招商策略：市场大概率继续呈现震荡格局 顺周期低估板块占优

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【招商策略】“闪崩”与“闸门”，说再见别说永远——投资策略周报（1025）

来源：招商策略研究

近期机构重仓股跌幅相对较大，频频出现短期下跌较为剧烈的情况，这与我们此前描述的四季度风格变化的报告中的逻辑基本吻合。央行行长重提“闸门”意味深长。美国大选不确定性将要结束，新一轮财政刺激箭在弦上。低估值顺周期板块有望持续迎来存量腾挪的资金以及更加强劲的基本面支持。对于绩优成长股，经历一段调整后估值将会更加趋于合理，长期来看“说再见别说永远”。

核心观点

【观策·论市】“闪崩”与“闸门”，说再见别说永远？1）近期机构重仓股明显跑输大盘，并频频出现短期大幅下跌的情况。这些跌幅较大的股票具有四个共同特点：今年业绩受益于疫情、年内表现好、估值处于历史高位、部分业绩不及预期。一方面临近年末投资者落袋为安；另一方面微观流动性变差以及赚钱效应减弱导致正反馈机制下的抱团逻辑阶段性打破。但经过短期业绩压力和估值消化后，那些行业长期趋势向上、公司经营水平较好的标仍可能受到机构关注。2）“货币总闸门”近期重提，从历史来看，重提“闸门”并不直接对应货币政策的收紧和社融的回落，对股票市场的影响也不尽相同。此次重提“总闸门”是对逆周期调节政策退出的进一步确认，市场对未来货币政策收紧的预期可能逐渐增强，但考虑到目前经济仍处于改善过程且流动性紧平衡，年内进一步收紧货币政策的概率较低。企业盈利上行强化基本面驱动逻辑，顺经济周期的相关低估值板块仍可能在四季度相对占优。

【复盘·内观】本周市场普跌，主要原因在于：（1）抱团部分板块或者公司的投资者年底求稳心理，博弈加剧使得加速抛售高位个股，转而加仓低位的金融、汽车等顺周期板块；（2）流动性逻辑边际弱化，高估值的板块承压；（3）蚂蚁上市申购在即，市场担忧对资金面的严重引流。从行业上看，涨幅领先的属于典型的顺周期行业，跌幅居前的大部分为机构集中持仓的板块。

【中观·景气】9月规模以上工业增加值当月同比增速为6.9%，改善幅度居前的领域集中食品类（双节来临消费需求提升）、汽车制造、高端制造（电气机械、通用/专用设备制造）等。近期大宗商品中铜、锌、镍、锑等价格上行，焦煤、焦炭期货价格涨幅相对较大，螺纹钢和钢坯价格有所上涨。受汽车产业链和纺织产业链景气上行的拉动，天然橡胶、聚酯切片、涤纶短纤等保持涨势，硫酸、苯乙烯、纯苯等化工品价格涨幅较大。

【资金·众寡】内外资分化，计划减持规模持续回升。10月18日~10月23日期间，内外资分化，资金面总体偏弱。北上资金当周净流出140亿元；融资资金前四个交易日合计净流入54亿元；当周新成立偏股类公募基金合计337亿份；ETF当周大幅净申购，净流入111.5亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的集中在非银金融、国防军工、传媒等；融资资金净买入较多的为汽车、电气设备、化工等。重要股东净减持规模较前期下降，计划减持规模仍在持续回升。

【主题·风向】本周产业观察——十九届五中全会即将召开 关注十四五规划相关机会。党的十九届五中全会将于下周一至周三召开，研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标的建议。未来五年的产业发展规划会成为未来几年我国产业发展的主线。十四五规划重点产业或将包括新能源、军工、第三代半导体、量子通信、“卡脖子”领域以及医疗、种业与畜牧业、国内旅游等内消费领域，建议投资者关注相关投资机会。

【数据·估值】本周全部A股估值水平下行，全部A股PE（TTM）下行0.5X至18.6X，处于历史估值水平的76.0%分位数。板块估值涨跌分化，生物医药、计算机估值跌幅较大，而汽车、钢铁估值逆势上涨。

