浙商期货：基本面格局未改 棕油继续买入
报告导读
从基本面来看，美豆高位运行为主，易涨难跌，海外油脂情况好于前几年，整体有利于油脂底部抬升，国内方面，三大油脂库存偏低，豆油库存顺季节性下滑奠定国内油脂偏强节奏，菜棕油库存偏低，整体现货基差仍偏强，处历年高水平，建议逢低做多豆棕油，01和05合约均可。
1．海外油脂
1.1.USDA
USDA数据显示，2020/21年度全球油脂库存及库消比继续改善，油脂底部空间抬升。
图1：全球油脂期末库存及库消比
{image=1}
资料来源：USDA、浙商期货研究中心
图2：全球油脂期末库存及库消比（含油料折油）
{image=2}
资料来源：USDA、浙商期货研究中心
图3：全球豆油库存及库消比
{image=3}
资料来源：USDA、浙商期货研究中心
图4：全球豆油期末库存及库消比（含大豆折油）
{image=4}
资料来源：USDA、浙商期货研究中心
图5：全球菜油库存及库消比
{image=5}
资料来源：USDA、浙商期货研究中心
图6：全球菜油期末库存及库消比（含菜籽折油）
{image=6}
资料来源：USDA、浙商期货研究中心
图7：全球棕榈油库存及库消比
{image=7}
资料来源：USDA、浙商期货研究中心
1.2．美豆油
美豆油库存季节性下滑，目前处历年均值附近。
图8：美大豆压榨量
{image=8}
资料来源：NOPA、浙商期货研究中心
图9：美豆油库存
{image=9}
资料来源：NOPA、浙商期货研究中心
1.3．棕榈油
当前马来棕油库存偏低，而产量处于季节性减产期，印尼供需好于去年，库存处历年均值水平，印度在三季度大幅补库，不过目前整体库存仍偏低。
图10：马棕供需平衡表
{image=10}
资料来源：MPOB、浙商期货研究中心
图11：印尼棕榈油库存
{image=11}
资料来源：MPOB，GAPKI、浙商期货研究中心
图12：印度植物油库存
{image=12}
资料来源：浙商期货研究中心
2．国内油脂
2.1．进口利润
目前油脂内外价格接近平水，近段时间以来内盘表现稍强。
图13：南美豆油盘面进口利润
{image=13}
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
图14：加拿大菜油盘面进口利润
{image=14}
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
图15：马来棕榈油盘面进口利润
{image=15}
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
2.2．供应
今年国内进口量预计达到9900万吨左右，而作为对比，2019年为8800万吨，2018年为8700万吨，2017年为9400万吨。油厂原料供应充足，周度压榨量继续保持200万吨的高水平，豆油周度产量维持在38万吨以上。
图16：大豆进口量（预估）
{image=16}
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
图17：沿海进口大豆周度库存
{image=17}
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
图18：大豆压榨量（预估）
{image=18}
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
图19：大豆盘面压榨利润
{image=19}
资料来源：浙商期货研究中心
2.3．需求
国内豆油需求略高于往年，现阶段周度表需在40万吨左右。
图20：豆油表观需求
{image=20}
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
2.4．库存
国内豆油库存季节性下滑，菜棕油库存维持较低水平，三大油脂总库存水平较低。
图21：三大油脂库存
{image=21}
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
图22：国内豆油周度库存
{image=22}
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
图23：沿海及华东菜油库存
{image=23}
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
图24：国内棕榈油港口库存
{image=24}
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
2.5．基差
油脂基差整体偏强。
图25：豆油1月合约-日照
{image=25}
资料来源：浙商期货研究中心
图26：菜油1月合约-广东
{image=26}
资料来源：浙商期货研究中心
图27：棕榈油1月合约-天津
{image=27}
资料来源：浙商期货研究中心
3．结论
从基本面来看，美豆高位运行为主，易涨难跌，海外油脂情况好于前几年，整体有利于油脂底部抬升，国内方面，三大油脂库存偏低，豆油库存顺季节性下滑奠定国内油脂偏强节奏，菜棕油库存偏低，整体现货基差仍偏强，处历年高水平，建议逢低做多豆棕油，01和05合约均可。
浙商期货1队 向博
责任编辑：宋鹏
