长城基金向威达：A股短期震荡筑底 看好未来趋势

A股的长期走势主要取决于中国国内和A股自身的因素。从A股自身的内在因素看，经过近4个月的震荡调整，A股当前的估值不是主要风险，与美股相比，A股当前的估值并不过分。从国内外的经济的基本面看，各国疫苗开发的前景也日益明朗，虽然这个冬天全球的疫情扩散还有很大的危险，但明年春天开始各国经济很可能大概率加速复苏。中国明年上半年的经济复苏和上市公司盈利增长的形势更加明朗。

当前的主要风险，一是各国特别是美股当前的价格和估值对明年的经济复苏是否已经作了比较充分的定价？是不是已经充分反映了明年的经济复苏？二是疫情防控和经济复苏使得国内外各个行业的内外环境与供求关系发生了新的改变？比如说口罩等与疫情防控相关的防护产品和医疗器械的需求很可能会因为疫情得到控制而明显减少。三是经济加速复苏，欧美各国的货币扩张是否要开始收缩？

对于上述第一个因素，我们认为，无论是纵向比，还是横向比较，用明年的经济增长和公司盈利计算的A股各大指数估值都有上升空间。对于第二个因素，疫情得到控制可能使口罩等部分医护产品需求减少，但总体上是有利于各行业特别是航空旅游餐饮电影等服务业复苏的。对于上述第三个因素，中国的货币政策其实早就回归中性，短期利率和长期利率从4月份以来持续回升，早就回升到2019年下半年的水平。未来中国的货币政策继续收紧的可能性不大，A股当前的估值对货币政策和利率的变化反映的已经比较充分。

综合考虑当前市场的估值、经济复苏的前景与未来的流动性环境等国内外各大因素，我们再次强调，短期内A股可能还需要一段时间震荡消化巩固，但继续下跌的空间不大，未来总的趋势应该是震荡向上，建议投资者不必悲观。

从结构上看，考虑到全球经济加速复苏的前景和多年来矿业新增产能有限的背景，建议投资者短期重点关注海运、航空、旅游、影视服务等行业，以及金属、化工、炼油和银行等周期性行业。长期看，我们建议投资者继续逢低重点关注汽车电动化智能化产业链以及新能源板块，继续逢低重点关注与苹果产业链相关的消费电子和研发实力强的科技股，继续逢低重点关注军工股和高端制造以及游戏、白酒和医药医疗股。

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责任编辑：常福强