浙商期货：逢低布局PG01多单
LPG行情分析
国内市场：10月份是我国LPG现货市场由淡转旺的时间节点，华北华东等地区气温大幅下降，且今年冬天受到拉尼娜的影响，大概率为寒冬，利好LPG的需求；化工方面，10月份万华裂解装置投产，化工需求仍将保持较强。供应端受到美国飓风以及港口大雾导致的装船延期，或存在一定程度的下降，整体供需格局较好。
操作上建议PG01逢低买入，点位参考3800左右，目前4000。
风险提示：基差不回归。
价差：暂无操作建议。
一、需求端
1.1.LPG下游化工需求情况
MTBE：本周东营明源、滨州裕华、青州天安、桦超、铭浩等装置继续检修中。成泰装置于昨日停工，进入为期一月左右的检修，玉皇产量小幅下降，其他工厂开工无明显变化，正常运行为主。因节日期间需求有限，部分工厂或有停工及减产计划，预计下周MTBE开工率及产量较本周小幅降低。
烷基化：截止9月30日，隆众石化网监测的全国63家烷基化厂家中，有41家烷基化装置开工运行，开工率维持50.4%左右，国内本周产量13.764万吨，周内华邦厂家复工，湖北渝楚厂家检修，预计一周左右。下周市场湖北渝楚厂家预期复工，预计下周国内烷基化装置开工率在52%附近，小幅提升。
PDH：东华能源位于宁波的PDH装置将于11月正式投产。
图表2 PDH利润
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资料来源：浙商期货研究中心
图表3 PDH开工率
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资料来源：浙商期货研究中心
图表4 MTBE利润
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资料来源：浙商期货研究中心
图表5 MTBE开工率
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资料来源：浙商期货研究中心
图表6 烷基化利润
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资料来源：浙商期货研究中心
图表7 烷基化开工率
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资料来源：浙商期货研究中心
图表8 醋酸仲丁酯开工率
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资料来源：浙商期货研究中心
图表9 丁酮开工率
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资料来源：浙商期货研究中心
1.2.LPG下游燃烧市场需求情况
本周华东、华南以及华北气温大幅下降，目前低于历史同期水平，有利于燃烧需求。后期随着拉尼娜现象发生概率的上升，寒冬预期增加，有利于燃烧需求。1688采购指数走平，工业需求依旧不佳。
图表10 华南主要城市平均气温
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资料来源：浙商期货研究中心
图表11 华东主要城市平均气温
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资料来源：浙商期货研究中心
图表12 华北主要城市平均气温
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资料来源：浙商期货研究中心
图表13 1688指数
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资料来源：浙商期货研究中心
二、供应端
2.1．国产供应
据隆众资讯统计，截至2020年9月30日，山东地炼常减压产能利用率为73.43%，环比上涨0.56%，同比上涨14.56%。
本周无新开停工炼厂，部分前期个别装置检修炼厂开始恢复生产，故常减压装置负荷有所提升，目前40家样本中常减压全部停工炼厂仅有东营石化。下周无计划开停工炼厂，不过下周正处双节假期，高速路危化品限行，不排除部分炼厂因销售不畅下调加工负荷，预计下周山东地炼常减压产能利用率微幅下调。
图表14 山东地炼开工率
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资料来源：浙商期货研究中心
图表15 主营炼厂开工率
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资料来源：浙商期货研究中心
图表16 气分装置开工率
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资料来源：浙商期货研究中心
图表17 LPG周产量
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资料来源：浙商期货研究中心
图表18 LPG主要炼厂日产量
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资料来源：浙商期货研究中心
图表19 山东炼厂综合利润
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资料来源：浙商期货研究中心
2.2．进出口供应
进口方面，根据船期数据显示，本周到港数较上周大幅减少，9月到港数环比有所下降。且前期美国受飓风天气影响，美国休斯顿航道于9月20日至23日关闭，至少20艘超大型运输船延误，十月部分到港或有延期。
图表20 华南LPG进口利润
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资料来源：浙商期货研究中心
图表21 LPG进口船期（近月统计不完整）
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资料来源：浙商期货研究中心
图表22 LPG运价：中东至远东
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资料来源：浙商期货研究中心
图表23 全球LPG造船完工量
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资料来源：浙商期货研究中心
2.3.LPG国内港口库存
本周华东以及华南地区港口大幅去库，一方面由于本周到港船期较少，另一方面临近假期，下游多有备货需求，且上游降价出售；炼厂来看，山东和华东地区炼厂小幅累库，主要由于双节假期高速路危化品限行出货不畅，华南炼厂降价使得出货情况较好，小幅去库。
图表24 华东码头LPG库存
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资料来源：浙商期货研究中心
图表25 华南码头LPG库存
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资料来源：浙商期货研究中心
图表26 LPG各地库存率
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资料来源：浙商期货研究中心
三、LPG价格与价差分析
本周LPG现货价格在国庆期间大幅回升，主要在于国庆前降价销售情况较好，炼厂库存水平尚可，旺季来临时贸易商开始继续提价；到岸贴水目前也大幅走高，主要在于燃烧需求季节性走强且今年寒冬预期增加。从月差来看，11-1月差再次走低，前期我们提到做多12-01月差头寸在-50左右止盈，目前走势符合我们的建议。
图表27 LPG现货价格季节性
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资料来源：浙商期货研究中心
图表28 LPG月间价差
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资料来源：浙商期货研究中心
图表29 LPG主力基差
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资料来源：浙商期货研究中心
图表30 丙烷到岸贴水——华南
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资料来源：浙商期货研究中心
图表31 丙烷到岸贴水——华东
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图表32 丙烷离岸贴水——华南压力货
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资料来源：浙商期货研究中心
四、结论
操作上建议PG01逢低买入，点位参考3800左右，目前4000。
浙商期货1队 洪晓强
责任编辑：宋鹏
