美股正在走向教科书式周期“晚期”

原标题：美股正在走向教科书式周期“晚期”

前贝尔斯通分析师Jesse Felder说：

“我喜欢从三个独立但相互关联的动态因素来看待股市和证券：基本面、情绪和技术面。”

基本面包括收益、资产净值、趋势以及估值，市场情绪是投资者对某些东西的感觉，而技术面实际上只是分析价格趋势的一种方式。

股市是由一个个起起伏伏的周期组成的：

通常，一个证券或一个市场估值上升，是因为良好的基本面带动乐观的情绪和强劲的上升趋势。估值最终会过度扩张、偏离基本面，市场情绪变得太过乐观，上升动能就会开始减弱；

在某个节点上，趋势会逆转。随着趋势转向下行，市场情绪将开始转变。动能将在趋势的中段达到峰值；

估值最终会变得合理甚至变低，而由于长期下跌趋势，市场情绪也会变坏。最终，下跌势头也会减弱，市场情绪触底反弹，趋势在此节点再次逆转。

单独研究每一个因素有意义，但三个因素加在一起研究更有意义。

【基本面】

股神巴菲特曾提出“巴菲特指标”，即股市总市值除以国民生产总值GNP的比例，这一指标一直被市场奉为圭臬，用来衡量股市是否被高估或低估。

目前它离历史高位仅一步之遥。换句话说，美股从未像今天这样昂贵，这在很大程度上是基本面恶化、估值飙升的产物。这不仅意味着远期回报可能会异常惨淡，下行风险也从未像现在这样大。

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【市场情绪】

即使是最谨慎的投资者也会承认，券商的贷款数量（以保证金买入、以证券为抵押的贷款数量）是观察投机规模的一个良好指标。——美国经济学家加尔布雷斯

如果保证金债务的水平能揭示投机的规模，那么就像前所未有的估值一样，我们也可以推断，高企的保证金债务是由空前的贪婪情绪驱动的。

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【技术面】

对我来说，技术分析就像温度计。如果你是一个负责任的市场参与者，你要尽可能地了解市场的一切，要知道市场是热情高涨，还是冷却停滞，这样才能获得优势。——金融大鳄布鲁斯·科夫纳

技术分析一个非常简单易用的指标就是RSI。在18个月的RSI指标中，超卖是良好的长期入市点，而超买表明强劲的上升趋势已经持续数年。按照这一标准，上涨趋势在近3年前见顶，此后一直在减弱，当前形成了第二高点。

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这三个指标合在一起描绘了一幅极度高估的股市图景，尽管股价正在失去上升动力，但投机热潮还在推高股市。这是教科书式的股市周期“晚期”，Jesse Felder建议投资者应对股票这一资产类别多加谨慎。

责任编辑：郭明煜