杨德龙：跨年度行情已经启动 全球经济面即将回升

文/前海开源基金首席经济学家杨德龙

11月10日，A股市场出现震荡的走势，在周一大涨之后出现了震荡调整，黄金概念股出现大跌。由于美国总统大选尘埃落定以及新冠疫苗研发成功的消息，避险需求下降，国际金价出现大跌，黄金概念股也因此出现下挫。亚太股市周二多数出现高开主要是受到隔夜美股、欧股暴涨带来的影响。由于美股尾盘涨幅收窄，A股市场则出现了一定的震荡调整。

截至隔夜美股收盘，标普500指数上涨1.2%，报3550.5点，是9月初以来的最高收盘价，早盘一度上涨4.9%，达到创记录的3645.99点。道琼斯指数盘中一度大涨5.7%，创历史新高29，933.83点，尾盘涨幅收窄，上涨2.9%，报29，157.97点。纳指则由涨转跌，收盘下跌1.5%，报11，713.78点。

欧洲股市升至3月以来的最高水平。欧洲国家的股指大涨6%以上，显示出在不确定性消除或减少之后，投资者的信心在不断的回升，尾盘美股跳水也一定程度上显示出多空分歧加大，对于美国总统官方还没有正式公布人选给市场带来了一定的不确定性。

辉瑞和德国合作伙伴BioNTech周一宣布他们联合研制的新冠候选疫苗，在第三期临床试验研究中取得了重大进展。这次试验的成功无疑对新冠疫情的控制是一个好消息，这会减少疫情在全球的扩散，对全球经济的复苏非常有利。

统计局公布了10月份物价数据，10月份CPI同比涨幅继续回落，PPI同比降幅与上月相同。11月份物价基本上保持稳定，环比来看CPI下降0.3%，同比来看CPI上涨0.5%，涨幅比上月回落1.2个百分点，同比涨幅回落较多，主要是受到去年同期对比基数较高，翘尾因素减少以及猪肉价格由升转降的影响。

其中食品价格上涨2.2%，涨幅比上月回落5.7个百分点，影响CPI上涨约0.49个百分点。据测算在10月份0.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.4个百分点，比上月回落0.8个百分点。新涨价因素影响约为0.1个百分点。

工业生产价格方面，随着国内工业生产持续恢复，11月份工业生产价格总体平稳。从环比来看，PPI由上月的微涨转为持平，从同比来看，PPI下降2.1%，降幅与上月相同。当前物价整体保持稳定，为央行货币政策保持适度宽松，提供了良好的基础。

10月份，中国制造业采购经理人指数PMI为51.4%，虽然比上月微落0.1个百分点，但自3月份以来连续位于临界点以上，表明制造业总体持续回暖。从企业规模来看，大型企业PMI为52.6%，略高于上月0.1个百分点，中型企业PMI为50.6%，比上月微落0.1个百分点，小型企业PMI为49.4%，比上月下降0.7个百分点。在疫情控制住之后，我国经济面积出现稳步回升，PMI是一个前瞻性的指标，PMI持续保持在扩张区间，意味着未来经济还会持续出现复苏。

近期人民币汇率继续升值，11月9日在岸人民币兑美元汇率升破6.6关口，这是2018年6月底以来的首次突破。当前外部环境存在缓和的可能性，美联储宽松的货币政策正在延续，美元指数将进一步下跌，人民币存在升值空间。人民币对美元汇率的上涨也体现出全球投资者对于中国经济复苏的信心，同时也是全球市场风险偏好提升的表征。

11月9日人民币对美元汇率大幅升值，早间人民币兑美元中间价调升167点至6.6123元，创两年多来的新高。根据万得数据显示，当日在人民币对美元汇率日盘收盘价报6.5728，盘中最高涨至6.5630，创20 18年6月末以来的新高。截至18：00，离岸人民币报6.5624，盘中一度升破6.55关口。离岸在岸人民币兑美元汇率先后升破6.6关口是2018年6月底以来的首次。

人民币升值一方面是由于美联储实施的超宽松的货币政策，导致美元走软，美元指数下跌，甚至有可能跌破91。美联储最新决议仍是按兵不动，利率水平维持的0%~0.25%， 在一个零利率水平。美联储主席鲍威尔表达了对经济复苏的担忧，并表示尚未考虑缩减资产购买的力度，这也就预示着美国政策还会继续维持宽松，美元继续走弱。

中国经济在疫情控制之后出现稳步复苏，使得人民币资产具有更大的投资吸引力，人民币出现升值也是在情理之中。人民币升值加上经济面的回暖，都有利于A股市场走出跨年度行情。周一A股市场放量大涨预示着新一轮上涨行情的开启。

这一次上涨和7月初那一波上涨不同，当时市场出现快速上升，场外场内资金加杠杆的现象比较明显。在快速上冲之后即出现持续回落，这一轮市场上涨有可能会走出震荡上行的态势，缓慢上冲。年底之前上证指数有望挑战前期高点，创出年内新高。

从投资方向来看，消费、包括医药龙头股以及券商、科技龙头股、新能源等方向都值得继续关注，业绩优良的公司具有长期的投资价值，每一轮市场调整都是配置这些优质股票的时机，这一次也不例外，建议投资者一定要积极的去挖掘业绩优良的公司来进行配置，远离绩差股和题材股，坚持价值投资，做好公司的股东至关重要。建议大家坚持价值投资，学习价值投资，抓住A股市场黄金十年的机会。

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责任编辑：陶然