【风险提示】：经济数据低于预期，政策支持力度不及预期，疫情扩散超预期。

01

观策·论市

——“闸门”与“闪崩”，说再见别说永远？

● 近期机构重仓标的跌幅较大，闪崩较多

10月以来，机构重仓标的频频出现较为明显下跌，甚至出现突发“跌停”的情况。10月12日以来，机构重仓和基金重仓股较为明显跑输了大盘。

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部分基金重仓股两周之内的跌幅超过了10%。

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这些跌幅比较大的标的，基本有以下特征：

第一， 很多都是受疫情影响，今年业绩较好或者受益于疫情带来的产业趋势发展，随着疫情在中国控制住，疫苗上市在即，市场预期发生了逆转；

第二， 年内表现较好，为机构净值贡献较大；

第三， 估值处在历史较高或者最高的位置；

第四， 部分出现了业绩不及预期的情况；

我们在此前的深度报告《为什么四季度风格分化会更加明显？》中分析了，由于年底业绩落地，高估值板块容易出现低于预期的情况；而低估值往往预期比较低，估值切换后估值更低；同时四季度临近业绩考核期，投资者更加求稳，因此高估值往往会跑输低估值，今年四季度发生的情况也不例外。

从目前机构和公募中重仓股的情况来看，静态估值已经是历史最高水平，即便考虑2021年的分析师一致盈利预测（通常较为乐观），仍然处在历史较高的水平。

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从主动偏股型基金业绩来看，凭借过去两年基金重仓股的优秀表现，主动偏股型基金2019年中位数回报达到44%，2020年至10月25日达到38.7%，两年复合回报超过40%。而2009~2019年主动偏股基金回报中位数是11%，最优秀的一只年化回报为18.4%（华泰柏瑞价值增长A）。即便明年公募基金中位数收益率为0，到明年年底，公募基金三年年化回报中位仍有26%。

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除了过去表现较好，估值较高之外，还有一个重要的原因是流动性的变化。2019年以来，由于流动性逐渐宽松，房住不炒，超额流动性无处可去，于是只能去权益市场，很大一部门进入到基金市场（公募和私募），而绩优基金得到更多的申购资金，并进一步买入重仓个股和板块，使得股价持续上涨，净值持续上涨，吸引投资者不断申购，形成了“申购——买入重仓股——重仓股上涨——净值上涨——进一步申购”的正反馈抱团效应。而7月政治局会议定调货币政策的变化，以及此后超额流动性恶化，至上周央行行长表示明年将会“把好流动性闸门”，使得8月之后的市场陷入震荡，赚钱效应减弱，基金申购和发行规模减少，正反馈机制有所削弱。此前经典的抱团逻辑被阶段性打破。近期，渠道客户经理接到的抱怨日趋增多，完成全年KPI的客户经理们，也正在静候着年终奖的带来。

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因此从估值和预期回报的角度来看，后续符合前面提到的四个标准的个股仍然可能出现短期快速下跌的情况，机构投资者会阶段性的抛售这些“质地比较好”的股票。不过，究竟是会再见，还是说永远，就要看行业产业趋势、公司经营状况，上述短期跌的较多的标的，从行业来看，大多数都是属于行业长期趋势向上、公司经营水平较好的标的，其中大部分可能在调整消化业绩压力和估值后，明年也许“又是一条好汉”。

因此，有一首歌的歌词是“说再见别说永远再见不会是永远 说爱我别说承诺爱我不需要承诺 不后退就让它心碎宁愿孤独的滋味”，长期持有优质个股标的，需要耐得住寂寞，只有受得住孤独，才能享受得了繁华。

● “闸门”提法再现，影响几何？

10月21日，在2020年金融街论坛上，易纲行长发表了题为《坚持稳健的货币政策，坚定支持保市场主体稳就业》的重要讲话。其中指出，“货币政策需把好货币供应总闸门，适当平滑宏观杠杆率波动，使之在长期维持在一个合理的轨道上”。“总闸门”作为一个重要词汇重新出现，引起市场关注，我们认为对这一表述的理解可以从以下几个方面去考虑。

