浙商期货

报告导读产业下游传导仍显不畅，坯布库存累积，棉纱端情况分化，部分纺企排单可至9月底10月，部分纺企近期库存累积较快。不过东南亚越南疫情严峻、印度棉花上涨迅速也使得国内下游仍存较好的竞争力。当前郑棉盘面已交易出籽棉7.5元/公斤左右的预期，盘面处于高位后需警惕下游实际需求及籽棉真实抢收情况的验证反馈。此外，关注近期疫情变化。投资要点CF09高位震荡。一、供需情况1．新棉公检进度

投资要点成本端：四季度，纯苯供应过剩的格局难以改变，成本端偏弱判断。供应：国产开工维持稳定，外盘检修产能预计10月底回归，虽然11月进口量仍然偏少，不过12月进口有回升预期。需求：下游产销火爆，利润处于历史高位，四季度将延续当前需求。EPS新产能将抵消苯乙烯新产能，整体难有大的需求增量。

报告导读：全球糖减产仍在，叠加海运费偏高，预计原糖下方支撑仍在。国内白糖当前处于新糖未集中上、陈糖去库的阶段，虽然2020/21年度结转库存偏高且进口压力较大，但现阶段库存压力将逐步减弱。供给方面，11月份起的糖分累积期存在天气炒作的可能，后期关注主产区昼夜温差变化对出糖率的影响。投资要点：白糖价格重心有所抬升，SR01在5800-6200区间内偏多操作一、供需情况1．国外生产情况

报告导读

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报告导读原油价格在下旬回调后再度走强，巴西等产糖国存减产预期，且国际海运费持续偏高，以上使得原糖下方支撑较强。目前国内配额外进口成本维持在高位，预计配额外进口利润持续偏低，进口量压力不大。国内处于纯销售阶段，夏季备货旺季不旺，但从产销数据来看供需情况逐步好转。新年度存种植面积减少预期，后期关注天气对新年度糖料的影响。投资要点

LPG行情分析国内市场：10月份是我国LPG现货市场由淡转旺的时间节点，华北华东等地区气温大幅下降，且今年冬天受到拉尼娜的影响，大概率为寒冬，利好LPG的需求；化工方面，10月份万华裂解装置投产，化工需求仍将保持较强。供应端受到美国飓风以及港口大雾导致的装船延期，或存在一定程度的下降，整体供需格局较好。操作上建议PG01逢低买入，点位参考3800左右，目前4000。风险提示：基差不回归。

报告导读铁矿：铁矿澳洲巴西发货整体较为平稳，国内近期到港有所下降。港口库存方面逐步累库，但主流粉矿库存依然较低。假期过后，钢厂进口烧结矿库存消耗较快。需求依然维持高位，日均疏港量和日均铁水产量均高于去年同期。叠加近期唐山地区发布的限产正常比去年宽松，后期需求有望维持。01铁矿大幅贴水现货，有利于多头。1．铁矿石基本面汇总供应：

投资要点利润持续亏损下，MEG期价有一定支撑，但随着煤制装置逐步重启提负，叠加新增产能投放预期，MEG国内供应压力不减，聚酯工厂库存压力偏大，终端改善可持续性存疑，MEG尝试做空。1．供应端1.1.MEG利润利润端，油制乙二醇利润修复至200元/吨水平，但煤制利润仍然亏损严重，煤制企业处于长期亏损状态。图1：MEG石脑油油制利润{image=1}资料来源：浙商期货研究中心

报告导读年底前大概率延续供应过剩，择机做空苯乙烯。投资要点近期库存虽然持续去化，但是苯乙烯价格上涨空间极为有限，仓库对包罐客户实行逼提政策，部分限提货源只能低价流入市场，该行为持续压制了苯乙烯价格的走强。

报告概述

报告导读目前，美豆及美豆油大涨带动内盘，油脂板块再度走强，近期的基本面来看，马棕8月供需逐步回归正轨，预计库存略有累积，关注印尼7月库存变动，国内豆油产出保持高水平，需求较佳但不抵产量增量，库存持续小幅累积，处历年均值附近，菜棕油库存偏低，三大油脂整体库存水平偏低，现货价格偏强。整体而言，油脂板块仍以偏多思路对待，继续做多。1．海外油脂1.1．棕榈油

报告导读

报告导读市场关注点为贸易商库存、轮胎开工率以及国内商品市场资金流动情况，2月产区进入低产需求整体持续低位投资要点

导读：

报告导读广西79家糖厂全部开榨，云南累计开榨40家糖厂，目前处于压榨高峰。2020年12月进口量同比大增，12月全国产销数据略偏空，且随着假期临近春节备货进入尾声。以上使得1月末白糖价格出现回调。

