多头逼仓沪胶月内大涨25%， 这个剧本黄金原油都演过

　　?多头逼仓沪胶月内大涨25%， 这个剧本黄金原油都演过

　　作者： 齐琦

　　10月27日，商品期市开盘，橡胶期货主力合约（下称“沪胶”）一度涨超3%，截至发稿报15540元/吨，26日晚间上期所橡胶期货主力夜盘涨超3%，刷新2018年1月份以来高位。实际上从10月初开始，沪胶快速上涨，月度涨幅高达25.83%。

　　据了解，根据上期所的交割制度，当年生产的全乳胶只能用于当年及次年交割。在次年的11月底，这些全乳胶注册的仓单必须集中注销，转为现货流入市场，每年11月底就是上期所老胶库存注销的时间节点。

　　“今年受疫情影响，国内全乳胶减产，上期所橡胶仓单库存同比下降45.6%，随着老胶仓单注销后，期货库存将降至历史低位。” 国联期货研发部化工研究员张君陶对第一财经记者说。

　　前两年，9月合约交割完毕后，随着备货补库结束，下游消费进入淡季，四季度沪胶通常面临较大的累库压力。然而，今年突如其来的疫情意外推涨了浓缩乳胶的加工利润，替代效应抑制了上半年全乳胶供应放量。与以往相比，今年用来注册仓单的新胶流入量明显不足，当前库存处于历史中位水平之下。2011合约交割完成后，2018年老胶仓单面临注销。

　　约半年前黄金和原油因交割问题引发的逼仓行情还历历在目。

　　早在今年4月，受到全球疫情影响，全球范围里的实物黄金供应大幅下降，各种形式存在的现货黄金运输变得非常困难，金币金条等产品甚至出现断货的状况。当时COMEX黄金4月主力合约没有足够的现货可交割，导致不少空头不得不在高位反向平仓，短期内黄金价格暴涨。

　　历史上首次出现负价格原油也是因为交割问题，相反的是，当时由于疫情导致石油需求骤降，原油大量累积，大量投机多头持仓无法进入交割，被空头逼仓。导致4月21日凌晨，WTI原油期货2005合约在交割前一日跌至负值，报收-37.63美元/桶，全天大跌55美元/桶。

　　此外，除了期货仓单库存偏低，橡胶基本面供需偏紧也一定程度上推涨了沪胶的价格。

　　张君陶分析，今年前三季度，由于疫情暴发、天气恶劣和跨国劳工流动受阻，主要国家产胶量同比均出现明显下滑。10月以来，海南、东南亚遭遇台风降雨，产区割胶活动受阻停滞。

　　需求方面，橡胶下游需求主要是重型卡车的半钢胎和全钢胎，受新基建、消费政策刺激，国内重卡、挖掘机销量同比分别增长63%和64.8%。随着经济活动恢复，需求回暖好于预期，轮胎海内外订单逐渐增加，橡胶轮胎产量同比增长15.4%。

责任编辑：邵宇翔