蚂蚁集团上市倒计时 超2万亿“庞然大物”对A股流动性影响几何？

原标题：蚂蚁集团上市倒计时，超2万亿“庞然大物”对A股流动性影响几何？

蚂蚁集团IPO定价呼之欲出。

在10月24日举行的第二届外滩金融峰会上，马云透露称，“昨天晚上我们在上海确定了蚂蚁金服的定价。”

马云指出，这是人类有史以来最大规模融资定价，也是五年来第一次在纽约城外完成如此大体量的定价。不过，马云并未透露上市定价的具体金额。

发行市值或超2万亿

25日有媒体报道称，据知情人士透露，中国一些大型基金管理公司已经提交了对金融科技巨头蚂蚁集团沪股的报价，报价区间为每股人民币68-69元。

据蚂蚁集团最新公告，本次A股初始发行股份数量不超过16.71亿股，不超过A股和H股发行后公司总股本的5.50%。若A股超额配售选择权全额行使，则A股发行总股数将扩大至不超过19.21亿股。

如果按照A股IPO定价68元计算，蚂蚁集团此次A股募资规模将超过1100亿元（约170亿美元），蚂蚁集团发行市值至少将达到2.07万亿元（约3100亿美元）。

据此前媒体报道，蚂蚁集团在2018年6月完成C轮融资后的估值水平约为1500亿美元。两年时间，估值已经翻倍。这也将是A股史上最大规模IPO。数据显示，A股目前募资规模排在前三的分别是农业银行、中国石油、中国神华，首发募集资金分别是685亿元、668亿元、666亿元。

而在科创板历史上，此前最大的募资规模是中芯国际，达到532亿元，蚂蚁集团募资规模或是其两倍。

对市场影响几何？

如此庞然大物登陆A股，对资本市场将造成何种影响仍然牵动着市场最敏感的神经。近期，多家机构作出预测。

广发证券策略团队判断，蚂蚁上市的资金面影响主要在预期（本周创业板大跌4.5%），但悲观预期可能提前迅速消化掉，市场核心交易逻辑不在于此；其次，根据上市当日成交额下调测算，实际流动性影响很小，核心逻辑在于非限售股份压缩、发行前估值抬高（压缩二级市场溢价）、存在H股价格锚；与此同时，在有限流动性下，近期其他新股估值溢价可能下调，科创板存量股票估值分化加剧。

华西证券计算机团队则认为，巨无霸IPO融资带来的吸血效应可能并不显著，即“蚂蚁踩不死大象”。回顾巨无霸IPO项目：中芯国际、京沪高铁、邮储银行、工业富联，该团队统计了万得全A指数在公司上市前后的涨跌幅，结果显示巨无霸上市带来的资金分流（抽血）效应并不显著。

华西证券以中芯国际为例，上市前数周是市场仍在持续上涨，上市日及询价日前后，市场确因资金分流出现一定程度下跌，但后期市场快速消化，并未出现剧烈扰动。判断A股在全面深化改革、大幅扩容、引入外资以后，对于大规模IPO的短期冲击已经正在逐渐弱化。随着A股市场的日趋成熟，基本面和景气度将是决定个股长期价值的核心要素，无论对于蚂蚁集团本身还是其他A股标的均是如此。

不过，兴业证券则认为，蚂蚁集团上市首日对于交易资金的分流效应可能高于中芯国际。

兴业证券认为，IPO融资效应带来市场下跌可能并不明显，而且标志性企业上市后带来的获利了结和风险偏好冲击可能影响更大。资金和筹码大幅扩容后的A股，对于IPO融资效应的短期冲击可能愈发免疫。IPO对于投资者的影响更多体现在风险偏好方面：中芯国际上市推动了估值位于顶部的半导体板块获利了结、国泰君安上市对于2015年牛市顶部脆弱的流动性产生向下催化、工业富联上市是2018年众多市场冲击中的一朵浪花。巨型IPO公司上市日的影响可能比缴款日更大。

此外，兴业证券预计，蚂蚁集团可能临时调入主要指数，推动资金配置。被动型资金短期潜在流入可达31.4亿元。公司上市后，可能临时调入沪深300指数（总市值在沪深A股中位列前10名）和科创50指数（上市满1个月后，总市值在科创板中位列前3名，经过专家委员会讨论后可以纳入）。若蚂蚁集团在沪深300和科创50成分权重分别为0.67%与10%，届时跟踪这两只指数的被动型资金将可能有31.4亿元流入公司。

实际上，就在近日，MSCI在官网发布消息称，根据MSCI的指数编撰方法，大型IPO在满足一定条件时，可进入指数纳入快车道。 MSCI考虑将蚂蚁集团IPO纳入快车道。根据MSCI的指数编撰方法，一旦进入快车道，相关股票可在上市后10个交易日后进入相关指数。

因此，兴业证券指出，需要关注个人投资者和机构的跟随交易。如果被动型和主动型资金推动蚂蚁集团上市后表现亮眼，一方面可能会吸引个人投资者主动跟随配置，另一方面，因为蚂蚁集团在计算机、科创板等板块占比较大，为了避免跑输基准和相对业绩，部分基金资金可能面临被动跟随交易，并再次推动股价，从而形成正循环反馈，届时其他科技成长板块可能面临更剧烈的资金再平衡。

长期看，广发证券认为，蚂蚁“示范效应”主要体现在估值体系重塑，A股趋于美股、港股化，即优质成长股可能长期被市场赋予高估值。

对于蚂蚁上市后的走势预估，广发证券指出，由于发行前市场给予蚂蚁高估值，相比中芯国际，二级市场溢价有限且短期回调亦有限；蚂蚁作为与美股“FANNG”互联网巨头对标企业，未来市值波动可能与美国科技股联动性增强。

根据安排，10月26日蚂蚁集团将确定A股发行价格，战略投资者确定最终获配数量和比例；27日进行网上路演；29日进行申购；30日公布中签率。

责任编辑：逯文云