投资要点?沥青单边1月油价大幅上涨，沥青震荡走高，但因需求转差，沥青利润进入亏损状况。2月来看，供需仍保持弱平衡格局，重点关注山东是否再出现明显产量下降情况，从目前炼厂情况看，沥青与柴油均表现不佳，后续地炼常减压存降负荷动力。成本端来看，在OPEC+减产与需求回升预期下，油价向上动力仍在，沥青存在成本推动。整体来看，沥青供需平衡，成本则存支撑，建议BU06逢低可尝试建立多单。?跨期对冲

投资要点成本端：原油底部抬升带动纯苯投机需求启动，不过纯苯库存依然偏高，预计年前跟随油价波动为主。供应：国产装置投产符合预期，外盘货源依然偏紧。需求：下游需求季节性走弱，不过今年幅度可能不及预期，关注新装置投产进度。

报告导读市场关注点为贸易商库存、轮胎开工率以及国内商品市场资金流动情况，12月产区逐步高产转入低产需求整体稳中回落投资要点?天胶单边

投资要点?沥青单边11月在油价大幅上涨下，沥青震荡上行，但因基本面较差，沥青利润快速压缩，基差明显走弱。12月来看，炼厂沥青虽进入亏损，但因盘面给出利润套保空间，产量下降速度或不及需求快，且信用债违约事件导致市场利差快速走强，或不利于后续需求释放，整体供应过剩格局难以得到解决。从成本端来看，在经济复苏逻辑下，油价的低估值仍有修复空间，沥青存在成本推动。

投资要点成本端：炼厂开工难降，纯苯过剩格局下，成本偏弱判断。供应：国产供应预计小幅增加，12月检修偏少，新产能已投放。进口方面远洋货源将到港，整体供应边际回升。需求：下游除ABS外，开工均下滑明显，原料高价已遭至部分下游抵制。12月需求将弱于11月。操作建议：市场对于年底低库存的预期已进行较为充分的博弈，下游检修后供需格局的再次变化是近段时间的主流交易逻辑。

报告导读铁矿澳洲巴西发货下滑，国内近期到港有所下降。钢厂需求依然维持高位，日均疏港量和日均铁水产量均高于去年同期，后期需求有望维持。01铁矿在高需求的背景下，下跌空间有限，建议卖出01合约执行价为860及更深虚值的看跌期权。1．铁矿石基本面汇总

报告导读从基本面来看，美豆高位运行为主，易涨难跌，海外油脂情况好于前几年，整体有利于油脂底部抬升，国内方面，三大油脂库存偏低，豆油库存顺季节性下滑奠定国内油脂偏强节奏，菜棕油库存偏低，整体现货基差仍偏强，处历年高水平，建议逢低做多豆棕油，01和05合约均可。1．海外油脂1.1.USDAUSDA数据显示，2020/21年度全球油脂库存及库消比继续改善，油脂底部空间抬升。

投资要点成本端：炼厂开工难降，纯苯过剩格局下，成本偏弱判断。供应：国产供应整体波动不大，海外供应回归节奏中。需求：下游景气度极高，不过部分小下游开始对高价原料出现抵触，EPS利润压缩明显，听闻PS大厂有检修计划。操作建议：十月以来，市场对年底持续去库的预期已进行了较为充分的博弈，边际来看，供应端整体处于回归节奏中，需求端EPS将迎来冬季淡季，且高价苯乙烯已遭至部分下游抵制。

报告导读焦炭供应端相对平稳，而需求端铁水产量下滑，需求边际持续走弱。港口方面，随着港口资源减少，港口准一价格近期涨价较为明显，原来的集港倒挂得到修复，贸易商近期存在集港意愿，港口库存后期或难继续下降。在预期较好的情况下，焦炭01合约暴涨，使得01合约大幅升水现货，存在明显的估值偏高问题。此外按照前期的烘炉进度，11月有产能投放预期，供需矛盾或有所缓解。总之，建议焦炭01空单入场持有。

报告概述美豆基本面持续改善，CBOT大豆高位运行为主。成本端，11月巴西豆折豆粕成本在3400元/吨左右，11月美豆在3300元/吨左右，对盘面支撑片偏强。基本面，原料供应充足，节后油厂压榨量再度回升至高位，豆粕需求高于往年，豆粕库存季节性回落，现货和远月基差平稳，处历年偏低水平。整体而言，豆粕近月仍将随外盘高位运行为主，短期内建议短多M2101、M2105。1．美豆供需格局改善

报告概述农户惜售情绪仍存，市场出现阶段性供应偏紧，且关内大豆减产明显，港口非转大豆数量较少，出货受限，国产大豆市场份额增加，现货价格持续上涨，不过期货价格上涨幅度更大，基差有所走弱。而下游对于高价大豆采购较为谨慎，叠加近期东北地区持续降温，雨雪天气较多，大豆储存的难度增加，部分贸易商销售心态转弱。