浙商期货：盘面大幅升水现货 焦炭空单入场持有

报告导读

焦炭供应端相对平稳，而需求端铁水产量下滑，需求边际持续走弱。港口方面，随着港口资源减少，港口准一价格近期涨价较为明显，原来的集港倒挂得到修复，贸易商近期存在集港意愿，港口库存后期或难继续下降。在预期较好的情况下，焦炭01合约暴涨，使得01合约大幅升水现货，存在明显的估值偏高问题。此外按照前期的烘炉进度，11月有产能投放预期，供需矛盾或有所缓解。总之，建议焦炭01空单入场持有。

1．焦炭基本面汇总

供应：

全国230家独立焦企产能利用率76.99%，环比上周减少0.61%，同比增加3.56%，焦化开工微微降，主要是山西地区部分焦化厂推迟至11月份关停。230家焦企焦炭日均产量68.88万吨，环比减少0.54万。上周产量虽然有所下滑，但是整体供应端表现较为平稳，且前期进行的烘炉，预计有一部分会在十一月份出焦。

库存：

钢厂库存方面，目前110家钢厂焦炭库存452.31万吨，环比减少1.13万吨；焦企库存方面，100家焦化厂焦炭库存25.42万吨，环比减少2.51万吨；港口库存方面，本周港口库存232.5万吨，环比增加1.5万吨；总库存降幅明显收窄。

需求：

247家钢厂高炉开工率86.46%，环比上周降1.04%，同比去年同期增4.04%；日均铁水产量245.60万吨，环比降0.54万吨，同比增24.00万吨，需求端持续回落。

基差：

港口准一级焦报价2230，折算仓单成本2350．盘面升水现货100。

观点：

焦炭供应端整体相对平稳，虽然短期有去产能扰动，但是实际执行均不如预期，另外在高利润的刺激下，一方面焦化厂通过提高产能利用率提高产量，另一方面，加紧进行产能投放，前期进行的烘炉预计预计11月份会有部分出焦。需求端，铁水产量持续的下滑，需求处在走弱的周期中。库存方面，总库存降库放缓，港口集港倒挂修复，贸易商集港意愿渐浓。利润方面，焦化利润在650附近，在产业链中明显偏高。基差方面，现货第六轮提涨落地，而盘面目前在走第九轮的预期，也是明显偏高。总体而言，建议焦炭空单入场持有。

2．基本面供需分析

图1：焦化厂产能利用率

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资料来源：wind，浙商期货研究中心

图2：焦炭产量

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资料来源：wind，浙商期货研究中心

图3：高炉开工率

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资料来源：wind，浙商期货研究中心

图4：铁水产量

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资料来源：wind，浙商期货研究中心

2.1．库存

图5：焦化厂库存

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资料来源：wind，浙商期货研究中心

图6：港口库存

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资料来源：wind，浙商期货研究中心

图7：钢厂库存

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资料来源：wind，浙商期货研究中心

图8：总库存

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资料来源：wind，浙商期货研究中心

3．基差与月间价差分析

图9：J01基差

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资料来源：wind，浙商期货研究中心

图10：J1-5价差

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资料来源：wind，浙商期货研究中心

4．结论

焦炭供应端相对平稳，而需求端铁水产量下滑，需求边际持续走弱。港口方面，随着港口资源减少，港口准一价格近期涨价较为明显，原来的集港倒挂得到修复，贸易商近期存在集港意愿，港口库存后期或难继续下降。在预期较好的情况下，焦炭01合约暴涨，使得01合约大幅升水现货，存在明显的估值偏高问题。此外按照前期的烘炉进度，11月有产能投放预期，供需矛盾或有所缓解。总之，建议焦炭01空单入场持有。

浙商期货2队

责任编辑：宋鹏