比亚迪新能源销量腰斩：被特斯拉反超 股价何以暴增168%？

比亚迪新能源销量腰斩，被特斯拉反超，股价何以暴增168%？

来源：英才杂志

作者|张延陶

2020年，全球新能源汽车格局发生剧变。特斯拉国产化迎来火速进展、单车售价持续下探、销量傲视群雄；在中国市场逐步复苏、以及特斯拉概念的抬升下。头部造车新势力纷纷得到输血，蔚来、理想汽车和小鹏汽车扎堆美股上市。

然而新王旧主的市场境遇大相径庭，比亚迪“失守”全球新能源王位、北汽新能源深陷增长乏力。

产业赛道落后的同时，比亚迪在资本市场的表现却足以令投资者振奋。2020年初至今，比亚迪股价实现了168.43%的上涨幅度。总市值从1195.02亿增长至3347.44亿。增幅达到180.12%。

燃油车输血

在2020年的中国电动汽车百人会论坛上，王传福一改2019年高喊“禁售燃油车”转而温和地表示要“从燃油车到电动车平稳过渡。”

根据公开数据统计显示，今年上半年，比亚迪汽车累计销量为15.86万辆，同比下降30.45%；其中，新能源汽车累计销量为60677辆，同比下降58.34%。燃油汽车累计销量97951辆，同比增长18.85%。

时间回到2016年，比亚迪造新之势席卷全球，夺日产王位，抢占欧洲市场。押注新能源10年的隐忍终于得以宣泄，王传福一时风头无两。彼时，混合动力车型“秦”高调抢占上海滩，王传福高调表示：“不再为传统汽车开发全新车型”。

然而，随着新能源市场逐渐从政策驱动过度为市场驱动，新能源汽车行业的一批先行者纷纷身陷囹圄。

2019年，江淮汽车（600418.SH）实现净利润1.72亿元，而扣非净利为-9.78亿元；北汽蓝谷（600733.SH）实现净利润0.04亿元，扣非净利为-8.74亿元。以江淮汽车为例，在2019年江淮汽车非经常性损益中，政府补贴高达11.17亿元。因此，抛开补贴，很多新能源车企的业绩并不风光。

相对于上述两家背靠较强地方政府支持的车企，虽然比亚迪也是新能源补贴大户，但其在传统能源汽车市场仍然具有较强竞争力。从销量格局来看，燃油车销售依然是其主业的基本盘。

年初至今，国内油价经历了4次大跌，3次小涨，12次搁浅调整，现在加满50升油可比年初至少便宜73元。对于比亚迪而言，燃油车销售预期仍然相对乐观。

与此同时，进入到2020年，面对疫情对车市带来的冲击，3月11日，工信部宣布2020年新能源汽车补贴不再大幅退坡，此后3月31日，国务院宣布新能源汽车购置税将延长两年。新能源汽车销售端迎来政策性释压。

尽管比亚迪曾经贵为全球新能源汽车销量冠军，但在中国规模巨大的燃油车销量格局以及尚处于成长期的新能源汽车市场中，比亚迪的产品结构仍存在一定优势。

何以负债前行？

根据财报显示，比亚迪近五年的销售费用分别为28.68亿、41.96亿、49.25亿、47.29、43.46亿。而同期，净利润则为28.23亿、50.52亿、40.66亿、27.8亿、16.14亿。比亚迪销售费用居高不下，净利润持续下滑。

与此同时，近五年以来，比亚迪的资产负债率为68.8%、61.81%、66.33%、68.81%、68%。与之相比，吉利汽车与长城汽车的资产负债率均呈现趋势性下降的走势。比亚迪对资金的渴求显然要高于其他两家民营车企。

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据此，比亚迪是否钱荒？

今年1月15日，比亚迪发布公告称，公司向合格投资者公开发行面值总额不超过100亿元的公司债券一事，收到中国证监会的核准。随后，面对市场的“钱荒”质疑，比亚迪相关人士回应：“这并不代表公司资金链紧张，而是公司充分利用公司债调节公司长短债结构，以及保证公司持续高速发展所需充足营运资金的正常手段。”

Wind数据显示，2019年以来民企发债利率低于5%的债券共有59只，其中，比亚迪从2019年3月份开始到7月份共发行了6只短融，从19比亚迪SCP002到19比亚迪SCP007，发行规模都是10亿元，期限0.5年以下，而且利率都是2.8%，并列最低。

由此可见，市场对于比亚迪的认可是其“负债前行”的最大保障。也因此，比亚迪有着更多业务腾挪的空间。

8月28日，比亚迪发布2020年半年度报告，报告期内营业收入605.03亿元，同比下滑2.70%；归属于上市公司股东的净利润是16.62亿元，同比增长14.29%。由于汽车销售仍是比亚迪的绝对主业，因此营收降低主要是受到汽车及相关产品业务的收入缩水影响。今年上半年汽车及相关产品业务的收入为320.72亿元，同比减少5.62%。

然而，其他业务的增长令比亚迪收获净利增幅。数据显示，手机部件及组装业务的收入为233.80亿元，同比增长0.24%；二次充电电池及光伏业务的收入为47.91亿元，同比增长7.59%。

尝到多元化甜头的比亚迪随即顺势而为，2020年4月，比亚迪发布公告称，旗下子公司“深圳比亚迪微电子”（已正式更名为“比亚迪半导体”）通过内部重组，并计划上市。

接下来的2个月，比亚迪半导体完成了A轮和A+轮融资，红杉资本中国基金、中金资本、国投创新等均出现在44名投资主体名录中，总融资金额为27亿人民币。两轮融资后，比亚迪半导体的估值从75亿涨到300亿。

根据公开资料显示，比亚迪于2009年发布了自研IGBT 1.0芯片，实现了中国在IGBT芯片技术上“零的突破”。十年后的2019 年，比亚迪在中国共配套约19.4万套车规级IGBT 模组，市场份额18%，排名第二，仅次于英飞凌。

汽车主机厂、电池供应商、车规级芯片商、手机组装厂。比亚迪的赛道正在拓宽，迎接它的挑战也将更加艰巨。

责任编辑：陈志杰