第一，回顾2012年以来央行货币政策执行报告、中央经济工作会议等关于货币政策的表述，其中涉及“闸门”的表述如下。一般而言，年底的中央经济工作会议对未来一年的货币政策进行定调，如，2017年和2018年的货币政策执行报告基本保持了上年末中央经济工作会议中关于“闸门”的表述。但有时候，上年末中央经济工作会议并没有提到“闸门”，但货币政策执行报告中重提“闸门”，如，2013年、2014年和2019年。

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具体而言，2013年重提“闸门”刚好对应了两次“钱荒”，但这与当时银行同业快速扩张引发的“去杠杆”有关，央票发行回收流动性，新增社融增速继续下行，股票市场震荡。2014年5~10月虽然重提“闸门”，但在此期间央行做了一次降准，货币市场利率下行，社融持续低位，而在流动性的驱动下股票市场大幅上行。2014年11月开始删除了关于“闸门”的表述，直到2016年末的中央经济工作会议重提“调节好货币闸门”，“闸门”的政策基调一直持续到2018年，开展一轮金融去杠杆，社融增速经历一波大幅上行后回落，股票市场下行。

2018年底的中央经济工作会议定调2019年政策时并没有提“闸门”，2019年4月的货币政策委员会季度例会重提“把好货币供给总闸门”，并在2019Q1和2019Q2的货币政策执行报告中延续该表述。尽管如此，2019年4~10月期间，央行多次降准，货币市场利率震荡，社融增速先上后下，股票市场震荡。

因此综合历史情况来看，重提“闸门”并不直接对应货币政策的收紧和社融的回落，对股票市场的影响也不尽相同。

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第二，疫情缓解后货币政策回归常态化，重提“货币供给总闸门”可以看作是对逆周期调节政策退出的进一步确认。2020年5月中下旬以来，随着国内疫情逐步得到控制，货币政策边际收敛，货币市场利率进入上行通道；随着经济改善和融资需求的增加，同业存单利率和国债收益率也呈现修复式抬升，目前基本已接近疫情前的水平。但是，货币政策目前还算不上紧缩并充分体现了其灵活性，在债券发行规模较高的8-10月，央行及时进行对冲，维护市场流动性稳定。

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第三，今年以来，在逆周期调节政策作用下，国内宏观杠杆率总体有所抬升，目前国内经济正在有序改善，出于防风险控风险的考虑，央行行长在会议上强调“把好货币供应总闸门”、“明年的宏观杠杆率将会更稳一些”。今年上半年，非金融企业部门、政府部门、居民部门杠杆率分别提高13.1%、4%和3.9%，非金融企业部门杠杆抬升明显，是本轮加杠杆的主要来源。无论考虑到易行长此次的讲话，还是未来阶段稳杠杆的目标，市场对未来货币政策收紧的预期可能逐渐增强，但考虑到目前经济仍处于改善过程且流动性紧平衡，年内进一步收紧货币政策的概率较低，政策的转向更可能出现在明年，需密切关注未来阶段央行公开市场操作的变化。

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对股票市场来说，影响主要体现在两个方面：

一方面，市场对货币政策收紧的预期增强，再加上微观增量资金有所放缓，市场大概率继续呈现震荡格局。

另一方面，新增社融对工业生产和企业盈利有明显的领先关系，三季度企业盈利加速改善，经济基本面驱动的逻辑在四季度进一步强化。并且根据超额流动性对社融的领先作用，社融增速在年内仍有望保持平稳或小幅回落，社融增速的明显回落可能要等到明年一季度。在此环境下，顺经济周期的相关低估值板块仍可能在四季度相对占优。

02

复盘·内观——市场普跌，机构博弈加剧

本周市场普跌，宽基指数均有不同程度的下跌，其中中证500、中证1000、科技龙头、创业板指数跌幅均超3%，中证100、上证50相对抗跌，全周跌幅不足1%，从成交来看，本周市场平均日成交金额不足7000亿，仅周一成交额超过1000亿，北向资金持续流出，全周净流出规模达140.3亿，从大类板块上来看，仅金融指数取得了正收益，市场显示出明显的风格切换。

