招银国际：平安好医生目标价150港元 给予买入评级

招银国际发布研报，维持对平安好医生（01833）的“买入”评级，目标价150港元。

11月2日，国家医疗保障局（NHSA）发布了允许在线医疗服务报销的详细政策。这是关于实施线上服务报销政策的第一个带有具体时间表的详细指南。国家医疗保障局要求所有地区政府在年底前敲定线上医疗报销的详细监管规则。在此之前，中国有关部门已经发布了多个关于鼓励发展线上医疗服务和相关报销支持的监管文件。公共卫生事件进一步加快了对网络医疗服务放松监管的进场。其目的是优先配置医疗资源，刺激医疗消费。

逐步扩大在线医疗服务的报销范围。据监管文件，慢特病复诊患者的线上医疗服务将首先获准报销，并逐步扩大报销范围，包括更多的常见病。招商国际预计，报销将包括未来常见疾病的线上初步诊断。目前，当局只允许复诊患者使用线上医疗服务。同时，线上和线下医疗服务将采用相同的报销标准。除药品运输费用外，网上医疗会诊费用及相关药品费用全部都能报销。最初，只有接受当地线上医院服务的当地患者才能获得报销。然而，政策表明异地就医直接清算的线上医疗服务将在未来落实。

平安好医生将成为监管放松的第一位受益者。截至2020年10月，公司运营8家自建线上医院和23家共建线上医院。同时，平安好医生在青岛市、南宁市、福州市、合肥市、银川市、湖北省等7个省市成功取得医疗报销资格。公司在网络医疗服务行业处于主导地位，截至2020年6月，月活跃用户数为6730万。2020年上半年，公司的线上医疗服务收入同比增长107%至6.95亿元人民币，占公司总营收的25%，毛利润的46%。

维持“买入”评级。招银国际维持对平安好医生150港元的目标价，基于10年期的DCF模型。

催化剂：用户增长高于预期，监管宽松。

责任编辑：李双双