浙商期货：苯乙烯多单持有
投资要点
成本端：原油底部抬升带动纯苯投机需求启动，不过纯苯库存依然偏高，预计年前跟随油价波动为主。
供应：国产装置投产符合预期，外盘货源依然偏紧。
需求：下游需求季节性走弱，不过今年幅度可能不及预期，关注新装置投产进度。
操作建议：苯乙烯供需受装置突发事件冲击，华东累库速度略不及预期，现金流也出现一定好转。考虑到成本端强支撑的逻辑不变，我们依然延续偏多思路，节奏上需注意节前季节性供需走弱，以及新装置的投放影响，操作上建议前期多单继续持有。
1．供需平衡表
供应端，国产新装置投产符合预期，进口货源依然偏紧。下游需求预计边际走弱幅度有限，整体需求强于去年。一季度苯乙烯供需差预计强于去年同期。3月库存或累库至25万吨。
图1：供需平衡表
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资料来源：浙商期货研究中心
2．上游
2.1．纯苯概况
纯苯装置：中金石化重启失败，预计检修期将延长至2月底。加氢苯装置唐山宝顺、河北民海2020年11月、12月停车，尚无开车计划。文莱恒逸年产50万吨纯苯装置出现计划外检修，预计停车时间2周。
图2：纯苯华东市场价
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资料来源：浙商期货研究中心
图3：纯苯-石脑油价差
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资料来源：浙商期货研究中心
图4：重整装置现金流（估）
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图5：乙烯裂解价差
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图6：纯苯进口利润（中国CFR）
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资料来源：浙商期货研究中心
图7：纯苯（华东-韩国FOB）价差
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资料来源：浙商期货研究中心
图8：纯苯（华东-东南亚CFR）价差
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图9：纯苯国产开工率
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资料来源：浙商期货研究中心
图10：纯苯亚洲开工率
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图11：石油苯产量
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图12：纯苯进口量
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图13：加氢苯开工率
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图14：苯乙烯开工率
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图15：己内酰胺开工率
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图16：苯胺开工率
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图17：苯酚开工率
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图18：己内酰胺-纯苯价差
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资料来源：浙商期货研究中心
图19：苯胺-纯苯价差
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资料来源：浙商期货研究中心
图20：纯苯华东港口库存（万吨）
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资料来源：浙商期货研究中心
3．苯乙烯
3.1．苯乙烯利润
图21：苯乙烯华东市场价
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图22：苯乙烯远期价格
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资料来源：浙商期货研究中心
图23：苯乙烯非一体化现金流
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资料来源：浙商期货研究中心
图24：苯乙烯（华东-中国CFR）价差
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资料来源：浙商期货研究中心
图25：苯乙烯（华东-东南亚CFR）价差
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资料来源：浙商期货研究中心
图26：苯乙烯（华东-鹿特丹FOB）价差
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资料来源：浙商期货研究中心
图27：苯乙烯（华南-华东）价差
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资料来源：浙商期货研究中心
3.2．苯乙烯生产概况
苯乙烯装置：安徽嘉玺、新阳月底出产品。新阳一期35万吨苯乙烯装置正常运行，二期年产30万吨装置由于换热器故障于1月15日停车检修，月底出产品。宁波科元年产15万吨苯乙烯装置前期完成催化剂更换，目前日产量在450吨，另一套年产10万吨苯乙烯装置于1月中旬停车检修至2月底。新疆天利4万吨/年装置1月初提负运行。
图28：苯乙烯国产开工率
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图29：苯乙烯产量（万吨）
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图30：苯乙烯工厂库存
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图31：苯乙烯江苏库区总库存（万吨）
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资料来源：浙商期货研究中心
图32：苯乙烯江苏库区贸易库存（万吨）
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图33：华东主港物流情况（万吨）
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图34：苯乙烯进口量
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图35：苯乙烯投产计划
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图36：苯乙烯月间价差
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图37：苯乙烯远期曲线
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资料来源：浙商期货研究中心
4．下游
4.1．三大下游生产概况
EPS装置信息：中山台达20万吨/年EPS装置计划2月8日停车放假。
PS装置信息：佛山英力士苯领因政府不可抗力影响，2021年1月1日起停车，1月21日重启；独山子石化1月下旬负荷略降；中信国安1月10日增至5条透苯，改苯维持2条线生产。
ABS装置信息：本周国内ABS目前暂无检修厂家，基本维持满负荷运行。
图38：EPS华东市场价
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资料来源：浙商期货研究中心
图39：GPPS华东市场价
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图40：ABS华东市场价
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图41：EPS生产利润
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图42：PS生产利润
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图43：ABS生产利润
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图44：EPS国内开工率
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图45：PS国内开工率
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图46：ABS国内开工率
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图47：EPS国内产量（万吨）
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图48：PS国内产量（万吨）
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资料来源：浙商期货研究中心
图49：ABS国内产量（万吨）
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图50：EPS企业成品库存（万吨）
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图51：PS企业成品库存（万吨）
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资料来源：浙商期货研究中心
图52：ABS企业成品库存（万吨）
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图53：三大下游原料消耗量（万吨）
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资料来源：浙商期货研究中心
浙商期货 施寒剑
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责任编辑：宋鹏