本周市场下跌的主要原因在于：（1）抱团部分板块或者公司的投资者年底求稳心理，博弈加剧使得加速抛售高位个股，转而加仓低位的金融、汽车等顺周期板块；（2）流动性逻辑边际弱化，高估值的板块承压；（3）蚂蚁上市申购在即，市场担忧对资金面的严重引流。

从风格上来看，本周仅金融风格取得了正收益，成长风格大幅下跌，一方面，经济和金融数据持续走强，市场对于经济复苏预期持续；另一方面，年末机构资金调仓带来对顺周期板块的配置资金。从行业层面来看，28个申万一级行业中，仅银行、汽车两个行业上涨，属于典型的顺周期行业，跌幅居前的有医药生物、农林牧渔、建筑材料、国防军工、电气设备等，大部分属于机构集中持仓的板块。

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03

中观·景气——顺周期板块景气度上移

9月规模以上工业增加值当月同比增速为6.9%，生产活动节奏进一步加快。伴随着汛期褪去以及“金九银十”传统生产旺季的到来，9月工业增加值当月同比增速相比8月增速扩了1.3个百分点，目前增速与去年12月的工业增加值增速持平。从行业角度来看，绝大多数行业9月工业增加值均呈现继续改善的趋势，改善幅度居前的领域集中在以下方面：第一，受益于国庆节和中秋节双节来临，九月居民日常消费需求提升，食品制造、酒精等饮料制造、农副食品加工等板块；第二，乘用车市场持续复苏，带动产业链上下游尤其是零部件板块走出低谷。汽车制造业工业增加值已经修复至16.4%，居于众多行业之首，且相比上月增速再次提升了1.6个百分点。第三，纺织服装等服饰业、纺织业工业增加值和价格也处于快速修复中，同时9月纺织服装类零售额同比增速也回升至正增长区间。

预计四季度依然是经济继续上行和企业盈利继续改善的时期。结合目前行业产值增长以及价格修复的情况，预计工业企业中顺周期板块（如原材料冶炼加工）、汽车产业链（汽车制造、橡胶及塑料制品）、纺织业和化学纤维（受益于冷冬预期和海外订单回流）、造纸及纸制品（持续涨价）等存在量价齐升的机会。

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近期部分大宗商品价格有所上涨，有色金属中铜、锌、镍、锑等价格上行，焦煤、焦炭期货价格涨幅相对较大，天津港焦炭和京津唐港炼焦煤库存均下降。长江有色市场铜平均价格周涨0.73%至52250.0元/吨；锌平均价格周涨3.01%至20510.0元/吨；镍平均价格周涨0.79%至120800.0元/吨；国产锑锭价格周涨1.18%至42750.0元/吨。焦炭期货价格周涨2.54%至2137.5元/吨；焦煤期货价格周涨1.88%至1357.5元/吨；天津港焦炭库存周环比下降3.85%至25.0万吨；京津唐港炼焦煤库存周环比下降1.60%至123.0元/吨。

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近期钢材成交量略有下降，螺纹钢和钢坯价格有所上涨。根据Mysteel Data，10月23日主流贸易商全国建筑钢材成交量为23.85万吨，周环比下行6.91%；从过去十日移动均值情况来看，全国建筑钢材成交量有所下降，截至10月23日，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为23.78万吨，十日均值周环比降低5.17%，目前钢材成交量仍显著高于过去几年同期水平。本周唐山钢坯价格指数周环比上行0.93%至3464.0元/吨，全国HRB40020mm螺纹钢价格周环比上行0.37%至3822.0元/吨。

本周玻璃价格小幅下降，水泥价格有所上涨。截至10月23日，全国主要城市浮法玻璃现货均价小幅下降0.21%至1884.11元/吨。全国水泥价格指数周环比上行0.82%至150.41点，多数地区水泥价格均保持涨势，其中长江、东北、华东、中南地区水泥价格涨幅相对较大，长江地区水泥价格月环比上行5.38%，东北地区水泥价格月环比上行4.84%，华东地区水泥价格月环比上行6.01%。

