长城汽车疯涨背后:新平台被寄予厚望 负债结构现异动

新浪财经讯 11月7日，长城汽车披露《公开发行A股可转换公司债券预案》，拟发行可转债募集不超过80亿元，转债期限为自发行之日起六年，用于新车型研发和汽车数字化研发两个项目的建设。

经历2年的行业性下滑和新冠疫情后，国内汽车市场迎来复苏。随着销量的回暖，汽车上市公司股价也频创新高，长城汽车则是这波反弹的龙头之一。下半年至今，长城汽车在4个月的时间内，股价上涨一度高达300%。

短时间内3倍涨幅的背后是何原因，目前股价究竟是公司基本面大幅改善的结果，还是更多反应的是市场一时的情绪，或许值得投资者仔细斟酌。

销量跌幅收窄 新车型究竟是抢占增量还是挤占存量？

疫情以来，国内汽车销量持续回暖。10月，中汽协预估行业销量254.4万辆，同比增长11.4%，其中乘用车销量同比增长7.3%。今年前10个月，累计销量预估完成1966万辆，同比下降4.8%，其中乘用车销量同比下降10.1%，跌幅继续收窄。

伴随行业复苏，长城汽车销量也逐步回暖。

今年10月，长城汽车销售13.56万辆，同比增长17.86%，相比9月17.79%的增幅略有上升。1-10月，公司累计销售各类车型81.62万辆，同比下降2.73%，相比9月6%的降幅继续收窄。销量回暖超过行业平均水平，同时周期性复苏的趋势逐步得到验证，是支撑公司股价回升的基础因素。

第三代哈弗H6、哈弗大狗等新车型的增量贡献也被公司寄予厚望。

7月，长城汽车推出长城柠檬和坦克WEY两个新平台，支持不同级别/类型/动力总成新车型的研发与生产；8月底和9月，基于长城柠檬平台打造的第三代哈弗H6和哈弗初恋亮相，部分车型将迎来换代。

从10月数据看，长城皮卡和哈弗品牌分别上升27.53%和13.32%，是支撑公司销量增长的主力军。受欧拉黑猫和欧拉白猫销售复苏带动，电动车欧拉品牌销量同比增长350%，但由于基数较低，月销刚达到8000辆。WEY品牌则更未见到起色，当月销售仅9000余辆，同比下滑12.43%。

根据此次披露的转债发行信息，长城汽车计划斥资63亿元，用于自主品牌的新车型研发，其中包括4款SUV车型、2款皮卡车型以及3款新能源车型。不难看到，推陈出新将是未来一段时间长城汽车发展的主旋律之一。

不过结合已有销量数据看，新车型的推出，到底是抢占了增量市场，还是挤占长城已有的存量市场，以及是否能够持续热销，将是投资者更为关注的内容，这还有待于更长时间的检验。

有息负债结构异动 资金状况生变？

尽管销量不断回升，但长城汽车的资金状况却显得不那么“同步”。

三季报显示，长城汽车归母净利润为25.87亿元，而经营性现金净流量却为-2.60亿元，这也是公司多年少见的经营现金净流出。与此同时，长城汽车财务费用达到6.30亿元，也创出多年新高。

负债结构的变化或许更值得投资者留意。

截至三季度末，长城汽车短期借款从去年末的11.80亿元增至65.30亿元，一年内到期的非流动负债从31.80亿元降至约6亿元，但长期借款则从12亿元猛增至93.27亿元。

需要注意的是，公司超短期融资券的发行周期也发生了显著变化。

2019年4月、5月和10月，长城汽车先后发行了三期超短融，发行规模分别为10亿元、10亿元和20亿元，发行期限分别为180天、180天和270天。

今年前10个月，公司已先后发行五次超短融，发行规模分别为20亿元、10亿元、10亿元、10亿元和10亿元，发行期限除了第一次为270天外，后面几次均在30天至35天之间，超短融资券的发行期限骤然缩短。

距离10月21日今年第五次发行超短融后半个月，长城汽车发布了80亿元规模的可转债募资计划。

值得一提的是，此次可转债投入的“新车型研发项目”投资总额为63.1亿元，其中拟使用转债募集资金40亿元，“汽车数字化研发项目”投资总额为79.8亿元，其中拟使用转债募集资金40亿元。

两个项目若按计划实施完毕，除募集的可转债外，还有超过60亿元的资金缺口。这也是长城汽车未来需要考虑和解决的问题。

（文/新浪财经上市公司研究院 昊）

责任编辑：公司观察