季度风格分化会更加明显？》，20201009

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责任编辑：陈志杰