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受汽车和纺织产业链景气上行的拉动，近期部分化工品价格保持上行态势。全国硫酸价格涨幅较大，10月上旬，硫酸市场价上涨了18.74%至185.0元/吨。天然橡胶价格持续上涨，本周涨幅达到9.62%，月环比上涨20.22%。纯苯价格本周上涨6.22%至3605.56元/吨；苯乙烯价格周环比上行8.06%，月环比上行22.87%；二氯甲烷价格周环比上行6.05%至3178.57元/吨，月环比上行21.65%。聚酯切片价格周环比上行2.52%，月环比上行2.07%；涤纶短纤价格周环比上行2.36%，月环比上行8.57%。

10月份面板价格继续增长，增幅较9月份有所收窄。液晶电视面板方面，32寸液晶电视面板价格为56.0美元/片，月环比上涨9.8%；43寸液晶电视面板价格为97.0美元/片，月环比上涨4.3%；55寸液晶电视面板价格为155.0美元/片，月环比上涨6.9%。液晶显示器面板中，18.5寸液晶显示器面板价格维持在32.3美元；21.5寸液晶显示器价格为45.7美元，月环比上涨3.39%；7寸平板电脑面板价格为16.8美元，环比上涨1.20%。手机面板中，5.71寸手机面板价格为9.5美元/片，月环比上涨5.56%；6.22寸手机面板价格为12.5美元/片，月环比增长4.17%。

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04

资金·众寡——内外资分化，计划减持规模持续回升

从全周资金流动的情况来看，10月18日~10月23日期间，内外资分化，资金面总体偏弱。北上资金当周净流出140亿元；融资资金前四个交易日合计净流入54亿元；另外，当周新成立偏股类公募基金合计337亿份，基本与前期持平，仍属于单周较高水平；ETF当周大幅净申购，净流入111.5亿元。

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从ETF净申购来看，本周市场ETF转为净申购，净申购68亿份，各宽基指数和行业ETF基本表现为净申购，尤其信息技术ETF大幅净申购。 具体来看，股票型ETF总体净申购68亿份，对应资金净流入111.5亿元。其中，沪深300和创业板ETF分别净申购5.4亿份和6.4亿份。行业方面，信息技术、券商、军工分别净申购36.4亿份、8.24亿份和6.3亿份。

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本周（10月19日~10月23日）北上资金总体持续流入，当周净流出111.5亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的集中在非银金融、国防军工、传媒等；继续大幅卖出医药、电子、食品饮料等。如果从大类行业来看，本周北上资金各大类板块的相对净买入额排序为科技>周期金融>消费医药。

个股方面，北上资金持续大幅加仓格力电器，当周净买入规模9.5亿元；其他净买入较多的包括中国平安、中国太保、迈瑞医疗等。总体来看，北上资金净买入较多的个股主要集中在非银金融行业，并逆势加仓部分医药个股。

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两融方面，融资资金在前四个交易日净流入54亿元。从行业偏好来看，本周融资资金净买入较多的为汽车、电气设备、化工等；融资客主要卖出电子、银行、计算机等。从个股来看，融资净买入较高个股包括比亚迪、宁德时代、恒逸石化等，净买入较多的仍主要集中在新能源个股；净卖出最多为中国平安、兴业银行、紫光国微等。融资客与陆股通偏好总体仍继续分化。

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从资金需求来看，重要股东净减持规模较前期下降，计划减持规模仍在持续回升。本周重要股东二级市场增持8.7亿元，减持41亿元，净减持32.6亿元，净减持规模有所下降，其中净减持规模较高的行业主要集中在电子、医药、军工等行业。另外，公告的计划减持规模超过165亿元，相比前期继续回升。下周四（10月29日）蚂蚁集团将开始进行发行申购，发行规模创A股历史新高，并且在市场对蚂蚁集团热情高涨的情况下，关注其上市后可能带来的交易分流。

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05

主题·风向——十九届五中全会即将召开，关注十四五规划

本周市场普跌，Wind全A指数周度下跌2.39%，创业板指跌4.54%，沪深300跌1.53%。本周涨幅居前的主要为啤酒、白酒、吉利概念相关主题。

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本周和下周值得关注的主题事件有：

1、苹果产业链——苹果发布首款5G手机 目前预购较为火爆

苹果发布会发布4款iPhone12系列手机，主推5G+光学+结构+无线化技术作为主要卖点。本次新机型取消附赠电源适配器和有线耳机，意图在于推动自身无线产品销售。截至16日京东天猫等电商平台iPhone12系列已经有超过160万人次预约。推荐关注苹果供应链中无线可穿戴设备等细分领域。（金融界）

