解密易方达张坤三季度业绩暴涨之谜 规模同步突破760亿

解密易方达张坤三季度业绩暴涨之谜，规模同步突破760亿，进入行业前三

来源：资事堂

作者| 陈嘉懿

编辑 | 袁畅

头部基金经理，也能有火箭般的规模增长速度”么？

张坤的答案是可以，而且这一点都不会影响业绩。

最新季报显示，被称为“中国巴菲特”的张坤，在2020年三季度末，管理规模已超过763亿元，稳稳进入行业规模最大的前三名基金经理之列。

更难得的是，规模高速膨胀（单季度增长超过240亿）的同时，张坤管理的基金业绩仍居行业前列。

易方达中小盘基金三季度基金净值暴涨18.24%，几近同期业绩基准指数三倍（附图，易方达中小盘成立至今年3季度末净值表现）。

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结合广发刘格菘等今年以来的强势业绩表现，这是否意味着国内基金经理已经正逐步突破超大型基金（规模超过500亿元）管理的技术瓶颈？

而未来可能剑指上千亿规模的张坤在2020年3季度又做了怎样的调整呢？他的投资逻辑和观点又是什么？

01

冲刺千亿加速度

今年年中，业内如果问起谁可能是第一个冲刺千亿级别主动管理规模的基金经理，广发基金刘格菘或许是唯一候选。

但张坤的最新季报让答案的不确定性陡增。

最新披露三季报显示，张坤管理的基金产品规模合计已经约为763.66亿元，较二季报时合计522.51亿元的规模，涨幅超过46%！

这是怎样的规模“加速度”？！

与之相比，刘格菘的管理规模则从821亿元增长至843亿元，两人的规模差距迅速接近。

另一个有趣的现象是，易方达蓝筹精选规模取代易方达中小盘，成为了张坤管理规模最大的基金。三季度末，易方达蓝筹精选规模接近340亿元。

从申购情况看，易方达蓝筹精选净申购超过105亿份，份额净增长超过59亿份。

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与易方达中小盘对比，易方达蓝筹精选可以投资港股，这是否会是资者三季度更偏好易方达蓝筹精选的原因？

同时，易方达蓝筹精选成为了业内罕见的规模超过300亿元的主动偏股基金产品。半年报时，仅南方成长先锋规模超过300亿元，而南方这只基金三季报规模已经降低至不足280亿元。

从业绩看，尽管有规模不断增长的因素，易方达蓝筹精选三季度的净值增长也达到了13.3%，超越同期业绩基准3倍以上，超越基准倍数不逊于张坤管理的其他基金。

这是否表明，对于张坤来说，目前的规模级数内，基金规模增长带来的业绩压力，已经可以相对从容的克服了？

02

继续增持食品饮料

2020年下半年，大多数基本面风格的基金经理都面临一个考验——绩优行业的普遍高估值和问题。

那么，作为“长期价值投资”风格域内，具备指针地位的基金经理，张坤是如何应对的？

第一、他没有轻易减仓。截至3季度末，张坤管理规模最大的易方达蓝筹持有股票资产合计94.3%。巨额申购之下，张坤基本是持续买入的节奏。

第二、他略微增持了港股。上一季度末，前述基金港股配置比例为38.4%，这一季为40.76%。

第三、他显著调整了行业配置。医药股的配置部位被迅速下降，相反，白酒资产被调增。这个调整步骤，被三季度以来白酒股的强势表现所验证，也有力支撑了他管理的基金表现。

03

大力买入白酒

张坤三季度增加食品饮料等行业的配置相当坚决，洋河股份或许是这一配置中的典型代表。

从易方达中小盘的前十大重仓股看，洋河股份、美年健康进入前十大重仓股，爱尔眼科、华兰生物退出前十大重仓股名单。

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从易方达蓝筹精选的前十大重仓股看，洋河股份、海康威视进入前十大重仓股，药明生物、天坛生物退出前十大重仓股名单。

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历史公告显示，易方达蓝筹精选和易方达中小盘在半年报时都持有洋河股份，也均在三季度内大幅增仓。

在最新的组合名单中，洋河股份占这两只基金的净值比例都超过9.5%，进入前三名的重仓股之列。

而截至10月28日，洋河股份三季度以来涨幅接近62%，屡创新高，验证了张坤此轮调仓的成功。

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04

优质港美股很有吸引力

在易方达蓝筹精选的三季报里，张坤还浓墨重彩的介绍了港股通下优质公司的配置逻辑。

张坤认为，在人民币资产可投资的范围内，港股通内的优质公司股权是很有吸引力的权益资产。

尤其是，商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司值得长期持有。

三季度完成建仓的易方达优质企业三年持有期基金，前十大重仓股中出现了锦欣生殖、青岛啤酒股份这样的个股。

对比历史半年报会发现，青岛啤酒股份（港股）是张坤最新盯上的新公司。该股是国内啤酒行业的龙头公司之一，被内地机构认为正在展现新的治理结构下的业绩动力。

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此外，在他管理易方达亚洲精选的前十大重仓股里，锦欣生殖、STAAR Surgical Co进入前十大重仓股，药明生物、信达生物退出前十大重仓股名单。

锦欣生殖的相关公司介绍显示，公司是中美领先的辅助生殖服务供应商。主要在辅助生殖服务普及率较低、不孕率增加以及辅助生殖服务供应有限的中国市场，从事辅助生殖服务。

STAARSurgical Company是一家设计、开发、生产和销售植入式隐形眼镜的公司。

两者虽同属大健康行业，但都属于细分领域的重要企业。他们对药明生物等个股的替代，可能体现了张坤对医药行业内个股配置结构进行调整的思路（三季报语）。

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05

关注线上化趋势

除了重仓股的调整外，张坤在季报中还详述了对市场、行业及投资主体的看法。

张坤认为，三季度，国内新型冠状病毒肺炎疫情基本被控制住，生产和生活基本恢复正常。但全球仍有一些国家疫情情况较为严重，对全球经济造成了冲击，也对企业的经营造成了负面影响。

回顾这8个多月，张坤认为，疫情加速了很多行业本身的发展趋势，将原本可能需要2-3年的发展进程缩短到了几个月内，例如电商、本地服务线上化、在线教育等。

他还认为，绝大多数行业的企业都面临了一次压力测试，全方位检验了企业过往的积累和内功。大部分行业实现了优胜劣汰，集中度进一步提升。移动互联网的时代，信息的传递速度越来越快，头部企业相比于过往获得竞争优势的速度是更快的，程度是更强的。

张坤表示，对于中国资本市场的长期前景是乐观的，相信会有一批优质的企业不断长大、稳住并且长寿。

他将继续选择生意模式优秀（生意本身能够产生充沛的自由现金流，并且明智地进行分配）和企业竞争力突出（同行中具备显著领先的地位，相比上下游有较强的议价能力）的高质量企业，长期陪伴这些优秀公司成长并分享其经营成果。

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责任编辑：陈志杰