特斯拉“造富”400亿翻倍股 拓普集团“钱”景两难

特斯拉“造富”400亿翻倍股，拓普集团“钱”景两难

来源：英才杂志

作者|张延陶

售价持续下探、国产化率不断攀升，特斯拉在中国市场的销售预期自上海工厂落地以后就坦途一片。

但对于低价进攻市场所带动的销量提升，特斯拉却更愿意将成本的压力转嫁给供应商承担。即便松下在电池行业具有一定的话语权，也依然对特斯拉的“疯狂”砍价叫抱苦不迭。

拓普集团头顶特斯拉供应商的光环，股价一路飙升。但随着Model 3驶近20万的价格横杆，拓普集团的盈利前景又能会否经得住考验呢？

逆势增长引机构频繁进出

为何2020年，拓普集团反而在疫情的影响下一改“颓势”？

拓普集团从年初至今已经触及9次涨停，在市值300亿以上的A股上市公司中，拓普集团从年初至今已经触及9次涨停，位列前队。而其股价也从18.08元上涨至37.62元，上涨幅度达到118.21%。

根据中国汽车工业协会统计数据显示，1-9月，汽车产销1695.7万辆和1711.6万辆，同比下降6.7%和6.9%。在整体车市依旧差强人意的大环境中，拓普集团的资本市场表现着实亮眼。

在近六个月的统计中，拓普集团在同行业市值最高的20家上市公司中，股价增幅排名第二。

{image=1}

与之相衬的是公司的财务数据。根据公司公布的2020三季报：前三季度公司实现营收43.2亿，同比增加14.7%；归母净利润3.9亿元，同比增加14.8%；扣非归母净利润3.6亿元，同比增加14.0%。

但在此之前，拓普集团2019年的经营业绩并不算好。随着中国车市从高增到微增，再到负增长，拓普集团的净利润、毛利润都在趋势性下滑。2019年，拓普集团更是经历了整体业绩的大幅下滑。

2019年全年，公司实现营业收入53.59 亿元，同比减少10.45%；报告期内归属上市公司股东净利润 4.56 亿元，同比减少 39.44%。

为何2020年，拓普集团反而在疫情的影响下一改“颓势”？

公司在2020年的半年报中说明，报告期内在国际经贸形势不利及新冠疫情影响之下，全球汽车行业遭到巨大冲击；而公司在此背景之下，业绩仍保持上升态势，主要得益于其在新能源汽车的产品布局，与蔚来、RIVIAN 等头部新能源车企开展战略合作，订单量增加迅速。

可查数据显示，截止至9月底，蔚来在2020年共交付26375辆汽车，同比增长113.7%。10月14日，蔚来汽车（NIO）股价大涨22.57%，创下历史新高，公司总市值达到了357亿美元。超越上汽集团，成为中国市值最高的车企。

与此同时，特斯拉工厂落地上海后，国产化率不断攀升，拓普集团也成为特斯拉的签约供应商。受此影响，拓普集团的热门属性被瞬间放大。机构纷纷入驻，前十大流通股东频繁更替。

{image=2}

拓普集团2020年1、2、3季度十大流通股东变动频繁

“钱”景面临考验

一旦特斯拉在价格下降方面承压，那么供应商利润空间向主机厂妥协的情况将成为大概率事件。

回看马斯克在特斯拉上海工厂留下的眼泪，就不难推导出上海工厂对于特斯拉野心的支撑有多巨大。目前，特斯拉上海工厂已增加了第三班生产，产能已达年化25万辆，而去年同期为15万辆，与特斯拉年交付的50万辆相比，中国一个工厂就贡献了2020年一半的产能。据消息人士透露，特斯拉上海超级工厂二期项目日前已通过阶段性评审，有望于明年年初全面投产Model Y。

然而特斯拉的突飞猛进不得不令人再次想起曾经与之你侬我侬的松下。

2019年，松下的营业利润迎来了8年来的首次下滑。而在此之前，与特斯拉的隔空互怼几乎贯穿了整个2019年。由于特斯拉Model 3的产量高增，马斯克将成本控制与电池产能的难题留给了松下，这也成为拖累松下盈利的重要因素之一。

尽管在动荡的2020年，特斯拉依靠上海工厂稳住了其全球版图的基本盘。但是其与上海政府签订的对赌协议，仍被认为是特斯拉大打价格攻势的重要动因。

根据特斯拉跟上海市政府的对赌协议显示，特斯拉上海工厂必须在未来5年内投资人民币140．．8亿元；同时特斯拉同意从2023年起，每年向中国缴纳22．．3亿元人民币的税款；特斯拉还承诺，2023年起，上海工厂每年的销售收入将不低于750亿元人民币。若到2024年1月12日，特斯拉上海工厂的税收收入未能达到协议标准的80%（即大约每年17.8亿元人民币），特斯拉便同意归还工厂土地，并偿还土地租赁、建筑和其他资产等损失。

为了达成对赌协议，特斯拉的降价之路只会继续修筑。

而在电机电控、控制芯片和系统软件等电动车关键零部件方面，特斯拉的国产化进度暂时较慢。除此之外，不得不说，特斯拉凭借在产业链地位，拥有更加强势的话语权与议价能力。

根据拓普集团的半年报显示，公司主营业务中，减震器依旧凭借耕耘多年的底气贡献了40.8%的营收以及50.08%的利润，相比去年的42.72%与54.92%有所减少。其原因在于内饰功能件与底盘系统业务的营收利润占比的增长。

{image=3}

{image=4}

2020年上半年拓普集团主营业务利润占比、营收占比

相较于减震器29.77%的毛利率，目前底盘系统的毛利率为18.13%。而拓普集团正是为特斯拉提供轻量化铝合金底盘结构件、大型车身结构件等产品。随着特斯拉国产产量的释放，这部分业务的增长势必将在一定程度上影响集团整体毛利率的表现。而一旦特斯拉在价格下降方面承压，那么供应商利润空间向主机厂妥协的情况将成为大概率事件。

因此，拓普集团或将面临“钱”景两难的挑战。

责任编辑：陈志杰