苹果iPhone 12和iPhone 12 Pro于10月16日开始预购，截至北京时间10月20日周二上午 9 点 30 分，iPhone12在国内的预订量已达到152737 部。24 小时内全球的订单数量预计为 170-200 万部。目前国内苹果官网、苏宁等各大电商平台全部售罄，部分型号的交付已推迟到11月。苹果近日向鸿海、和硕等多家主要组装厂紧急追加iPhone 12系列的订单，且富士康郑州工厂正在加紧备货。（36氪、中关村在线）

2、无线秒冲——小米80瓦秒充继续领先全球 推动无线充行业发展

小米手机首发80瓦无线秒充，4000mAh电池8分钟就能充一半，19分钟就能充满，已经十分接近市面上最快的有线快充。这是小米无线充电团队今年的第三次技术突破，从三月份的40瓦、小米10至尊纪念版的50瓦，再到如今的80瓦，半年多时间无线充电功率翻倍。此次推出新技术保持了小米无线充技术的行业领跑位置，并成为小米手机的杀手锏。小米官方称，“我们相信，无线取代有线充电的时代马上到来。”小米的技术突破可能推动整个无线充行业发展。（芯智讯）

3、5G自动驾驶——5G自动驾驶峰会发布5G+北斗 共建苏州5G车联网城市

中国移动“5G新基建·智驾新未来”5G自动驾驶峰会在江苏苏州举办。会上，中国移动发布了全球最大的5G+北斗高精定位系统，开启了全国首个常态化运营5G无人公交项目。5G+北斗高精定位系统通过5G网络实时提供亚米级、厘米级、毫米级高精度定位服务，构建全天候、全天时、全地理的精准时空服务体系，用于车辆管理、车路协同、自动驾驶、自动泊车等交通领域，赋能数字社会发展。苏州5G车联网城市则是国家首批、长三角地区唯一一个5G新基建车路协同项目，将改造5G智能网联道路224.75公里，支持百万级设备或千万级数据并发，实现20万以上接入用户及150个应用场景。中国移动将与行业龙头共同全力推进5G自动驾驶行业发展。（c114通信网）

4、无线耳机——歌尔股份三季报业绩优秀 关注无线耳机渗透率提升

苹果TWS龙头歌尔股份最新三季报大超预期，同时公布业绩预告。其中三季报业绩大增167%，全年增长115%-125%，大幅超出之前的业绩指引，Airpods 2019年出货量大约5500万，2020年预计可达9000万部~1亿部。同期另一大手机厂商小米也正式发布首款TWS降噪耳机Air 2 Pro，具有与AirPods Pro相似的功能，通过为网易云音乐App做了深度适配进行宣发。（选股宝）

5、直播电商——双十一预售开始 头部主播首天销售额达70亿

10月20日，淘宝开启双十一预售第一天，当晚李佳琦、薇娅的累计观看人数达到了1.62亿和1.53亿，两人销售额则分别达到33.27亿以及35.21亿。20以及21日两日坑产（单个链接的GMV）上，李佳琦两场直播带货商品总数195个，总GMV40.3亿元，坑产达到2067万元，薇娅两场直播带货商品总数231个，总成交39.71亿元，坑产1719万元。高度火爆的线上直播电商模式可能进一步冲击线下零售。（腾讯网）

6、超导输电——国内首条35千伏公里级高温超导电缆示范工程启动试验

由国家电网兴建的国内首条35千伏公里级高温超导电缆示范工程，近日正式启动电缆试拉试验，并收集到第一批电缆敷设的关键数据，证实了施工方案的可行性。

超导输电的电能传输损耗接近零，可实现低电压、大容量输电。我国拥有丰富的稀土储备，在超导材料产业化方面具有资源优势。随着超导材料成本不断下降，包括超导电缆、超导磁悬浮在内的多领域有望迎来革命性的应用变革。（新华社）

7、核电——反应堆冷态功能试验成功 第四代核电技术迈出关键一步

10月19日，华能石岛湾核电高温气冷堆示范工程首台反应堆冷态功能试验一次成功，标志着我国具有完全自主知识产权的国家科技重大专项高温气冷堆核电站示范工程，通过了针对反应堆性能的首次全面考验，取得了全面进入调试阶段以来重大节点的首战胜利。同时，此次实验有效检验了示范工程核岛设备制造和安装质量的可靠性，标志着加快高温气冷堆科技创新成果应用推广、实现全球第四代核电技术引领又迈出了关键一步。（选股宝）

8、VR/AR——刘鹤致辞世界VR峰会 5G商用推动产业规模化

世界VR产业大会云峰会19日举行，国务院副总理刘鹤在峰会上致辞表示，要拓展应用场景，促进技术迭代，创造新的VR技术需求；要加快推进5G+VR成果应用转化，发展普惠VR，打造产业集聚地和创新应用示范地。5G商用加速到来，将推动VR/AR应用范围加速向工业、医疗、教育等垂直领域渗透，实现规模化发展，从硬件制造端和软件内容端都将带来新的机遇。我国VR/AR市场规模将在2022年突破千亿元，成为全球虚拟现实市场的增长中心。（工信部、经济参考网）

9、钢铁新材料——工信部启动22家新材料领域平台建设 加速钢铁新材料产业发展

工信部答复十三届全国人大三次会议代表建议称，工信部围绕新一代信息技术产业、高档数控机床和机器人、航空航天装备等十大领域，先后启动了22家新材料领域平台建设，包括10家生产应用示范平台、11家测试评价平台和1家资源共享平台，有力推动了钢铁新材料产业的健康稳定发展。（证券时报网）

10、机器人与自动化——疫情加速企业数字化转型 提振机器人和自动化行业

此次疫情验证了部署机器人和自动化技术的重要性。为解决劳动力问题并减少人员接触，机器人与自动化行业将迎来大力发展。制造型企业更加积极地拥抱自动化，为企业寻求数字化转型。据国际机器人联合会，中国已成全球最大工业机器人市场，预计全球在岗服务机器人数量今年将增长38%。（环球网，华尔街见闻）

本周产业观察——十九届五中全会即将召开 关注十四五规划相关机会

党的十九届五中全会将于下周一至周三召开，研究关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标的建议。当前，世界正处于百年未有之大变局，保护主义上升、世界经济低迷、全球市场萎缩的外部环境下，未来五年的产业发展规划显得极其重要，会成为未来几年我国产业发展的主线。

我们认为，十四五规划将围绕“双循环”战略展开，在促进内消费、实现核心领域自主可控、产业层面补短板锻长板等核心任务上加大政策支持。十四五规划重点产业或将包括新能源、军工、第三代半导体、量子通信、“卡脖子”领域以及医疗、种业与畜牧业、国内旅游等内消费领域，建议投资者关注相关投资机会。

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数据·估值——整体A股估值下行

本周全部A股估值水平下行。截至10月23日收盘，全部A股PE（TTM）下行0.5X至18.6X，处于历史估值水平的76.0%分位数。创业板本周上行，PE（TTM）下行2.9X至51.9X，处于历史估值水平的57.6%。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）下行0.2X至14.2X，处于历史估值水平的89.2%分位数。代表小盘股的中证1000指数PE（TTM）下行1.4X至31.4X，处于2014年以来历史估值的38.8%分位数。

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在行业估值方面，本周板块估值涨跌分化，其中，生物医药、计算机下跌明显，跌幅超3.5X；而汽车、钢铁逆势上涨。其中，医药生物板块估值下行3.9X至47.7X，处于90.0%历史分位；计算机板块市盈率下行3.8X至66.4X，处于历史估值水平的86.8%分位；汽车板块估值上行0.7X至29.5X，处于90.4%历史分位；钢铁板块估值上行0.2X至12.8X，处于27.8%历史分位。截至10月23日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是休闲服务、计算机、国防军工、医药生物、食品饮料。

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责任编辑：陈志杰